當前銀行存款利率曲線扁平化的原因、影響及對策建議

中國貨幣市場

10/09

內容提要近期對全國16家上市商業銀行和重慶4家地方法人銀行調研後發現，2022年以來，銀行存款利率曲線出現扁平化現象，即中長期存款利率下降幅度大於短期存款利率，少數銀行甚至出現利率期限結構倒掛現象。文章分析了這一現象形成的原因及相關影響，指出需合理引導市場預期和銀行利率定價行為，防範利率風險衍生的銀行資產負債期限錯配及通縮強化等宏觀經濟金融風險。一、存款利率曲線趨於扁平化，銀行對長期存款偏好減弱（...

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20家銀行中長期與短期存款利差變動情況數據來源：Wind資訊（二）銀行減少或者暫停發行長期存款產品銀行通過調整內部資金轉移定價（FTP）、停售長期存款產品等方式，鼓勵開展中短期存款產品營銷。如重慶三峽銀行通過FTP價格調整，鼓勵發行更多中短期存款產品；重慶銀行於2024年末停售5年期「幸福存」產品，但保留3年期存款產品。同時，零售存款產品起存金額存在差異，因而出現3年期零售定期存款利率高於5年期定期存款利率的情況。如3年期零售存款起存金額為20萬元時，利率為2.3%，但5年期零售存款起存金額為100萬元時，利率為2.1%。二、存款利率曲線扁平化原因當前銀行存款利率期限結構扁平化、部分銀行定期利率倒掛等現象屬於利率市場化進程中的特殊現象。由於貸款重定價速度快於存款，這導致利率調整在時間、幅度上不匹配。目前市場整體呈現資產荒、存款多的情況，加之降息預期強烈，銀行基於市場預判、成本控制、市場需求等因素採取了主動定價策略，存款利率定價更加反映市場供需關係。（一）存貸款利率重定價週期不一致促使銀行存款利率非對稱調整2024年四季度以來，央行釋放將實施適度寬鬆貨幣政策的信號，擇機降準降息。銀行普遍預期未來央行將進一步降息以刺激經濟增長。中長期定期存款的重定價週期一般為3～5年，但貸款通常以浮動利率為主（如掛鈎LPR），重定價週期較短（如1年調整一次），能較快反映市場利率變化。隨着貸款利率的持續下降，銀行的資產端收益不斷降低。為了維持淨息差，銀行需要降低負債端成本，尤其是調降高息的中長期存款利率來保護淨息差（NIM），以應對利率重定價風險和優化財務指標。（二）商業銀行在資產荒背景下需要加強自身資產負債綜合管理目前，我國經濟下行壓力較大，特別是房地產企業、個人房貸等需求疲弱，地方政府平台化債壓力大，中長期貸款需求不足，銀行優質資產投放難度增大。銀行綜合權衡資金來源與運用，根據信貸需求匹配存款期限，通過降低長期存款利率，引導儲户將長期存款轉為中短期存款，從而縮短負債久期、優化資產負債結構。據銀行反饋，市面上3 年期存款產品遠比5年期產品受歡迎，銀行更傾向於對3年期產品給予更高定價，以便形成「以價換量」的競爭格局。隨着銀行利率精細化管理水平不斷提高，通過優化存款期限結構推動資金成本下降，也是適應利率市場化改革的需要。（三）銀行存款活期化帶來流動性風險有銀行反映，自2024年「9·24」新政以來，受資本市場企穩回升和股市交易活躍等因素影響，川渝地區的儲户投資股市意願明顯上升，更傾向於持有靈活性更高的中短期和活期存款，而非長期鎖定資金。部分中小銀行短期內面臨「存款向股市搬家」帶來的流動性管理壓力，因而通過儘量少調降短期存款利率來吸引客户，以緩解存款資金流失風險。這種策略既能滿足銀行的短期資金需求，又能避免長期高息負債帶來的風險。三、銀行存款利率曲線扁平化的影響銀行存款利率曲線呈現出的扁平化甚至期限倒掛現象，是經濟週期變化的重要信號，通常反映市場對未來經濟預期的變化，可能對銀行、企業、金融市場和宏觀經濟產生深遠影響。（一）對銀行資產負債管理和利率定價能力形成挑戰一是銀行利差收窄，盈利能力下降。存款利率曲線扁平化或出現倒掛會壓縮銀行的淨息差（NIM），吸收中短期存款的成本上升，而中長期貸款需求弱化，短期貸款利率持續走低，導致銀行傳統存貸業務的利潤減少。二是銀行資產負債管理難度增加，風險偏好上升。銀行在穩息差與支持實體經濟之間面臨兩難。