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來源：證券之星
有着「東北藥茅」之稱的長春高新（000661.SH），今年上半年延續去年業績營利雙降的業績頹勢。其中核心子公司長春金賽藥業有限責任公司（以下簡稱「金賽藥業」）歸母淨利潤下降37.35%、長春百克生物科技股份公司（以下簡稱「百克生物」）虧損成為拖累業績的主要原因。
證券之星注意到，金賽藥業依靠生長激素產品，曾年銷售額一度超百億元。但隨着競爭加劇、集採壓價，金賽藥業業績已難增長。為擺脫對單一產品的路徑依賴，長春高新近日官宣金賽藥業從脫敏治療公司——丹麥ALK-AbellóA/S公司（簡稱「ALK」）引進三款屋塵蟎（HDM）變應原特異性免疫治療產品，首付款達3270萬歐元，後續還包括合計超1.45億歐元的註冊里程碑以及銷售里程碑。
切入脫敏治療賽道，可以視為長春高新謀變的之舉。而脫敏治療市場的巨大潛力，能否讓長春高新打一個漂亮的業績翻身仗有待觀察。
01． 進軍脫敏治療賽道
9月17日，長春高新發布公告稱，控股子公司金賽藥業與ALK達成變應原特異性免疫治療（AIT）產品合作，將在中國聯合開發並商業化ALK的屋塵蟎（HDM）變應原特異性免疫治療產品，並獲得ALK自主開發的3款產品在中國大陸範圍內的獨家代理權益。
資料顯示，ALK是一家專注於過敏及過敏性哮喘領域的全球性專科製藥企業，主要為過敏患者及過敏科醫生研發、生產並推廣變應原特異性免疫治療產品及其他相關產品與服務，其總部位於丹麥霍爾肖姆（Hrsholm），在全球擁有約2800名員工，股票在哥本哈根納斯達克證券交易所上市。
根據雙方合作協議約定，金賽藥業將獲得ALK的3款產品在中國大陸地區的獨家權益，包括皮下注射用屋塵蟎變應原製劑（安脫達）、蟎變應原皮膚點刺試劑盒（安刺）及塵蟎變應原舌下片（ACARIZAX®），合作權益期限至2039年12月31日。
據公告，金賽藥業將支付首付款3270萬歐元，針對塵蟎變應原舌下片（ACARIZAX）成人、青少年及兒童適應症在中國區域內藥品監管部門的臨牀試驗監管審批進展，金賽藥業將後續支付註冊里程碑付款4000萬歐元。未來，根據相關產品在中國市場的銷售情況，金賽藥業或後續支付銷售里程碑款1.05億歐元。
在全球範圍內，中國是塵蟎過敏患者人數最多的國家，但該市場目前開發不足，滲透率仍顯著偏低。據估計，目前接受變應原特異性免疫治療的患者不足100萬人，存在大量未滿足臨牀需求，其中兒童人羣的疾病負擔格外沉重。ALK是全球最大的脫敏治療公司，全球市佔率超45%。從這一角度看，這確實是一片亟待開發的藍海。
長春高新表示，本次合作產品將與金賽藥業兒科業務形成深度產品協同，助力其在生長激素核心領域之外，進一步構築兒科新領域的競爭優勢。
上述消息引發資本的躁動，9月18日長春高新盤中創下135.5元/股的年內新高，9月26日長春高新股價回調至126.89元/股。
02． 銷售費用高增擠壓利潤
據瞭解，目前長春高新主營業務為生物製藥及中成藥的研發、生產和銷售，輔以房地產開發等業務。公司經過多年的產業佈局和研發投入，業務板塊覆蓋基因工程、生物疫苗、抗體藥物、高端化藥、現代中藥等多個醫藥細分領域。
多重內外部因素交織影響下，醫藥工業領域短期面臨一定的營收與利潤承壓態勢。據國家統計局權威數據顯示，2025年1-6月，我國規模以上工業企業中的醫藥製造業實現營業收入 12275.2億元，較上年同期小幅下降1.2%；同期實現利潤總額1766.9億元，同比降幅為2.8%，短期業績增速呈現階段性調整特徵。
