文/康路 發自格林威治
「城堡投資的肯·格里芬覺得黃金如今比美元更安全。你同意嗎？」
「是的。當然。」
2025年10月7日，全球最大對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）的創始人達利歐（Ray Dalio）在格林尼治經濟論壇發言時表示，在政府債務負擔加重時期，黃金成為關鍵保值手段。
「現在的時代非常像70年代初。」達利歐指出。20 世紀 70 年代，通脹高企和政府債務壓力，削弱了投資人對美元的信心。
投資人應比平時持有更多黃金
達利歐建議，投資者在資產配置中應持有約15%的黃金比例，以應對未來貨幣體系潛在的貶值與信用風險。他表示，「黃金在其他資產下跌時表現良好。」
達利歐回憶起1971 年 8 月，當尼克松宣佈美元和黃金脫鉤時的情景，「我在紐約證券交易所當實習生。我以為股市會暴跌，結果相反。股市大漲。這讓我去研究歷史，結果發現 1933 年羅斯福也做過同樣的事。通過貶值貨幣重啓經濟。這讓我明白，我們習慣從貨幣角度看世界，但實際上貨幣本身也在波動。黃金作為真實價值的儲藏手段，依舊有它的邏輯。」演講當日，黃金價格突破4000美元/盎司，今年以來漲幅超過50%。
達利歐並不是近期唯一一個看多黃金的華爾街知名投資人。
DoubleLine Capital 首席執行官傑弗裏·岡拉克 （Jeffrey Gundlach）最近也建議在投資組合中增加黃金的比重，最高可達 25%，因為他相信，在通脹壓力和美元走弱的背景下，黃金將繼續脫穎而出。
聯儲局降息並非萬能藥
但黃金高漲，背後是華爾街對美國債務的擔憂。在達利歐看來，美國的財政與債務狀況正在進入危險階段。
「美國今年將支出約7萬億美元，收入約5萬億美元，也就是說花的錢比賺的多40%。總債務已經達到收入的6倍。」他警告稱，債務成本的上升正在「擠壓真實經濟的支出空間」，而各國央行在應對赤字時又被迫繼續購買政府債券，形成「貨幣化的債務循環」。
他將這一現象稱為「貨幣秩序的逐步惡化」。儘管經濟學家和投資者多年來一直對美國不斷增長的赤字發出警告，但「大而美法案」的通過，讓外界的擔憂進一步加劇。城堡投資創始人肯·格里芬近期在紐約面向機構投資人演講時也表示，美國兩黨都揮霍無度，「如果你和任何人談論他們對美國經濟的擔憂，財政狀況幾乎總是排在首位。」
問及如何看待美國在債務高企的當下走向降息，達利歐表示，貨幣政策不應成為「萬能藥」，經濟和資本市場分化嚴重，對於產業或財富羣裏的前1%來說，流動性並不成為問題，而底座的60%勞動力市場的問題，並不能從貨幣政策寬鬆中獲得解決。
達利歐明確表示，目前不喜歡債務類資產，「無論是國債還是私募信貸，因為利差過低。」
AI投資泡沫化顯現 國際資產中看好中國
作為創立全球最大對沖基金的宏觀投資大師，達利歐也從50年市場經驗中提煉出驅動歷史和當今世界變革的核心力量，作為觀察當今世界變化的座標系。這也是五個相互交織、循環往復的宏觀週期。
首先，是債務與貨幣週期，也是經濟的血液循環系統，其健康取決於信貸能否產生足夠收入來償債，否則將因債務堆積而引發危機。其次，是財富與價值觀差距週期。巨大的貧富分化會加劇政治極化與社會分裂。第三，國際地緣政治週期，即新舊大國權力交替的必然過程。第四，自然力量作為不可忽視的變量，其影響力甚至超過戰爭，當前的氣候變化等問題正成為重塑世界的關鍵因素。第五，技術變革成為推動人類進步和生活水平提升的根本動力。
除了美國債務水平之外，達利歐也關注到當今科技世界的變化。
在問及AI領域是否已經出現估值泡沫之際，達利歐表示，圍繞人工智能的投資出現泡沫特徵，但他同時表示，看重人工智能可能創造的機會，特別是AI應用，也就是如何通過AI提高效率，增加利潤。儘管他對估值持謹慎態度，但表示，重要的科技變革也往往在估值火爆期孕育。
在國際資產中，達利歐表示他繼續看好中國。
「自我 1984 年首次訪問中國以來，人均收入增長 28 倍，預期壽命延長 10 年，成就驚人。」他同時提及，依賴龐大的工程師儲備，中國在創新與 AI 應用上的進步非常顯著。「中國的AI實際落地程度甚至超過美國。」
責任編輯：郝欣煜