一方面，中短期存款佔比上升可能導致銀行出現「短存長投」的期限錯配現象，流動性管理面臨挑戰；另一方面，為應對息差收窄和利潤下降壓力，銀行可能傾向於投資高風險資產（如企業債或非標資產），這導致信用風險敞口。（二）對經濟增長預期和企業孖展環境造成不利影響一方面，利率曲線扁平化甚至出現期限倒掛可能被解讀為未來經濟前景不佳，企業可能會減少當期孖展和長期投資，等待未來央行進一步降息後以獲取更低成本的孖展，這將影響經濟增長動能。同時，利率曲線扁平化隱含的經濟預期悲觀可能進一步抑制居民消費，加劇目前我國面臨的通縮風險。另一方面，銀行信貸環境可能收緊。長期利率下降過快或偏低可能削弱居民進行長期儲蓄的動力，銀行對長期信貸投放將更加審慎；銀行在利差收窄、利潤下降和外部風險增加的背景下，放貸意願降低，可能會收緊信貸條件，企業孖展難度加大。而當期利率上升會直接推高企業的短期孖展成本，尤其是依賴短期資金週轉的中小企業可能面臨資金鍊緊張風險。（三）對金融市場投資者情緒和資產定價造成負面衝擊一方面，存款利率曲線的扁平化及倒掛通常被視為經濟衰退的信號，市場避險情緒升温，金融市場投資者可能採取保守投資策略，減少對高風險資產的投資，轉向避險資產（如國債、黃金），導致風險資產（如股票、企業債）價格下跌。另一方面，存款利率曲線扁平化可能會導致債券市場收益率曲線異常（出現扁平化或倒掛），影響債券定價和投資策略，壓縮未來央行進一步調降長期利率的空間，削弱央行通過降息刺激經濟的效果。此外，如果國內存款利率倒掛導致中長期資金利率與國際市場利差擴大，可能會進一步導致資本外流，加劇匯率波動。四、對策建議短期看，受LPR下調及銀行淨息差壓力驅動，存款利率曲線扁平化及期限結構倒掛現象可能會持續，但幅度可能隨政策調整而收窄。長期看，利率市場化改革將推動銀行提升主動定價能力，但央行也應加強貨幣政策溝通和利率政策預期管理，防止出現經濟悲觀預期和加劇經濟通縮風險。同時，進一步優化存款利率自律機制，防止出現因過度調降中長期利率（低於同期限國債利率）導致資金來源久期失衡，避免資產負債期限錯配和銀行體系的流動性風險。（一）加強預期管理，穩定市場信心及政策預期一是加強政策溝通和預期引導。央行應加強與市場溝通，及時發佈政策信息，提高貨幣政策和利率決策的透明度。例如，定期發佈利率走勢前瞻指引，解釋政策意圖，增強市場對政策的理解，穩定市場情緒和預期。二是加強投資者教育，普及利率風險教育，通過央行、行業協會和權威媒體等渠道，宣傳利率週期特性，幫助儲户理解「利率倒掛或扁平化≠長期低利率」。三是加強宏觀經濟形勢分析，及時發佈宏觀經濟形勢分析報告，引導市場對未來經濟運行和利率走勢形成理性預期。（二）優化貨幣政策操作，引導市場利率合理運行一是靈活運用多種貨幣政策工具。根據經濟形勢變化，靈活運用公開市場操作、MLF、SLF等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導市場利率在合理區間內運行。二是進一步完善利率調控框架，發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，強化央行政策利率引導，優化利率曲線結構。三是疏通貨幣政策傳導機制。繼續推進利率市場化改革，優化LPR形成機制，增強LPR對市場利率的引導作用。（三）完善利率自律機制和定價監管，維護市場秩序一是引導銀行加強存款利率自律管理，避免惡性競爭。當前央行基準利率體系沒有5年期標準，建議在自律定價模型中引入期限溢價因子，要求銀行在設定利率時體現期限差異。例如，可設定5年期利率不低於3年期利率的某個比例（如1.05 倍）。二是完善銀行監管指標考核體系。例如，實施差異化流動性監管，對長期存款佔比高的銀行適當降低流動性覆蓋率（LCR）要求，對依賴短期負債的銀行提高LCR標準，激勵銀行吸收長期負債，優化資產負債期限結構，並加強流動性和利率風險管理，防止出現過度壓低長期存款利率和存款期限，加劇資產負債期限錯配風險。完作者：陳銀華，西部金融研究院院長","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}