國慶中秋假期消費市場表現良好。文旅部數據中心測算，國慶中秋假日8天，全國國內出遊8.88億人次，較2024年國慶節假日7天增加1.23億人次；國內出遊總花費8090.06億元，較2024年國慶節假日7天增加1081.89億元。國家稅務總局增值稅發票數據顯示，國慶中秋假期，全國消費相關行業日均銷售收入同比增長4.5%，其中商品消費和服務消費同比分別增長3.9%和7.6%。數碼產品、汽車消費增長較快，旅遊、文化藝術體育服務需求強勁，食品及保健品消費平穩增長。
點評：國慶中秋假期消費市場表現良好，旅遊出行繼續呈現火熱狀態，商品和服務消費日均收入均明顯增長。不過，國內人均出遊花費同比有所下滑，可能和居民消費意願有限以及旅遊相關的消費供給質量不高有關。更加全面的消費數據顯示，數碼產品、汽車等高端產品的消費增長較快，或與前期股市帶來的財富效應增加有關，考慮到本輪股市行情散戶參與熱情不高，股市上漲應該並未帶來全社會財富效應的增加，因此旅遊、食品等消費領域的日均增速並不高。後續，提振消費可能需要相關措施儘快落地見效，尤其是服務消費領域的具體支持措施需要儘快出臺並落地，接力商品消費推動整體消費繼續平穩增長。
IIF：9月跨境資金淨流出中國市場規模為年內最高。根據國際金融協會公佈的最新數據，2025年9月，跨境資金淨流入新興市場262億美元（8月為淨流入471億美元），其中股票市場淨流出49億美元（8月為淨流入53億美元），債券市場淨流入311億美元（8月為淨流入418億美元）。中國方面，跨境資金淨流出117億美元（8月為淨流入325億美元），其中股票市場淨流出78億美元（8月為淨流入128億美元），債券市場淨流出39億美元（8月為淨流入197億美元）。
點評：由於聯儲局重啓降息，跨境資金持續流入新興市場債券市場，剔除中國的債券市場淨流入351億美元，為今年2月以來最高水平。中國方面，由於A股漲幅較大，跨境資金獲利了結，9月股票市場淨流出78億美元，為2024年11月以來最大單月淨流出規模，而債券市場也結束此前連續七個月的淨流入，使得9月跨境資金轉為淨流出中國市場，但從2025年全年看，跨境資金淨流入中國市場1489億美元（股票210億美元，債券1279億美元）。
聯儲局「三把手」威廉姆斯明確表態支持降息。聯儲局「三把手」、紐約聯儲主席威廉姆斯明確表態，支持在今年內進一步下調利率，以應對勞動力市場可能出現的急劇放緩風險。他認為美國經濟未陷衰退，通脹風險緩解但仍需警惕，並強調貨幣政策仍屬「適度緊縮」。聯儲局理事巴爾表示，通脹和就業情況的不確定性表明，對進一步降息應採取謹慎態度。
點評：由於美國兩黨在短期支出法案方面的博弈仍在持續，關鍵的就業和通脹數據可能難以在聯儲局10月議息會議前公佈，聯儲局利率決議存在不確定性。不過聯儲局「三把手」威廉姆斯近期明確表示支持降息，反映聯儲局內部傾向於降息的聲音開始增多。在勞動力市場已經出現疲軟跡象，以及11月無議息會議的情況下，除非有證據表明9月就業數據有明顯改善，否則聯儲局大概率在10月繼續降息，以避免行動過遲的風險。
【市場行情】
利率市場
週四，人行開展了6120億元7天逆回購操作，當日有20633億元逆回購到期，淨回籠14513億元。此外，人行還進行了11000億元買斷式逆回購操作。
資金利率全線大幅下行。其中，銀行間隔夜回購利率較前一交易日下行13BPs至1.41%，7天回購利率下行8BPs至1.54%，3個月SHIBOR持平在1.58%。
