小型模塊化反應堆（SMR）領域全景分析｜技術進展、標杆企業與投資邏輯

投研小組長

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一、技術進展：從成熟路線落地到前沿技術突破，多路線並行演進（一）主流技術路線對比1.第三代輕水堆改進型（當前商業化核心）-代表技術：NuScale VOYGR（單模塊77MW，組合式462MW）、中核集團「玲龍一號」（ACP100，125MW）- 技術特點：基於成熟壓水堆技術，採用「一體化反應堆+非能動安全系統」設計——NuScale VOYGR取消傳統迴路管道，堆芯冷卻無需外部電源，2020年...

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NuScale Power（SMR.US）- 核心技術：VOYGR非能動安全壓水堆，全球首個獲NRC認證的SMR。- 商業化進展：2023年終止猶他州UAMPS 462MW項目（因成本超支），2024年與波蘭Synthos、羅馬尼亞 Nuclearelectrica簽訂「2.4GW VOYGR供應協議」，首個海外項目計劃2030年投運。- 財務數據：2025年10月市值約125億美元，市盈率-38.6（基於2025年Q3財報），現金儲備12億美元。- 客户羣體：歐洲電力公司、美國國防部（2024年獲1.2億美元微型堆研發合同）。也是個網紅股⬆️。↓FLR把SMR的B類持股轉A類後選擇了出售：↓2. OKLO（OKLO.US）- 核心技術：Aurora 15MW鈉冷快堆，採用「建設-擁有-運營（BOO）」模式，直接向客户售電。- 商業化進展：2024年獲美國能源部「核反應堆試點計劃」2個項目名額，首台15MW機組2027年在愛達荷國家實驗室投運；與Equinix簽訂500MW供電協議（2030年起交付）。- 孖展情況：2025年6月完成4.6億美元增發，用於HALEU燃料儲備與模塊工廠建設。3. X-energy- 核心技術：Xe-100高温氣冷堆，TRISO燃料顆粒，可提供高温工藝熱（用於工業制氫）。- 商業化進展：2024年與英國政府簽訂「1.8GW Xe-100項目備忘錄」，首台歐洲機組2031年投運；獲微軟「200MW清潔電力採購協議」，為其華盛頓州數據中心供電。資本運作：- 歷史計劃：2022年12月，X Energy宣佈與特殊目的收購公司（SPAC）Ares Acquisition Corporation（NYSE: AAC）達成合併協議，計劃以約22億美元的估值在紐約證券交易所上市，合併後公司將更名為X Energy, Inc.。- 終止原因：2023年10月31日，雙方因市場環境挑戰、同行交易表現及權衡上市利弊，共同決定終止合併協議。Ares Acquisition隨後進入清算程序，X Energy恢復私營狀態 。4. BWX Technologies（BWXT.US）- 核心業務：核燃料生產、微型堆研發（mPower，18-30MW一體化壓水堆）。- 技術進展：2024年完成mPower堆芯測試，計劃2026年在愛達荷州建設示範機組；釷基燃料棒2025年進入中試階段。（二）國內上市公司1. 中國核電（601985.SH）- 技術佈局：控股中核匯能，主導「玲龍一號」示範項目（海南昌江）；與清華大學合作開發60MW小型高温氣冷堆。- 政策支持：2024年獲國家能源局「核能+儲能」示範項目資金3億元，推動SMR與光伏、儲能協同運行。2. 中國廣核（003816.SZ/1816.hk）- 技術進展：「華龍一號」全球在建機組12台（全球最多），SMR研發聚焦「海上浮動堆」（200MW，計劃2028年海試）；與中核集團共建廣東核燃料循環基地，HALEU產能2027年達5噸/年。3. 上海電氣（601727.SH/2727.hk）- 設備供應：為「玲龍一號」提供反應堆壓力容器、蒸汽發生器等關鍵設備，國產化率超95%；SMR設備訂單2025年達80億元。4. 東方電氣（600875.SH）- 技術突破：自主研製電磁軸承主氦風機（用於高温氣冷堆），電耗降低65%，2024年實現量產，供應華能石島灣項目。（三）國內未上市創新企業1.蔚藍支點- 技術路線：對標NuScale，開發100MW級非能動安全壓水堆，依託「華龍一號」成熟供應鏈（核心設備與中國廣核共享）。- 團隊背景：CEO為清華核工程學士+美國威斯康星核工程博士（20年核工程經驗），CTO為前中廣核「華龍一號」總設計師（主導3代核電國產化）。- 孖展進展：2025年成立，首輪孖展2000萬元（英諾領投，孖展中），估值2億元，計劃2026年啓動Pre-A輪（目標孖展1億元，用於堆芯設計驗證）。（待確認）2. 諾瓦聚變- 技術路線：場反位形（FRC）磁約束核聚變，開發50MW模塊化聚變電站。- 孖展進展：2024年完成5億元Pre-A輪孖展，投資方包括社保基金、君聯資本，2025年啓動反應堆原型機建設。3. 星環聚能- 技術路線：全超導託卡馬克，聚焦「近零碳能源系統」。- 進展：2024年獲紅杉中國、中科創星2.8億元A輪投資，目標2035年前實現商業化核聚變發電。三、投資邏輯：政策、需求、經濟性三重驅動（一）核心驅動因素1. AI算力需求激增- 全球AI數據中心電力需求2027年將達500TWh/年（當前2.6倍），40%數據中心面臨「基荷電源短缺」。谷歌、亞馬遜、微軟2024年累計簽訂SMR供電協議超15GW，其中微軟計劃2030年30%數據中心電力來自SMR。2. 政策強力支持- 美國：《通脹削減法案》為SMR提供7億美元HALEU補貼，《加速核能部署法案》將審批週期縮短至3年。- 中國：2024年發佈《小型模塊堆通用用户要求文件》，填補SMR標準空白；「十四五」能源規劃明確2030年SMR裝機目標4-5GW。- 歐盟：2024年組建「SMR產業聯盟」，目標2030年代初部署首批機組，重點支持「高温氣冷堆+小型壓水堆」。3. 經濟性逐步改善- 規模化降本：NuScale VOYGR規模化後成本預計降至3000美元/kW，OKLO Aurora可降至1333美元/kW（接近天然氣聯合循環電站成本）。- 收益保障：OKLO與客户簽訂20年以上PPA（購電協議），電價約95美元/MWh，內部收益率（IRR）達26%。（二）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}