出品：新浪財經上市公司研究院
作者：君
9月25日，廣州極飛科技股份有限公司（以下簡稱「極飛科技」「公司」）正式向聯交所遞交上市申請，由華泰國際擔任獨家保薦人，這是繼2021年科創板申請撤回後公司第二次IPO嘗試。
極飛科技計劃將本次募集資金進一步用於研發農業機器人產品、擴展全球銷售及服務網絡、建立新總部、營運資金及一般公司用途。
2025年上半年，極飛科技收入增速大幅放緩，按年微增2.08%，「以價換量」的市場策略或已失效。同時，被視作業績「蓄水池」的合同負債更是驟降，從2024年末的3.53億元銳減至7898.5萬元，降幅高達77.64%。
此外，極飛科技的應收賬款較2024年末激增1345.55%，存貨雖減少20.71%但仍佔流動資產的21.33%，疊加經營性現金流惡化，公司可能存在為維持銷售規模而大量賒銷的情形。
更為嚴峻的是，極飛科技頻繁因產品質量、售後服務等問題被捲入輿論風波，於2021年10月遭央視財經《經濟半小時》欄目曝光。2022年、2023年，公司又分別被處以罰款5445.6萬元、1006.3萬元。12315平台顯示，近一年公司累計投訴量多達60條。
屢罰屢犯背後，極飛科技的內部控制是否存在嚴重缺陷？財務數據是否真實可靠？
業績增速大幅放緩 「以價換量」策略失效？
經新浪財經上市公司研究院統計，極飛科技孖展總額為5.27億元人民幣及1.42億美元，合共15.41億元人民幣，投資者包括百度資本等知名企業及軟銀願景基金、創新工場、越秀產業基金、廣州新興基金、高瓴創投等知名投資機構。
極飛科技曾於2021年11月向上交所遞交招股書，擬在科創板上市。前份招股書顯示，公司原計劃募資15.09億元，用於數字農業智能製造基地項目、廣州研發中心建設項目等。
在科創板首輪問詢中，上交所關注到極飛科技主要客戶、科創屬性、市場及產品、持續經營能力、銷售模式、經銷模式、研發費用等30個問題。
次年4月，極飛科技主動撤回申請材料，前次IPO宣告折戟。時隔3年，公司重啓IPO，轉向聯交所遞交上市申請，保薦人由申萬宏源變為華泰國際。
值得注意的是，極飛科技本次遞表前夕，公司董監高存在突擊減持套現的情形。
2025年7月25日，極飛科技聯合創始人、執行董事及高級副總裁龔檟欽，以500萬元價格將公司註冊資本37.11萬元（佔公司當時註冊資本總額的0.11%）轉讓予開投工融。據此測算，公司估值應為45.45億元。
不過就在今年7月，胡潤研究院曾發布《2025全球獨角獸榜》，其中提及極飛科技估值為73億元，位列排行榜第1183位。
截至遞表，創始人彭斌直接及間接透過廈門極力合計控制極飛科技42.97%股權。
據招股書披露，極飛科技是一家全球領先的農業機器人公司，產品主要包括農業無人機、農業無人車、農機自駕儀、智能農場物聯網產品。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年度公司以10.7%和17.1%的市佔率於世界農業機器人和農業無人機行業分別排名第二。
經營業績層面，報告期內，極飛科技的總收入分別為6.05億元、6.14億元、10.66億元及7.45億元（YoY+2.08%），2022-2024年的複合增長率為32.74%；經調整淨利潤分別為-2.47億元、-1.36億元、7196.8萬元及1.34億元，於2024年實現扭虧為盈。
按業務板塊來看，極飛科技的收入主要來自銷售農業無人機，報告期內的收入佔比從78.6%上升至89.0%。
值得注意的是，近兩期，極飛科技收入大幅增長，或主要系採取「以價換量」的市場策略。2024年及2025年上半年，農業無人飛機的銷量分別按年增長107.81%、13.67%，平均售價分別按年下降9.76%、9.68%。
整體來看，報告期內，極飛科技農業無人機、農業無人車、農機自駕儀、智能農場物聯網產品的平均售價分別累計下降18.57%、6.70%、58.09%、84.27%。
不過，2025年上半年，極飛科技的總收入雖仍按年實現增長，但增幅遠低於主要產品平均售價的降幅，「以價換量」的競爭策略是否已經失效？
合同負債驟降 為何產能增長、固定資產減少？
