碧瑤綠色集團穩合約+高派息的中國香港環衞龍頭

中泰國際
10/09

一、公司概況與市場定位

碧瑤綠色集團(1397HK)成立於1980年,專注於香港市場的綜合型環衛服務,提供清潔、廢物處理及回收、園藝和蟲害管理等服務。截至2025年上半年,公司收入同比增長4.8%,股東淨利潤同比大增142.9%。其主要客戶為政府及半官方機構,佔總收入的84.0%,顯示其在香港環衛市場的龍頭地位。

二、業務結構與增長驅動

公司的核心業務是清潔服務,佔總收入的79.5%,其次是廢物處理及回收(10.7%)、園藝(7.4%)和蟲害管理(2.3%)。2025年上半年毛利率顯著提升至9.8%,主要得益於新增合約較高的毛利水平以及政府擴大回收網絡的支持。此外,公司在香港運營六座回收再生工廠,拓展了高附加值業務,如食品級PET再生塑料廠、馬糞轉化為肥料及生物炭等。

三、財務表現與現金流改善

公司近年來財務狀況持續改善,自由現金流自2022年起轉正,並在2024年達到2.3億港元。截至2025年上半年,淨現金達2.3億元,每股約0.54元,相當於現價的48.5%。同時,公司維持高派息政策,2022-2024年全年派息比率均超過29%,現價股息率為3.4%。

四、風險提示與未來展望

儘管公司業績表現亮眼,但仍需關注潛在風險,包括項目延誤、應收賬款風險、服務價格波動以及法規/政策變化。公司在手合約總值達31.0億元,將在未來幾年逐步確認收入,這為其未來的穩定增長奠定了基礎。同時,應收帳款週轉期從2020年的86天下降至2025年上半年的69天,顯示出公司對資金週轉效率的優化。

五、估值與投資建議

根據最新數據,公司市盈率約為8.6倍,市淨率為1.13倍,估值處於較低水平。結合其穩健的合約儲備、高派息政策以及環保行業的長期增長潛力,碧瑤綠色集團或為投資者提供穩定的回報機會。然而,投資者需關注政策變化及市場競爭對公司業務的影響。

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