文｜值接Talk

隨着Labubu的爆火，IP產業越來越火，成為了資本追逐的熱點。

很多投資人都在尋找下一個泡泡瑪特，其實IP衍生品並不是新事物，迪士尼等品牌早已享譽全球。

尤其在遊戲和網文普及較廣的中國，很多公司手中都有大量的IP，其中不乏知名的上市公司，譬如這次要談及的閱文。

近幾年比較火的慶餘年、詭祕之主、大奉打更人、鬥破蒼穹等背後都有着閱文的身影。

閱文高層對於衍生品也早有佈局，在今年的全員信中，曉楠提出，閱文將重點發力三個方面，堅守精品內容；積極擁抱IP商業化；全面擁抱全球化，在海外再造一個閱文。

從願景上來看，如果閱文能夠在這三個方面取得不錯的成績，那麼它的上限絕對可能會比泡泡瑪特高。

但是從閱文現在的局面和佈局來看，閱文很難追趕泡泡瑪特。

儘管閱文手握大量優質IP，但其在衍生品開發上的能力仍顯不足，內容運營與商業化之間存在脫節。影視、遊戲等產業鏈協同效率低，爆款偶發而非持續輸出，國際化佈局也尚未形成規模效應。

2025年上半年營收大幅下滑

泡泡瑪特在2025年的表現確實很亮眼，尤其是市值，已經超過了百度，讓外界看到了IP巨大的商業潛力。

但是想要做好IP衍生品產業，前期的投入和精細化運營都需要大量的資金。

對於閱文來說，能否有魄力進行持續性的基礎設施投入，還真的不好說。

尤其通過上半年的財報數據來看，閱文上半年實現收入31.9億元，同比下滑23.9%，這是其上市以來第一次出現如此大幅的營收下跌。

通過財報可以看出，閱文之所以營收下滑，主要是由於版本業務收縮導致。

目前閱文的IP影視化主要有新麗傳媒操盤，今年上半年新麗傳媒無任何新劇上線，這個其實是很反常的。

閱文通過網文業務，已經積累了大量的優秀IP，按照正常的影視化節奏，應該每個季度都會有相關的影視劇商業化項目。

但是新麗傳媒的業務遇冷，今年截至到目前，其在劇集領域的開機數量仍然是0，這對於閱文來說其實是個危險的信號。

近幾年優愛騰都將盈利作為了核心目標，甚至還單獨成立了自己的影視工作室，這一定程度上壓縮了這個行業的採購需求。

同時短劇這兩年也越來越火，與影視劇相比，短劇的成本更低，甚至都不需要知名IP支撐，這會持續的壓縮閱文在這方面的營收。

畢竟用戶的時間是有限的，當短劇不斷的拿走網友的時間的時候，對於優愛騰等平臺來說，勢必會進一步壓縮對IP影視劇的投入。

在營收下滑的背景下，閱文是否會有魄力長期的投入IP衍生品，這將十分考驗侯曉楠等閱文高層的魄力！

至於在線閱讀業務，閱文短期來看還是很穩，畢竟它的背後是騰訊系，有衆多國民級APP提供了流量支持，但是它的對手其實並不弱。

除了字節旗下的番茄小說外，阿里系的夸克等產品也不斷的佈局網文賽道，尤其是隨着AI工具的加持，未來的網文賽道，付費模式能否長期存在還真的不好說！

線下佈局需加快速度

當你走進大商場的時候，基本上都會在覈心區域看到泡泡瑪特的門店，這不是這兩年纔出現的場景。

泡泡瑪特之所以能夠越來越強，其實Labubu並不是主因，它們持續的線下佈局及運營，纔是泡泡瑪特最核心的競爭力。

與泡泡瑪特相比，閱文手中的優質IP並不會少很多，甚至還拿下了《哪吒2》IP衍生品的國內總經銷權。

此外閱文還投資了很多IP衍生品產業公司，譬如投資卡牌潮玩品牌Hitcard和超級元氣工廠。

但是與泡泡瑪特相比，閱文目前的IP衍生品佈局僅處於入門階段，它還沒有大規模佈局終端市場。

公開資料顯示，閱文好物首家門店於2024年8月開業，此後在一年多的時間裏僅新增7家門店，擴張速度相對較慢。

作為實體類產品，IP衍生品想要做好，展示環節極其重要，這是讓消費者近距離感受品牌魅力的最佳方式。

顯然在線下佈局上，閱文還沒有想清楚如何去做？尤其是自營店的建設。

與初期的泡泡瑪特相比，閱文並不差錢，面對着線下運營的大量前期投入，閱文選擇了保守戰略，這能讓財報數據比較好看，但是也一定程度上影響了IP商業化的速度。

如今中國IP衍生品開發市場的規模已經突破千億元大關，頭部品牌的年收入早已破100億元，閱文如今全年的衍生品收入不足10億元，這個量級確實很低，尤其閱文手中有大量的優秀IP。