長春高新業績與行業變動趨勢一致。財報顯示，今年上半年長春高新實現營業收入66.03億元，同比下滑0.54%；歸母淨利潤9.83億元，同比下降42.85%；扣非後淨利潤同比下降40.55%至10.33億元，這一業績延續了去年年報營利雙降的局面。
證券之星注意到，長春高新各業務板塊表現不一。今年上半年，基因工程藥品/生物類藥品、中成藥、房地產、服務業實現的營收分別佔長春高新總營收的87.11%、5.72%、6.81%、0.36%。作為長春高新的第一大業務板塊，基因工程藥品/生物類藥品今年上半年營收同比下降0.34%至57.52億元，由於該業務營業成本增幅大於營收增幅，該業務毛利率同比減少1.17個百分點。
據財報，中成藥是長春高新收入降幅最大的板塊。長春高新中成藥主要來源於華康藥業，後者主要從事中成藥、化藥的研發、生產和銷售，主要產品包括銀花泌炎靈片、血栓心脈寧片、疏清顆粒、清胃止痛微丸等，涵蓋中藥抗炎、心腦血管、兒科、骨科等產品線。今年上半年，華康藥業實現收入3.78 億元，較上年同期降低3.4%；但歸母淨利潤同比增長4.12%至0.25億元。
房地產業務方面，今年上半年營收也同比下降1.4%至4.5億元。其中高新地產實現收入4.6億元，較上年同期增長0.76%；歸母的淨利潤0.1億元，較上年同期下降70.34%。
相比之下，服務業是唯一增長的業務，今年上半年營收為2375.34萬元，同比增長17.78%。但由於服務業收入佔比很低，難以抵消其他業務下滑的影響。
此外，今年上半年，長春高新銷售費用23.86億元，同比增長23.43%。長春高新解釋稱，銷售費用上升，主要為持續完善銷售人才隊伍及合規建設，進一步加快推進重點新產品銷售推廣工作。從業績表現來看，銷售費大增未能轉換成實際利潤，反而進一步擠壓利潤空間。
03． 核心子公司金賽藥業淨利降超四成
金賽藥業是長春高新的核心子公司，主要從事大分子、小分子創新藥和基因工程生物藥品的研發、生產和銷售。目前重點產品包括生長激素系列產品、促卵泡激素系列產品、金蓓欣®（伏欣奇拜單抗）等。
金賽藥業最為外界熟知的業務是生長激素產品。根據弗若斯特沙利文數據，中國生長激素市場規模已由2018年的40億元迅速增至2023年的116億元，年複合增長率為23.9%，預計2025年達到145億元，2030年將持續增至286億元。
這一背景下，多家企業加速入局。據公開資料，其中，特寶生物自主研發的全球首個Y型40kD聚乙二醇長效生長激素怡培生長激素注射液（益佩生），於今年5月正式獲批上市；維升藥業的長效生長激素產品隆培生長激素上市申請已獲受理，從過往審評時間來看，有望在2025年下半年獲批；還有不少企業的長效生長激素產品已處於BLA或臨牀階段。
隨着競爭加劇以及集採等因素影響，該產品價格有所下降，此前浙江、廣東等多地集採將長效水針劑價格從約1000元/支降至300元/支，降幅高達70%，金賽藥業也面臨盈利壓力。2024年，金賽藥業實現收入106.71億元，同比下降3.73%；歸母淨利潤26.78億元，同比下降40.67%。今年上半年，金賽藥業實現收入54.69億元，同比增長6.17%；歸母淨利潤11.08億元，同比下降37.35%。
在行業人士看來，業績承壓下，金賽藥業試圖打破依靠單一產品驅動的增長模式，押注脫敏治療賽道是否是一門好生意，還未可知。
值得一提的是，長春高新在財報中提到，受外部環境、市場競爭加劇以及受種者疫苗接種意願下降等多方面因素的影響，帶狀皰疹疫苗銷售、使用數量大幅減少，銷售收入承壓，對百克生物整體營業收入、淨利潤造成影響。今年上半年，長春高新子公司百克生物實現收入2.85億元，同比下降53.93%；歸母淨利潤虧損0.74億元。（本文首發證券之星，作者|劉鳳茹）
責任編輯：楊紅卜