文｜侃見財經

「六個核桃」養元飲品，突然爆了！

自9月24日開始，養元飲品持續走高，截至最新收盤，養元飲品漲幅已超過50%，其中有四天處於漲停狀態。

那麼，為何養元飲品股價會突然大幅拉升？

侃見財經認為，這背後原因主要源於此前的跨界投資。

據媒體報道，今年4月養元飲品宣佈公司控制的泉泓投資對長控集團增資人民幣16億元，交易完成後，泉泓投資持有長控集團0.99%的股份。長控集團是芯片行業中炙手可熱的明星企業，旗下子公司涵蓋長江存儲、武漢新芯、長存資本、長存科服、宏茂微等多家企業，已逐步構建了「閃存製造、晶圓代工、封裝測試」等業務板塊協同發展的產業生態。

芯片作為近期市場的大熱點之一，養元飲品跨界投資長控集團已非常具有看點；另外，近期長控集團還完成了股份制改革，市場預計其將在2026年二季度前向證監會提交科創板上市申請，募資規模或達300億-400億元，一旦如預期那樣成功上市，養元飲品的這筆投資還能帶來不錯的收益。

不過，雖然投資業務看點很多，但據侃見財經觀察發現，養元飲品的主營業務表現卻十分低迷，核心的「核桃乳」產品在2024年實現營收53.73億元，營收佔比為88.7%；而在2023年時，「核桃乳」產品的營收為57.08億元，營收佔比為92.64%，對比來看，2024年「核桃乳」產品的營收和營收佔比都有明顯下滑。

作為蛋白質飲料巨頭，雖然養元飲品憑藉跨界投資受到了資本追捧，但低迷的主營業務背後顯然存在着巨大的隱患。

「六個核桃」賣不動了

「經常用腦，多喝六個核桃」。十多年前，憑藉着一句家喻戶曉的廣告語，六個核桃成功打響了名氣。

資料顯示，如今六個核桃已經成為植物蛋白飲料中代表性的超級大單品，年銷量超過了85萬噸，在植物蛋白飲料市佔率突破80%。

而站在六個核桃背後的養元飲品，無疑是六個核桃「賣爆」後最大的受益者。養元飲品前身為1997年成立的河北養元保健飲品有限公司，隨着六個核桃持續熱銷，養元飲品業績也是蒸蒸日上，2015年養元飲品的營收超過了90億元，淨利潤則達到了26.2億元，2018年養元飲品還成功在上交所實現了上市目標。

不過，沒想到上市卻成了養元飲品最後的輝煌。同樣也是在2018年，2018年，職業打假人王海起訴養元飲品每瓶六個核桃中沒有「六個」核桃，屬於虛假宣傳、構成欺詐。養元飲品則稱：「六個核桃」是公司的商標名稱之一，其中「核桃」代表產品的主原料，「六」有着六六大順的美好寓意。雖然最終判定「涉案產品合法使用國家註冊商標，並非標稱每瓶產品含有六個核桃，不會使消費者在購買時陷入錯誤認知」。但六個核桃的泡沫開始被刺破。

從這一年開始，六個核桃變得越來越難賣。從銷售費用來看，2018年，養元飲品的銷售費用合計10.32億元，當時養元飲品的整體營收為81.44億元，營收佔比高達98.48%的「核桃乳」產品營收為80.21億元；一年後，養元飲品的銷售費用合計10.74億元，整體營收為74.59億元，「核桃乳」產品營收為73.78億元。對比來看，養元飲品的銷售費用雖然增長了4200萬元，但「核桃乳」產品營收明顯下滑，而六個核桃的整體營收也出現了下滑。

隨着六個核桃賣不動之後，站在六個核桃背後的養元飲品也走下了神壇。2019年，養元飲品分別實現營收和淨利潤74.59億元和26.95億元，營收和淨利潤增速分別為-8.41%和-4.99%，這是其業績的轉折點，2020年受特殊原因的影響，養元飲品實現營收44.27億元，按年下滑40.65%，實現淨利潤15.78億元，按年下滑41.46%。後面幾年，雖然養元飲品的業績有所反覆，但整體還是下滑趨勢，到2024年養元飲品的營收已經跌至60.58億元，和巔峯期相差甚遠。

而從最新數據來看，今年上半年養元飲品實現營收24.65億元，按年下滑16.19%；實現淨利潤7.439億元，按年下滑27.76%，業績更是加速下滑。不過，雖然業績表現不佳，但最近養元飲品的股價走勢卻十分強勢。

跨界投資帶來的大漲

養元飲品近期的股價異動，源於今年4月份的一筆投資。

根據養元飲品披露的公告，4月份公司通過旗下子公司泉泓投資向長控集團增資16億元，交易完成後，泉泓投資持有長控集團0.99%的股權。

資料顯示，長控集團在半導體行業擁有舉足輕重的地位，其是國內存儲器領域炙手可熱的明星企業，也是國內唯一一家3D NAND原廠長江存儲的母公司。在胡潤研究院發布的《2025全球獨角獸榜》中，長江存儲以1600億元估值位列中國十大獨角獸第9位，是半導體行業估值最高的獨角獸。

今年以來，A股持續走高，而以芯片為首的科技股正是推高市場的主要動力，養元飲品的這筆投資可謂是押中了熱點，受資金關注也在情理之中。

另外，長控集團在近期召開股份公司成立大會，選舉產生了股份公司首屆董事會成員，標誌着其股份制改革全面完成。這一舉措被市場普遍解讀為長控集團衝刺資本市場的前奏，有分析預計其可能在2026年二季度前提交科創板上市申請，募資規模或達300億-400億元。一旦上市，養元飲品將獲得不錯的投資收益。

實際上，這已經不是養元飲品第一次投資了。財報數據顯示，2019至2022年間，養元飲品持有的交易性金孖展產維持在70億—105億元的高位，其中絕大部分為理財產品。不過，這類保守型投資的收益率並不理想，2022年其105.3億元理財投資的實際收益僅為2.285億元，收益率約2.17%，僅相當於銀行一年期定期存款水平。為提升資金使用效率，養元飲品開始轉向股權投資。比如2016年，公司就出資7.5億元參與成立中冀投資，涉足地產債、不良資產及股權項目。

根據最新的半年報，養元飲品對外投資共11家公司，涵蓋新能源、傳媒等與其主業並不相關的領域。不過，從業績來看，養元飲品的對外投資並不理想，2021年公司的投資收益只有219.61萬元。2023、2024年更是連續虧損，投資收益分別為-1.29億元、-1.26億元。

實際上，養元飲品對長控集團的這筆投資，由於只是投資而並非轉型，對養元飲品經營上的幫助十分有限。此前，官方就曾表態：「對長控集團的投資屬於財務投資，雙方並無業務協同，且佔長控集團股份比例不到1%。」公司目前仍將專注主業，與資本市場對養元飲品轉型半導體的狂熱想象形成了鮮明對比。

在目前的市場環境中，藉助概念炒高股價是常有的事情，但沒有基本面作為支撐，股價回落甚至「跌回原形」也是大概率的事情。因此，市場還需提防養元飲品主業的困境，以免風口過後跌回原形。