近年來，極飛科技的盈利能力持續改善，主要得益於毛利率上升。報告期內，公司的毛利率分別為17.90%、18.90%、31.90%及34.30%，整體來看幾乎翻了一倍。
同時，極飛科技力推「降本增效」，收入持續增長，但期間費用（銷售及經銷開支、行政開支及研發開支）卻逐年下降。2022-2024年，公司的銷售及經銷開支從8492.4萬元降至6581.1萬元，行政開支從6506.7萬元降至5488.3萬元，研發開支從1.94億元降至1.59億元；期間費用累計下降-18.72%，期間費用率從56.94%「腰斬」至26.26%。
雖然淨利潤持續增長，但極飛科技的經營性現金卻大幅下滑，按年由正轉負。2025年上半年，公司的經營性現金淨流出5367.3萬元，上年同期為淨流入843.4萬元。
值得注意的是，極飛科技不僅收入增速大幅放緩，且被視作業績「蓄水池」的合同負債更是驟降。
截至2025年6月30日，極飛科技的合同負債從2024年末的3.53億元銳減至7898.5萬元，降幅高達77.64%。
專業人士指出，合同負債是企業已收款但尚未發貨或提供服務的預收款項，在一定程度上反映了經銷商對企業的預期，對採用「先款後貨」模式的企業尤為重要，其數據深刻體現了企業的發展態勢和競爭地位。
此外，極飛科技的應收賬款較期初激增1345.55%，存貨雖減少20.71%但仍佔流動資產的21.33%，疊加經營性現金流惡化，是否說明公司為維持銷售而大量賒銷？財務風險是否顯著升高？
據招股書披露，極飛科技計劃將本次募集資金用於研發農業機器人產品、擴展全球銷售及服務網絡、建立新總部、營運資金及一般公司用途。
正如前文所述，極飛科技的收入高度依賴農業無人機這一單一產品，其餘產品市場開拓頻頻受阻。
截至目前，極飛科技僅有一個生產基地，位於東莞市。2025年上半年，農機自駕儀的產能利用率大幅下滑至53.6%，按年降幅高達51.2個百分點；農業無人車的產能為500，雖按年大幅增長566.67%，但產能利用率僅為11%，按年微增3個百分點。此外，自2023年以來，公司將智能農場物聯網產品委託第三方製造商進行生產。
產能利用率下滑、大量產能閒置背後，極飛科技除農業無人機外的其餘產品是否競爭力不強、訂單短缺？固定資產是否存在減值風險？
令人疑惑的是，極飛科技的總產能從2022年的20650台/件大幅增長至2024年的37150台/件，2025年上半年按年再增長24.56%。但報告期內，公司的固定資產卻從1.13億元驟降至4358.8萬元，降幅高達61.41%。
極飛科技為何產能增長、固定資產減少？
產品質量堪憂 頻遭投訴、屢罰屢犯
值得注意的是，極飛科技將農業無人飛機螺旋槳、電機及部分智能農場物聯網產品等零部件及半成品的生產外包，且主要通過經銷商向終端用戶銷售產品。近年來，公司多次因產品質量、售後服務等問題被投訴、處罰。
央視財經《經濟半小時》2021年10月，央視財經《經濟半小時》欄目曝光極飛P80植保無人機在黑龍江地區出現大規模質量問題，包括頻繁「炸機」（失控墜毀）、核心系統（睿圖測繪、睿播播撒）故障、電池續航與充電缺陷、信號不穩定等，導致農戶耽誤農時並蒙受經濟損失。
多名極飛P80用戶及經銷商證實，按照極飛科技的規定，必須滿足的條件是：三次硬件炸機，且作業面積不超過5000畝地的P80，才能申請退機退款。但「硬件」認定標準模糊且完全由極飛後台判斷，導致許多用戶多次炸機仍無法退機。
本來只是圍繞一家商業公司產品質量、產品體驗及售後服務的爭議，因技術黑盒，拉鋸式爭議遲遲未休，引爆用戶不滿，大量投訴湧入市場監管、農機、信訪等職能部門。
央視財經《經濟半小時》極飛P80無人機在黑龍江的問題集中爆發後，極飛科技從廣州研發中心組建一個四十人的技術團隊，到黑龍江協助當地的經銷商進行故障的維修處理，並在當地建立專屬的配件倉，把全國的資源集中發往東北進行供應。同時，召開全國經銷商的線上培訓，主要針對東北出現的故障問題，進行有針對性的售後服務培訓。
不過，極飛科技看似誠意滿滿，實則屢罰屢犯，2022年、2023年又分別被罰款5445.6萬元、1006.3萬元。
全國12315平台投訴公示根據12315平台公示信息，經新浪財經上市公司研究院統計，近1年極飛科技因產品質量、售後服務等問題面臨多達60條投訴。
責任編輯：公司觀察