線下基礎設施的薄弱長期來看，也會影響到閱文IP版權的獲取。

試想一下，《哪吒2》IP衍生品的國內總經銷權如果給到泡泡瑪特，是否會出現類似Labubu之類的爆款產品？到時候閱文再去建設基礎設施就為時尚晚了。

抓緊摘掉「閱文壞物」標籤

想要做好C端產品，口碑格外重要，這一點閱文顯然沒有做好，換種說法是做的一塌糊塗。

現在已經有部分網友給閱文好物打上了「閱文壞物」的標籤，這對於閱文IP衍生品產業來說是個危險的信號。

目前閱文需要從幾個方面進行持續的改善，只有這樣才能不斷的留存住消費者。

首先是價格穩定，目前在社交媒體上，還會經常出現閱文IP衍生品降價的吐槽，甚至還有網友稱閱文是晚買享折扣。

譬如閱文的穀子在谷圈是出了名的「早買早後悔，降價堪稱IP衍生品最要命的「背刺」行為，而這種情況在閱文的部分產品上時常發生。

對於用戶的吐槽，閱文也一定要及時的改進。

譬如有網友表示，閱文你該防的是我們這些粉絲嘛？大熱天頂着39度的高溫去打卡的，纔會給你的全職花錢好嗎？ 你該防的不應該是那些黃牛嗎？不反思自己那兩百套滿贈搞出來的破事，反而因噎廢食，你們的企劃趕緊早點換人吧！

線下門店的管理及貨物擺放等細節，閱文也要進一步提高水準，實現不行可以高薪招聘泡泡瑪特的店長或者線下運營人員，畢竟抄作業的成本是最低的。

可以看到有網友曾吐槽閱文好物線下服務差。

其表示全國閱文沒有一家店服務像北京一樣差，也沒有一家店陳列像北京一樣亂，新品是不擺臺的，ip是多家的，非人哉，魔道，gbc，都可以雜亂的擺在架子上，全職高手也都混亂堆放，新品是不能及時入庫的，就算上新品也要像寶貝一樣擺在收銀臺，要一個拿一個，是不可以隨便挑選的。

別人家閱文，小姐姐喜歡我們IP太好了，你喜歡蓋章也可以蓋啊，蓋多個也可以啊，謝謝你來。 北京閱文不高興你來，不可以蓋哦，只可以蓋一個哦，不喜歡就不要來哦。

北京閱文上班是可以打電話的，可以邊哭邊說我心情不好，要去演唱會都去不了，也可以說有什麼活動你不會看電視嗎（循環3秒播放廣告），新品在哪自己不會看嗎，贈品也是需要自己主動提醒纔給的。

其實優秀的IP很多，但是能運營好IP的企業並不多。

閱文想要成為下一個泡泡瑪特甚至中國版迪士尼，顯然目前的水準還完全不夠。

正如網友稱，國內網文IP[這塊最大的問題就是，原作不出圈他是一點都不會去孵化的，日本那邊輕小說，原作稍微有點起色，還沒完結就有人趕着送動畫化來，動畫一啓動，周邊立馬竄出來，噶完一波接一波，形成高速循環才玩得動。

而國內如果原作冷門不出圈，沒有自帶流量，資本是一點資源都不會給的，就抱着那些上古時期的老寶貝啃一輩子，IP循環如死水玩得起來就有鬼了。

針對閱文目前IP衍生品的運營，值接Talk在雪球上看到了一個網友的比喻。

這名網友稱一個把IP當孩子養，一個是中間商。您說哪個孩子更增值。

投資閱文就看孩子進銷差，能賣幾家，自己留着賣藝，還是多賣幾家使用。反正他們就是要賣的好。

迪士尼是吧孩子養好，培育好，唉！名氣大了，您來請我帶鹽，請我出廠，總的來說，咱是賺角兒的錢。

IP衍生品產業規模未來會越來越大，尤其隨着中國文化的出海，這將是一個不可估量的新市場，但是想要做好IP衍生品很難，不僅需要耐得住週期的考驗，還需要不斷的進行線下建設。

閱文目前來看已經具備了做IP衍生品的基礎條件，同時它的網文出海也做的不錯，但是能否成為下一家泡泡瑪特，還要看侯曉楠帶領的閱文團隊，是否敢於前期進行大規模的投入，這將是一個關鍵的決策！