近期，美國企業債券市場異常活躍，資金大量湧入，但收益率水平卻降至數十年來低點，引發華爾街對估值過高和潛在風險的擔憂。

　　數據顯示，9月美國投資級公司債發行量達到2100億美元，創下單月歷史新高；高收益債發行與去年持平，但用於槓桿收購的比例有所增加。交易員擔心，這種「資金過剩+估值高企」的狀態，一旦遭遇利空消息，可能迅速引發拋售。

　　部分跡象已經出現。本月，次級汽車貸款機構Tricolor Holdings因涉嫌孖展欺詐導致約20億美元資產支持債券崩盤，部分債券價格跌至面值20美分。幾天後，汽車零部件供應商First Brands亦申請破產，市場對企業財務透明度與槓桿使用的擔憂升溫。

　　更廣泛的風險在於，私人信貸市場迅速膨脹至接近2萬億美元規模，違約率開始上升。標普數據顯示，截至2024年底，約11%的商業發展公司貸款已轉為「實物支付利息」（PIK），即借款人以債務票據代替現金支付利息。惠譽監測的違約率7月一度攀升至9.5%。

　　利差水平也顯示出投資者並未獲得足夠補償。ICE數據指數顯示，投資級債券與美國國債之間的利差降至 0.74個百分點，為1998年以來最低；高收益債利差約2.75個百分點，接近2007年金融危機前的極低水平。

　　分析人士指出，如果未來通脹緩解、勞動力市場未進一步惡化，聯儲局可能通過降息減輕企業孖展壓力。但在利率仍處高位、經濟增速放緩的背景下，市場過熱與違約抬升的矛盾正在積累。

　　橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯警告稱：「在最樂觀的時候，往往會出現最差的貸款。」

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責任編輯：黃康