利率債收益率區間震盪。其中，國債1年期收益率上行1BP至1.37%，10年期下行1BP至1.85%；國開債1年期收益率上行2BPs至1.62%，10年期持平在2.03%。
信用債收益率全線下行。其中，AAA級中短期票據1年期收益率下行2BPs至1.75%，3年期下行1BP至2.00%，5年期下行2BPs至2.19%；AA+級1年期收益率下行2BPs至1.84%，3年期下行1BP至2.09%，5年期下行2BPs至2.29%。
點評：週四，人行逆回購大額淨回籠14513億元，但同時也操作11000億元買斷式逆回購，緩解了公開市場鉅額逆回購到期壓力，顯示人行呵護資金面的態度，加之跨季後資金需求明顯減少，資金利率全線大幅下行。債市方面，數據顯示，國慶假期整體出遊意願較強，但人均旅遊支出低於去年同期，消費動能仍顯不足。加之三季度中國百城二手房價格跌幅擴大，反映經濟基本面仍偏疲弱，利多債市。但A股表現強勁，上證指數上破3900點，再創逾十年新高，對債市有一定的壓制。多空因素交織，利率債收益率全天區間震盪。
美債收益率曲線平坦化上行。週四，2年期美債收益率較前一交易日上行2BPs至3.6%，5年期上行2BPs至3.74%，10年期上行1BP至4.14%，30年期持平在4.72%。（10-2）年期限利差收窄1BP至54BPs；（10年-3個月）期限利差收窄1BP至11BPs。
點評：週四，美國政府繼續「停擺」，失業金人數未能如期公佈。特朗普表示，將永久性地削減民主黨項目。加之聯儲局理事巴爾表示存在通脹風險，對進一步降息應保持謹慎。債市情緒整體謹慎，收益率曲線呈現平坦化上行態勢。
歐洲債券收益率全線上行。週四，10年期德國國債收益率較前一交易日上行2BPs至2.70%，10年期意大利國債上行4BPs至3.54%。10年期意德利差走闊2BPs至84BPs。10年期英國國債上行3BPs至4.75%。
點評：週四，歐洲央行紀要顯示，考慮到通脹上行風險，9月會議決定不降息。此外，英國央行官員表示，通脹依然持續高企，貨幣政策必須在更長時間內保持緊縮。受此影響，歐洲債券收益率全線上行。
週四，人民幣對美元中間價報7.1102，較前一交易日下調0.07%；
即期市場成交價收於7.1246，較前一交易日貶值0.08%；
離岸人民幣對美元收於7.1304，較前一交易日貶值0.05%，與在岸人民幣價差57個基點。
點評：昨日，人民幣對美元中間價較前一交易日調降47點，創兩週新低。即期市場方面，CNY跟隨中間價低開超百點，首筆開在7.13，開盤後進一步跌至7.1350附近，但隨着美元指數的回落，以及A股市場表現較好，CNY震盪走高，收復7.13關口。午盤過後，隨着美元指數重拾漲勢，CNY再度轉為弱勢震盪走勢。人民幣對美元收盤跌60點，結束兩連升，即期市場交易量較上個交易日增加121億美元至362億美元。
週四，美元指數上漲0.63%，收於99.538；
歐元對美元下跌0.54%，收於1.1563；
英鎊對美元下跌0.77%，收於1.3301；
美元對日元上漲0.25%，收於153.06。
點評：昨日，法國政治僵局持續，財政可持續性擔憂繼續施壓歐元，歐元對美元連跌四日至逾兩個月新低。日本執政黨新當選總裁高市早苗表示不希望日元過度貶值，但難以打消市場對其擴張性財政政策的擔憂，及對日元走勢的壓力，日元延續頹勢，失守153關口，收盤價創八個月新低。非美貨幣的走弱，使得美元指數順勢走高，站穩99關口，收盤價創7月末以來最高水平，並創逾一個月最大日漲幅。