截至10月6日港股收盤，蜜雪集團（2097.HK）股價報376港元/股，當日下跌1.42%。拉長時間線來看，在過去的三個月裏，蜜雪集團股價已下跌四成，市值縮水至1427億港元，較今年7月初已蒸發500億港元。

　　今年二季度，互聯網巨頭京東宣佈進軍外賣市場，旋即撼動美團與餓了麼的雙寡頭格局，開啓了一輪盛況空前的外賣價格戰。蜜雪冰城成為外賣大戰的贏家之一，據其披露的中期財報顯示，得益於供應鏈能力、品牌IP建設和門店運營不斷強化，上半年蜜雪集團實現收入148.7億元，同比增長39.3%；毛利47.1億元，同比增長38.3%；淨利潤27.2億元，同比增長44.1%。

　　誰料，就在財報發佈當週，蜜雪集團股價累計跌幅超15%。高盛率先指出隱憂，稱外賣平臺高額補貼行將結束，蜜雪冰城的業績增速將回歸常態。按2026年的30倍預期市盈率計算，高盛將蜜雪冰城目標股價從599港元下調至570港元。

　　據華爾街日報援引高盛的分析報告，蜜雪冰城管理層在路演中確認：儘管外賣平臺的高額補貼在2025年上半年有效提振了銷量和門店利潤，但公司預計這種補貼水平將逐步迴歸正常。一個明確的信號是，其7月份的外賣銷售增長速度已較6月份有所放緩。

　　另一角度來看，自今年3月在港上市募資4.44億美元后，蜜雪冰城始終是市場寵兒。今年3月3日，蜜雪冰城在港交所上市，開盤市值突破1000億港元。上市後，公司股價接連上漲，並且在6月5日創出618.5港元/股的高價。

　　截至6月底，公司以加盟為主的三線及以下城市門店網絡同比增長超20%，總數突破53,000家。今年上半年，向加盟商銷售物料設備的主營業務收入達145億元人民幣，同比增長39.6%。

　　不過，龐大的門店和加盟商規模，除了給蜜雪冰城帶來飆升的業績，還有管理方面的挑戰。今年315期間，湖北經視曝光了蜜雪冰城宜昌凝聚新天地門店的食品安全問題，該門店未按規定，使用隔夜檸檬和橙子切片製作招牌飲品。另外，門店的衛生狀況也令人堪憂。店內有蒼蠅飛蟲，飛蟲甚至出現在奶茶杯蓋中。

　　此外，在黑貓投訴上，關於蜜雪冰城的投訴高達10000餘條，涉及商品品質和員工態度等方面，有多個消費者表示在蜜雪冰城飲品內發現黑色異物、蟲體等。

（文章來源：深圳商報·讀創）