Svea Herbst-Bayliss/Abigail Summerville

路透社紐約10月8日 - US Foods USFD.N長期以來一直在關注競爭對手Performance Food PFGC.N，認為美國第二大和第三大食品服務分銷商 之間的潛在合併可以帶來更多增長，挑戰行業領導者Sysco SYY.N，並為消費者降低成本。

但在今年夏天，向餐館、醫院和大學提供從牛肉到黃油等各種食品的 US Foods (link) 的姿態遭到了 Performance Food 首席執行官喬治-霍爾姆（George Holm）的拒絕，他告訴分析師，雙方的合作 "沒有任何基礎"。

現在，氣氛似乎正在發生變化。

律師、銀行家和分析師說，最近兩個值得注意的進展--新的董事會成員 (link) 和兩家公司之間的信息共享協議--提高了交易的可能性。

US Foods 和 Performance Food 拒絕就本文發表評論。

分析師、顧問和投資者似乎也喜歡這種可能的合併。

商業諮詢公司 West Monroe 消費品和工業產品業務負責人 Randal Kenworthy 說："兩家公司合併是有意義的，因為它可以擴大規模。"美國食品公司擁有一支優秀的管理團隊，因此如果有人能完成一筆大交易，那一定是他們。

US Foods 的市值為 169 億美元，而 Performance Food 的市值為 157 億美元，兩家公司合併後，可以更有力地挑戰市場上最大的單一參與者 Sysco，後者的估值為 381 億美元，市場份額為 17%。

當然，兩家最大的食品服務分銷商合併後，三家公司將控制約 35% 的市場份額，這很可能會招致美國前幾屆政府的反壟斷審查。該行業從此變得支離破碎--接下來最大的參與者都是規模較小的私營企業，有些還不是純粹的分銷商。

華爾街分析師指出，監管審查將在未來的發展中發揮作用。富國銀行的分析師上個月寫道："交易可能取決於監管評估：最大的問題是反壟斷審批和所需的資產剝離"。

新政府，新機遇

但併購銀行家和律師表示，特朗普政府的監管制度更加寬鬆， ，對兼併的反競爭影響進行審查，再加上食品公司併購市場的紅火，交易可能比以往任何時候都更近在咫尺。

聯邦貿易委員會在批准這些大型併購時有了 "更廣闊的空間"。新政府意味着新機遇，"Kenworthy 說。

雖然 Performance Food 公司和 US Foods 公司都不是家喻戶曉的公司，但它們的服務和供應對數百萬人的飲食起居至關重要，交易可以降低成本，縮短時間。

"卡內基梅隆大學退休教授馬丁-蓋諾（Martin Gaynor）說："這是我們經濟中一個非常重要的行業，因此，如果發生一些影響競爭或提高效率的交易，就會對人們的日常生活產生重大影響。

但蓋諾爾也表示，聯邦貿易委員會會對這種交易進行仔細、認真的審查。"最大的擔憂是，2 號和 3 號的合併是否會消除大量競爭？

清潔團隊協議預示着思維的改變

解凍的第一個跡象出現在 9 月中旬，Performance Food 稱它與 US Foods 簽訂了一份 "清潔團隊協議"，允許這兩家競爭對手共享敏感的財務信息，同時保護機密信息。

業內分析師、律師和銀行家表示，外部顧問可以審查定價、成本、客戶和銷售策略等財務信息，以及其他 數據，這一過程可能需要數月時間，通常被視為成功合併的關鍵一步。

Performance Food 公司在一份新聞稿中公開披露了這一安排，儘管此類協議傳統上是保密的。分析師和律師說，"清白團隊 "協議為其他行業的合併鋪平了道路。

這一消息於 9 月 16 日公佈後，Performance Food 的股價上漲了近 3%。

SACEM負責人繼續施壓

一週後，Performance Food 公司表示，將把對沖基金 Sachem Head Capital Management 的創始人斯科特-弗格森（Scott Ferguson）納入董事會，並讓他在討論任何交易的委員會中佔有一席之地。

弗格森曾是 US Foods 的董事，他在第三季度開始持有該基金在 Performance Food 大約 2% 的股份，並悄悄開始推動該公司與其競爭對手合併。

8 月下旬，弗格森加大了對 (link) 的施壓力度，提名包括他本人在內的四名董事候選人進入 Performance Food 董事會。這可能會引發激烈的代理權爭奪戰，弗格森曾在 2022 年進入美國食品公司董事會 (link)，同年美國食品公司前首席執行官皮特羅-薩特里亞諾（Pietro Satriano）也因此丟掉了工作。

從一開始，Performance Food 的氣氛就比較融洽，僅用了五週時間就解決了一場可能耗資巨大、耗時漫長的爭鬥。熟悉內情的人士說，首席執行官霍爾姆立即通過電子郵件與弗格森取得聯繫，希望他能抽出時間與他和其他董事候選人面談，這暗示了他個人至少願意商談交易的意願，而此前他一直反對這樣做。

弗格森明確表示，他將繼續施加壓力，在宣佈達成清白團隊協議後不放棄代理權爭奪戰。據兩位熟悉業績公司董事會想法的人士說，弗格森作為美國食品公司的董事，通常尋求妥協而不是衝突，這也傳回了業績公司董事會。

弗格森和 Sachem Head 的代表拒絕發表評論。霍爾姆的代表也拒絕發表評論。

自 2022 年 5 月弗格森加入美國食品公司董事會至今，該公司股價已上漲了 130%。一位熟悉此事的人士說，弗格森於 2024 年初離開董事會，該基金現在沒有持有任何 US Foods 的股票。美國食品公司和其他贏家一起，提升了 Sachem Head 的業績。據一位熟悉該公司業績的人士稱，自 1 月份以來，該基金的回報率已達到 25%。

今年到目前為止，Performance Food 和 US Foods 的股價分別上漲了 19% 和 12%。

分析師和投資者一致認為，能否達成協議還有待觀察。

金融服務公司 BTIG 的董事總經理彼得-薩利赫（Peter Saleh）說："從監管的角度來看，他們可能只是在政府要求的國民賬戶 30% 的障礙下勉強過關。

但巴克萊銀行（Barclays）分析師傑弗裏-伯恩斯坦（Jeffrey Bernstein）上個月撰文稱，Performance Food 公司 "基本面勢頭強勁，因此在中短期內可能沒有必要進行合併"。

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