智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，三季度是水泥行業傳統淡季，2025年水泥價格前高後低。根據數字水泥網，25Q3水泥均價353.1元/噸，環比下降27.6元/噸，同比下降33.5元/噸，7-8月水泥產量分別同比下降5.5%、7.0%。水泥行業三季度盈利預計整體承壓。玻纖方面，根據卓創資訊，25Q3纏繞直接紗2400TEX的均價環比回落108.8元/噸，同比回落54.0元/噸，但其他中高端品類紗的價格相對平穩。預計25Q3玻纖行業仍然延續分化趨勢，低端粗紗盈利相對較弱，中高端品類延續改善趨勢。

消費建材方面，25Q3以來防水、石膏板等多個板塊陸續提價，提價或是漸進式、持續性落地，25Q3價格端有望環比企穩，後續陸續改善，價格壓力有所緩和，反映企業策略由「量本利」向「價本利」轉換，後續不排除進一步提價可能。玻璃方面，25Q2在新能源上網電量參與市場交易政策帶動下，光伏玻璃價格一度實現修復，但5月搶裝逐步結束後，陸續回落。預期25Q3光伏玻璃板塊盈利環比有所回落，頭部企業修復動能更強，但搶裝結束後下半年仍需觀察。

申萬宏源主要觀點如下：

水泥：25Q3淡季盈利下滑，去產能穩增長仍是行業主線

三季度是水泥行業傳統淡季，2025年水泥價格前高後低。5月中下旬開始水泥價格陸續回落，25Q3水泥價格持續回落，7-8月水泥產量同比下降。根據數字水泥網，25Q3水泥均價353.1元/噸，環比下降27.6元/噸，同比下降33.5元/噸，7-8月水泥產量分別同比下降5.5%、7.0%。25Q3煤炭價格同比仍然處於低位，水煤價差平均266.9元/噸，環比下降32.9元/噸，同比下降10.4元/噸。水泥行業三季度盈利預計整體承壓。水泥出海佈局持續有進展，華新水泥、西部水泥產能投放持續，非洲水泥盈利有望在高位且持續改善。

9月24日，六部委聯合發佈《建材行業穩增長工作方案(2025—2026年)》，政策視角從收入端轉移到利潤端，進一步要求水泥行業2025年底之前完成超產指標處置。預計Q4將是補充產能指標的高峯期，行業產能收縮有望加速。

玻纖：中高端品價格彈性更強，特種布盈利貢獻繼續增加

24Q1以來玻纖價格中樞持續抬升，風電、短切原絲、熱塑紗產品價格陸續改善，中國巨石等頭部企業利用產品結構優勢實現了一定幅度的業績改善。根據卓創資訊，25Q3纏繞直接紗2400TEX的均價環比回落108.8元/噸，同比回落54.0元/噸，但其他中高端品類紗的價格相對平穩。預計25Q3玻纖行業仍然延續分化趨勢，低端粗紗盈利相對較弱，中高端品類延續改善趨勢。特種布持續景氣，中材科技、宏和科技的特種紗、特種布的產能陸續投放，預計三季度銷量有望環比進一步增長。

消費建材：優質企業有望進一步凸顯自身阿爾法，25Q3提價品種值得觀察

25Q3民用地產需求仍然相對疲弱，零售建材或表現相對較好。品牌價值突出、零售屬性強、重裝修比例較高的後周期板塊如塗料、瓷磚等預計亮眼，尤其是具備強品牌、強渠道的頭部企業有望進一步受益。非洲、南美等地城鎮化率逐步提升，後周期裝修建材格局較好，維持較好景氣。25Q3以來防水、石膏板等多個板塊陸續提價，提價或是漸進式、持續性落地，25Q3價格端有望環比企穩，後續陸續改善，價格壓力有所緩和，反映企業策略由「量本利」向「價本利」轉換，後續不排除進一步提價可能。

玻璃：25Q3光伏玻璃小幅回落，平板玻璃築底期待修復

25Q2在新能源上網電量參與市場交易政策帶動下，光伏玻璃價格一度實現修復，但5月搶裝逐步結束後，陸續回落。預期25Q3光伏玻璃板塊盈利環比有所回落，頭部企業修復動能更強，但搶裝結束後下半年仍需觀察。平板玻璃25Q3均價持續回落，盈利壓力仍然較大，預計當前價格行業中小企業已陸續進入負毛利甚至虧現階段，下半年或迎來冷修加速供給收縮行情。

當前玻璃行業的主要矛盾有二，一是房地產竣工回落導致需求低迷，而爐窯的生產特點決定行業供給具有剛性不易調節;二是不同燃料的玻璃生產成本差異較大，完成煤改氣的玻璃窯爐，其利潤反而低於仍使用石油焦燃料的企業。預計今明兩年行業或將進一步推動煤改氣、促進落後、高污染產線的逐步退出，行業盈利有望得到改善。

標的方面：建議關注三季報改善預期以及穩增長去產能、自身阿爾法突出的個股

水泥行業建議關注海螺水泥(600585.SH)、海螺創業(00586)、華新水泥(600801.SH)、天山股份(000877.SZ)、塔牌集團(002233.SZ)、上峯水泥(000672.SZ)、金隅冀東(000401.SZ)、華潤建材科技(01313)等。

玻纖行業推薦業績亮眼的中國巨石(600176.SH)、建議關注中材科技(002080.SZ)、宏和科技(603256.SH)、國際復材(301526.SZ)等受益於特種玻纖布高景氣個股。

消費建材板塊建議關注北新建材(600176.SH)、三棵樹(603737.SH)、東方雨虹(002271.SZ)、科順股份(300737.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、悍高集團(301136.SZ)、科達製造(600499.SH)、偉星新材(002372.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、東鵬控股(003012.SZ)、蒙娜麗莎(002918.SZ)等。

玻璃板塊建議關注具備成本優勢的旗濱集團(601636.SH)、南玻A(000012.SZ)、福萊特(601865.SH)、信義玻璃(00868)、信義光能(00968)等，藥用玻璃關注頭部企業山東藥玻(600529.SH)。

新材料新業務等方向建議關注亞聯機械(301191.SZ)、凱盛科技(600552.SH)、中糧科工(301058.SZ)等。

風險提示

水泥產能管控力度不及預期，行業供給衝擊，競爭環境進一步惡化損害產品價格。