智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，下調百威亞太(01876) 2025-27年EBITDA及歸母淨利潤預測5-7%/5-9%，以反映近期偏軟表現。基於2026年20倍目標市盈率不變，目標價下調至9.50港元，維持買入。

交銀國際主要觀點如下：

預計3季度業績短期承壓，股息率具支撐力

公司將於10月30日公佈其2025年3季度業績。該行預計期內集團收入同比下降6.4%，整體復甦仍較緩慢；經調整EBITDA預計同比下降14.4%，經調整歸母淨利潤預計為1.9億美元，同比下降14.6%。核心壓力來自中國內地市場即飲渠道偏軟，部分被印度市場的強勁增長、韓國市場的提價措施以及成本改善所抵消。該行認為目前股價已基本反映短期銷售壓力，4季度或現邊際改善，且超過5%的股息率將對股價形成支撐。

亞太西-中國內地即飲渠道承壓

受禁酒令、外賣平臺價格戰等因素影響，中國內地市場餐飲渠道復甦偏軟，公司期內去庫存亦對銷售有負面影響。該行預計3季度亞太西部地區收入同比下降高單位數，環比降幅加深，其中銷量/均價分別下降高單位數/低單位數。儘管非即飲渠道高端化趨勢持續，但渠道組合的不利變化、產品促銷（如百威黑金）及渠道返利等因素預計會拖累3季度均價。公司已主動調整庫存以減輕經銷商壓力，目前庫存管理良好，為後續復甦提供支撐，該行仍預計4季度將出現邊際復甦。印度市場收入預計將延續上半年增長勢頭，並帶動EBITDA利潤率改善。整體來看，在負經營槓桿影響下，該行預計3季度亞太西部地區經調整EBITDA將下跌近20%。

亞太東-韓國市場表現相對穩健

該行預計3季度亞太東部地區表現相對穩健，收入略有下降（匯率小幅負面影響），其中銷量下降低單位數，均價增長中單位數，經調整EBITDA有望小幅增長。品牌/渠道組合優化（非即飲渠道的持續高端化）以及近期的提價措施將持續支撐均價表現，疊加成本改善和有效的費用控制，預計該地區EBITDA利潤率將進一步擴張。