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圖源：法新社/蓋蒂圖片社

導語：億萬富翁投資人史蒂夫・艾斯曼警告稱，消費者的處境日益艱難，而人工智能推動美國經濟發展的說法卻讓人們忽視了這一現實。他還稱，若剔除人工智能領域，美國經濟的實際情況將截然不同。

以精準預測2008年房地產崩盤而聞名的金融分析師史蒂夫・艾斯曼（並在2015年電影《大空頭》中被搬上大銀幕的人物），近日在播客節目 The Real Eisman Playbook 中表示，美國經濟是一部 「雙城記」：儘管國內生產總值（GDP）增速看似表明經濟態勢強勁，但如果將人工智能領域的投資排除在外，實際上經濟幾乎陷入停滯。

艾斯曼稱，2024年美國GDP為29.18萬億美元，預計2025 年將增長 1.8%。這 1.8% 的增速對應的經濟增量約為 5300 億美元。而根據他的測算，谷歌、亞馬遜、微軟等 「科技七巨頭」在AI基礎設施方面的投資總額約為 4000 億美元。換句話說，若從美國 GDP 的預期增量中扣除AI領域的數額，剩餘的經濟增量將微乎其微。

「剔除AI後，美國經濟的實際增速甚至不足 50 個基點，」 艾斯曼表示，「顯然，經濟中存在着明顯的疲軟領域。」

許多經濟學家和科技巨頭此前也曾警告，隨着AI投資的持續膨脹，一個「AI泡沫」正在形成。儘管AI被寄予厚望，但目前還缺乏充足證據證明其能帶來真正的經濟變革。與此同時，就業增長乏力、通脹陰影不散，使得外界對美國經濟健康狀況的擔憂加劇。

消費疲軟的跡象進一步加劇了這些擔憂。根據紐約聯邦儲備銀行8 月發佈的報告，2025 年第二季度，美國家庭債務增加 1850 億美元，達到 18.39 萬億美元；汽車貸款餘額增加 130 億美元，升至 1.66 萬億美元；學生貸款餘額也小幅增加 70 億美元，總額達 1.64 萬億美元。

「這種困境將全面蔓延，」 投資研究公司 Unicus Research 的創始人拉克希米・加納帕蒂（Lakshmi Ganapathi）在播客中對艾斯曼表示，「零售業、分期消費、汽車行業——全都在受傷。」

汽車行業的預警信號

加納帕希以汽車行業為例，揭示了消費者困境的隱祕一面。她指出，在疫情期間，美國政府發放了約4.76億筆、總額達8140億美元的刺激支票，使得消費者在銀行看來比實際更富有。這種「虛假財富」讓他們獲得了優質貸款資格，儘管實際並不具備相應的償付能力。

「這些所謂的‘優質信用分數’其實是一種幻覺，」她說，「那些資產支持證券（ABS）中標示為‘優質’的貸款，其實大多是次級貸款。」

疫情期間，汽車銷量也迎來激增期，許多汽車售價高於標價。這是因為當時供應鏈出現問題，且消費者需求增加，汽車廠商（OEM，原始設備製造商）藉此抬高了價格。

「很多汽車廠商變得有些貪婪 —— 甚至可以說極度貪婪，」 加納帕蒂表示，「因此，他們大量生產汽車，還抬高售價，因為當時市場上資金充裕、流動性過剩，有些人明明連本田都買不起，卻在跟風購買瑪莎拉蒂。」

但隨着疫情後汽車生產恢復，部分經銷商積壓了過多庫存，新車價格被迫下調，而二手車價格則因需求旺盛被推高。上月，美國最大二手車零售商CarMax報告稱，其貸款損失準備金激增，CarMax Auto Finance（CAF）的季度收入下降11.2%至1.026億美元，公司還指出，銷量增長主要集中在車齡更高、里程更長的車輛上。

加納帕蒂表示，這些老舊二手車對消費者而言或許價格更低，但維護成本更高。儘管消費者可能只能負擔得起這類車，但銀行卻不願收回它們—— 因為這些車輛的價值低於收回和出售所需的成本。目前，汽車收回量不僅在激增，能夠成功收回的車輛比例反而在下降。

「現在去收回這些汽車，相關方會損失慘重，真的會虧得血本無歸，」 加納帕蒂說，「消費者正在陷入崩潰。」（Fortune）

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