市場比想象中的火爆！

　　午後，港股繼續發力。截至收盤，恒生指數升破27000點，收漲1.61%，恒生科技指數收漲3.36%，科技股、芯片股多數走高，中芯國際漲超12%，阿里巴巴漲超3%；寧德時代漲近6%；紫金礦業延續漲勢，收漲近4%。

　　摩根士丹利午間突然發聲。其首席中國股票策略師王瀅表示，在近期的一次出差中，她會見的美國投資者中有逾九成表示計劃增加對中國股票的敞口。

　　此外，美銀在9月29日的報告中表示，其最新調研顯示，歐洲投資者對中國股市信心顯著回升。巴黎小組會上近70%的投資者以及倫敦小組會上近100%的投資者預計中國股市反彈將持續至年底。

　　與此同時，摩根大通將阿里巴巴港股目標價大幅上調至240港元/股，同時將阿里巴巴美股目標價從170美元/股上調至245美元/股，稱雲計算和電商業務的增長料支撐其更高估值。

　　大摩發聲

　　在港股大漲之際，外圍亦傳來強勁的多頭聲音。

　　午間，有報道稱，摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅表示，隨着公司盈利企穩並且科技板塊上行空間擴大，全球投資者對中國股票的興趣日益升溫。王瀅稱，美國投資者的興趣尤其值得關注，因為「他們的興趣升溫得稍微慢一些」，在近期的一次出差中，她會見的美國投資者中有逾九成表示計劃增加對中國股票的敞口。

　　不過，從摩根士丹利最新發表的亞太區市場策略報告來看，似乎又與他們的調查情況並不完全一樣。該行稱，其所覆蓋市場現已接近其2026年6月「牛市」情境目標，幾乎完全得益於估值倍數擴張。除非全球增長從現在起顯著加速，否則該行懷疑這趨勢是否可持續。

　　該行表示，若以「自上而下」方法分析，認為亞洲及新興市場股票估值若無盈利增長再度加速，預計很可能難以持續。他們認為，通脹進程仍然緩慢，美元匯價或進一步走弱，日本央行仍具加息空間，而聯儲局則會大幅降息。

　　在市場層面，今年摩根士丹利對中國和韓國「增持」後，當前持倉風險已低於往年，並「增持」日本、新加坡、印度、阿聯酋及巴西，相反「減持」印尼、沙特阿拉伯等地區市場。行業策略方面，繼續偏好包括金融、電商/消費、工業，保持「低配」能源及原材料(黃金除外)，而在科技板塊則採取精選策略。

　　大摩維持恒指「基本」情境至2026年6月目標24500點，相當預測市盈率10.6倍；在「牛市」情境給予恒指至2026年6月目標28000點，相當預測市盈率11.5倍；在「熊市」情境給予恒指至2026年6月目標18300點，相當預測市盈率8.2倍。

　　阿里遭強CALL

　　值得注意的是，在大摩發佈強勁多頭信號的時候，摩根大通（下稱小摩）亦在個股上發力。

　　小摩大幅上調阿里巴巴股票目標價，將其ADR目標價從每股170美元/股調至245美元/股，對應港股上調至240港元/股，核心邏輯圍繞AI驅動的成長新敘事展開。

　　小摩出具研究報告指出，阿里巴巴的估值邏輯正從「中國電商份額流失方」轉向「中國網絡一線資產」，雲端業務與國內電商的雙重進展支撐估值倍數提升。

　　小摩將阿里巴巴的核心成長引擎定義為「Token-> 抽成率」的AI飛輪；阿里雲向商家提供AI工具如內容生成、客服機器人，助阿里降本增效，提升轉換率與廣告ROI，進而促使商家增加平臺廣告投放與服務採購，最終推高阿里廣告收入與佣金率。這一循環將AI 算力消耗轉化為電商實際收益，形成自我強化的正向循環。

　　估值層面，小摩在報告中基於15倍2028財年預期本益比給出上述目標價，強調短期外送、閃購業務投資可能扭曲2027年利潤，必須着眼長期「完全體」價值。

　　小摩認為，中國生成式AI採納速度遠超過往SaaS浪潮，阿里巴巴憑藉「全端+開放」策略佔據優勢，既有大規模雲端基礎設施與自研芯片，又有通義大模型及羚羊、千問等工具，已在幫助商家提效增收。隨着AI浪潮深化，阿里巴巴作為「中國網絡第一線核心資產」的新敘事正重構估值體系。

　　值得注意的是，9月26日，港交所披露文件顯示，摩根大通於9月25日通過取得股份保證權方式，將其阿里巴巴好倉持股增加10.45億股至23.45億股，佔比12.29%，對應市值約1647.5億港元；同步申報的淡倉持股增加10.25億股至14.52億股，佔比7.61%。這一變動使得摩根大通成為阿里巴巴重要股東之一。

（文章來源：券商中國）