本週美股醫療股大漲，IXJ（全球醫療）單週上漲7.37%，創下年內最大漲幅。它的前三大重倉股——禮來、強生、艾伯維，分別上漲15.92%、4.97%、6.03%。

因為主要的漲幅體現在9月30日、10月1日兩個交易日，所以本土的QDII淨值暫未得以體現。預計廣發全球醫療、匯添富全球醫療兩隻QDII基金的單週漲幅都在6%以上。匯添富全球醫療的第一大重倉股——科倫博泰生物-B單週漲幅也超過了15%，漲幅可能會領先一些。

全球醫療已經沉寂多時，過去一年，尤其自特朗普擬就任以來，表現遠遠落後標普500，幾乎是其中表現最差的行業板塊。

主要的估值壓制來自美國的政策，要對海外生產、進口到美國的藥品徵收關稅，同時提出「國際最低價機制」，要求醫保體系的藥價對標其他發達國家的最低水平。

這兩項政策疊加，被解讀為雙重利空：一邊成本上升，一邊利潤受限，醫藥巨頭的股價一度承壓。

但最近劇情的走向卻出乎意料。9月最後一天，輝瑞突然宣佈，已與政府達成定價協議，願意在美國部分醫保採購中實行國際最低價，並將在未來幾年內在美國投入700億美元用於本土製造和研發擴張。作為交換，輝瑞獲得三年關稅豁免期。

消息一出，整個醫療板塊情緒迅速翻轉。下圖是IXJ近一年的走勢。

這場交易的邏輯，其實很清晰。特朗普政府需要一個在藥價問題上「看得見的政績」——讓美國選民相信政府能壓低藥價、刺激製造業迴流。輝瑞等跨國藥企則希望避免長期關稅風險和價格管控的不確定性。雙方都明白，真正的關鍵不在於價格數字，而在於政策方向。通過這筆協議，政府在公衆面前展示了「降低藥價」的姿態，而藥企則以投資換取政策寬鬆，保住了利潤空間。

從資本市場的角度看，這幾乎是最合意的結果。其實政策風險沒有消失，而是被重新定義了。換句話說，壞消息不再是一種懲罰，而成為談判的起點。當談判有了結果，不確定性就被消除。

市場最擔心的不是壞消息，而是沒有落地、沒有時間表、難以名狀的壞消息。現在問題逐漸清晰了，投資者的恐慌情緒自然有所緩釋。

禮來與艾伯維也迅速跟上節奏。禮來宣佈在弗吉尼亞和德州建設新工廠，總投資超過百億美元；艾伯維則在馬薩諸塞州擴建生物製藥中心。這些項目本來就在企業規劃中，如今披上「政策響應」的外衣，成了迴流製造的象徵。政府得了面子，企業得了裏子，市場得了情緒。

這次上漲表面上是新聞刺激，實質上是一次預期修復。過去兩年，醫藥板塊在美股中長期滯漲，原因正是監管與價格談判帶來的不確定性。現在，這種不確定性暫時消除。

只要邏輯得到確認，美股的定價還是非常迅速的。這個事情提示了關於投資的一個很重要的結論，估值被壓制並不可怕，它的修復可以很快，一個投資如果長期前景被認可，但是價格上受抑制，那麼大概率需要一些事件，來促進定價修復。

我的持倉裏面，一個和全球醫療遭遇類似的，就是印度基金。

當然，美股醫療（全球醫療）的這輪快速上漲，並不意味着風險完全解除。藥品折扣的覆蓋範圍、政策執行的細節仍不確定，未來也可能出現反覆。但對市場而言，這已經不是最重要的問題。重要的是方向明確、情緒轉暖。只要預期重新穩定，價格自然會向上修復。

_Written by AERO.