大勢研判和核心邏輯：展望10月，市場將會繼續延續9月的趨勢，保持震盪上行且低斜率的走勢。目前市場處在牛市第二階段的判斷沒有發生變化，增量資金持續流入的態勢沒有發生變化，而指數上行速度放緩後，增量資金更加平穩，是驅動市場穩健上行的關鍵力量。公募私募孖展餘額均呈現淨流入的態勢，也使得市場風格更加均衡。10月下旬將會召開四中全會，四中全會將提出的十五五規劃，成為市場預期和交易的重要方向。重要規劃的提出也使得市場風險偏好在10月有望維持高位。而十月將會進入三季報窗口，由於去年基數較低，今年三季報預計多數行業盈利增速都會出現一定程度的反彈，也將會在基本面強化市場信心。因此總體來看市場上行趨勢的概率較大。四中全會和三季報成為10月的關鍵看點，無論是從政策預期、增量資金正反饋機制還是業績表現，以AI算力及應用、半導體自主可控、固態電池、商業航天、可控核聚變為代表的八大賽道依然是當前的重點；除此之外，十五五規劃對於「反內卷」可能的政策安排以及相關板塊業績的困境反轉，使得十月「反內卷」相關方向值得重點關注。而主動公募基金轉為淨流入、行業及主題ETF持續流入，使得市場增量資金持續偏大中盤成長風格。因此穩健投資者可以繼續以高質量成長策略進行應對，重點關注500質量成長，300質量成長。
風格與行業配置思路：風格選擇方面，10月市場偏大盤風格，成長有望繼續佔優，行業風格或更均衡，重視貴金屬的配置價值。10月推薦的風格指數組合包括滬深300、創業板50、300質量成長、恒生科技、300材料。行業選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議圍繞高景氣有望持續和困境反轉的方向佈局，行業推薦重點關注：有色金屬（工業金屬、貴金屬、小金屬）、電力設備（光伏設備、電池、風電設備）、機械（自動化設備）、汽車（乘用車、汽車零部件）、電子（半導體、消費電子）、傳媒（遊戲）等。
流動性與資金供需：10月增量資金或繼續淨流入，增量資金正反饋有望繼續。宏觀流動性方面，9月的貨幣市場資金面整體呈現 「邊際收斂但整體可控，央行精準呵護平穩跨季」 的特點，央行繼續通過逆回購、MLF、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具滿足流動性需求，主動呵護流動性的意願較強，尤其是在9月下旬明顯加大了投放力度，有效熨平了跨季波動。展望10月考慮到央行貨幣政策基調偏呵護，資金面仍然有望保持平穩。外部流動性方面，往後去看，影響聯儲局降息路徑的因素主要還是聯儲局在就業（失業率）和通脹之間的權衡，結合當前美國經濟基本情況，2024年9月以來開啓的這輪降息屬於聯儲局進行的「預防式降息」，此次重啓降息是開始而非結束。未來市場可能會反覆交易降息預期。9月股票市場可跟蹤資金淨流入規模有所縮小，孖展資金繼續成為主力增量資金。資金供給端，新發偏股基金規模明顯回升，ETF由淨贖回轉為淨申購，孖展資金淨流入規模有所縮小。資金需求端，重要股東淨減持規模大幅回升；IPO發行規模和再孖展規模均有回升，資金需求規模擴大。9月主力增量資金方面，孖展資金繼續成為市場主力增量資金。展望10月增量資金或繼續淨流入，增量資金正反饋有望繼續，孖展資金+行業/主題ETF+私募等資金有望繼續活躍。
中觀景氣和行業推薦：關注三季報盈利增速較高或有改善的領域。盈利方面，8月份在低基數、擴內需等政策提振、疊加反內卷和降息預期催化下PPI止跌回暖等多重因素驅動下，工業企業盈利同比轉正。行業方面，中游設備增幅擴大，資源品、必需消費同比轉正，TMT增幅收窄。結合中觀數據和分析師一致盈利預期來看，預計三季報預計增速較高或有改善的領域主要集中在：1）景氣修復的中高端製造業，如蓄電池及其他電池、鋰電專用設備、軍工電子Ⅲ、航天裝備Ⅲ、摩托車、軌交設備Ⅲ、風電零部件；2）高景氣延續的AI產業鏈：通信網絡設備及器件、消費電子零部件及組裝、模擬芯片設計、遊戲Ⅲ、IT服務Ⅲ等；3）供需結構改善、價格上漲的部分資源品：氟化工、銅、黃金、特鋼Ⅲ、焦炭Ⅲ等。4）必選消費和政策提振消費領域：糧油加工、家電零部件Ⅲ等。景氣方面，9月份景氣較高的領域主要集中在上游資源品、信息技術和中游製造領域，其中資源品板塊細分行業價格多數上漲，中游製造領域汽車產銷同比跌幅收窄，消費服務板塊整體仍待回暖，金融地產邊際改善，公用事業燃氣價格持續上漲。綜合盈利、行業景氣和交易等維度，10月份我們建議行業配置方面重點圍繞高景氣有望持續和困境反轉的方向佈局，推薦重點關注：有色金屬（工業金屬、貴金屬、小金屬）、電力設備（光伏設備、電池、風電設備）、機械（自動化設備）、汽車（乘用車、汽車零部件）、電子（半導體、消費電子）、傳媒（遊戲）等。
賽道及產業趨勢投資：OpenAI與AMD簽署協議，谷歌Gemini 3開展測試。2025年10月6日公開報道顯示，OpenAI與AMD達成一項多年度、數十億美元級別的合作。OpenAI將採購AMD新一代InstinctMI450系列AI加速器，計劃在未來幾年內分階段部署總計數吉瓦（gigawatt）級別的計算能力，並獲得以極低價格行權購買AMD股份的權證，達成部分情況下可取得AMD近10%股權的安排。2025 年國慶期間，Google 在其 AI Studio 平臺內對下一代大模型 Gemini 3 展開密集的 A/B 測試，開發者與部分內測用戶在平臺上能觀察到模型在代碼生成、邏輯推理與多模態任務上相較此前代次的明顯進步跡象。在發佈前的測試期，Google 一方面收集開發者反饋以微調模型策略，另一方面在產品層面預置了向企業家居端集成的路徑。
風險提示：經濟數據不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。
（文章來源：招商證券）