國盛證券:跑步/戶外細分品類驅動增長 仍持續看好運動鞋服賽道長期增長性

智通財經
昨天

智通財經APP獲悉,國盛證券發佈研報稱,2024~2029年中國內地高性能戶外服飾市場規模複合增速預計為16%。中長期來看,國內運動鞋服需求將進入一個更加專業、更加細分、更加多元的成熟發展期。目前本土運動品牌的擴張逐步轉向產品以及品牌驅動層面。25Q3以來居民服裝消費仍處於波動態勢,其中運動鞋服板塊表現預計優於紡服大盤,同時各綜合性運動品牌庫銷比整體也維持在4-5左右的健康水平,當前在服裝板塊中仍持續看好運動鞋服賽道的長期增長性。

國盛證券主要觀點如下:

美國/日本:經濟波動下運動需求韌性強,龍頭品牌重視產品以及品牌價值打造

1)行業分析:美國、日本體育產業騰飛並非偶然,而是特定歷史時期多種因素共同作用的結果。在經濟復甦的強勁浪潮下,民衆消費能力提升,同時政府的國家政策起到了關鍵的催化作用,疊加奧運會等重要賽事的舉辦,激發社會體育熱情,推動體育行業發展。後續儘管經濟環境會有波動,但受益於居民運動健康熱情的提升,運動參與以及運動鞋服需求韌性足,2022年美國健身俱樂部會員數量上漲3.7%至6890萬人,同時2023年6歲及以上美國人的戶外活動參與人數也增長了4.1%,日本2022~2024年居民運動鞋服支出也保持穩健增長。

2)企業競爭要素:產品力和品牌價值為國際運動品牌龍頭髮展核心。伴隨運動鞋服行業的發展,國際運動品牌龍頭Nike、adidas快速崛起,對其發展歷程分析發現,產品研發和品牌力建設貫穿企業發展始終,在渠道建設層面主要依託零售商來進行同時進行適當的DTC佈局。2024年下半年開始Nike處於去庫階段,目前仍在進行中;adidas受益於積極的產品策略,包括加強專業運動產品的開發力度,並通過高效的推廣手段成功打造出Samba、Gazelle等經典鞋款吸引消費者,推動公司業績在全球範圍內實現復甦。

中國:跑步/戶外細分品類驅動增長,產品和品牌成為企業發展關鍵

1)行業分析:2022年以來,受益於健康意識的提升,居民跑步的參與度得到進一步提升,與此同時戶外運動品類也正處於快速發展階段。2024~2029年中國內地高性能戶外服飾市場規模複合增速預計為16%。中長期來看,國內運動鞋服需求將進入一個更加專業、更加細分、更加多元的成熟發展期。

2)企業競爭要素:目前本土運動品牌的擴張逐步轉向產品以及品牌驅動層面。在專業產品層面國內運動品牌公司均具備完善的研發設施,同時每年保持持續的研發投入,2024年安踏體育/李寧/特步國際/361度的研發費用率基本在2-3%之間,在持續的研發投入下,近年來在專業產品領域本土運動品牌研發成果顯著,如安踏的氮科技、特步的XTEPACE科技等,同時品牌通過讚助專業賽事以及專業運動員的方式為品牌形象背書。在渠道運營層面,由於本土運動鞋服公司門店數量體量大,因此提升零售管理能力也已經是關係公司盈利能力提升的關鍵。

標的方面

運動鞋服板塊重點推薦業績確定性較強的龍頭公司安踏體育(02050),公司集團化運營能力卓越,以迪桑特、KolonSport為代表的其他品牌分部增速優異,助力公司長期可持續增長,當前股價對應公司2025年PE為18倍;推薦長期業績彈性較大的李寧(02331),當前股價對應公司2025年PE為17倍;推薦跑步賽道運營領先的特步國際(01368),短期主品牌表現穩健,新品牌索康尼長期收入和利潤具備增長空間,當前股價對應公司2025年PE為11倍;關注361度(01361)、滔搏(06110)。

風險提示

消費力疲軟及消費環境波動風險,門店擴張不及預期,電商業務建設不及預期,管理層團隊優化不及預期,匯率波動風險。

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