風格展望：堅守成長，大盤風格佔優。進入10月後，「十五五」規劃政策預期、業績披露期交易成為市場兩大焦點，同時綜合外部流動性和增量資金等因素，預計10月市場偏大盤風格，成長有望繼續佔優，行業風格或更均衡。具體來說，第一，歷史上無論10月還是四季度，大盤風格佔優概率高，另外，儘管歷史上前期強勢風格經常在四季度轉弱，但目前尚不具備相關驅動條件，科技成長有望在四季度繼續佔優。第二，「十五五」規劃的政策預期下，市場風險偏好預計保持高位。第三，三季報交易窗口將至，業績有望保持高增或者明顯改善的仍主要集中在高端製造、AI產業鏈等偏成長風格的方向上。第四，美國政府停擺，市場對聯儲局10月降息預期升溫。第五，增量資金角度，當前ETF是市場重要的增量資金來源之一，有利於偏龍頭、中大盤股票表現。

　　大類資產表現覆盤：9月全球股市漲多跌少，港股>美股>A股，外匯市場美元指數走平，人民幣匯率小幅升值。大宗商品方面，本月貴金屬價格漲幅領先，工業金屬受到供給擾動亦有較高漲幅。債市方面，降息落地，美債收益率小幅走低，中債由於股債蹺蹺板有所上行，中美利差收窄。

　　流動性與資金供需：10月增量資金或繼續淨流入，增量資金正反饋有望繼續。宏觀流動性方面，9月的貨幣市場資金面整體呈現「邊際收斂但整體可控，央行精準呵護平穩跨季」的特點。展望10月考慮到央行貨幣政策基調偏呵護，資金面仍然有望保持平穩。外部流動性方面，往後去看，影響聯儲局降息路徑的因素主要還是聯儲局在就業和通脹之間的權衡，結合當前美國經濟基本情況，2024年9月以來開啓的這輪降息屬於聯儲局進行的「預防式降息」，此次重啓降息是開始而非結束。未來市場可能會反覆交易降息預期。9月股票市場可跟蹤資金淨流入規模有所縮小，孖展資金繼續成為主力增量資金。資金供給端，新發偏股基金規模明顯回升，ETF由淨贖回轉為淨申購，孖展資金淨流入規模有所縮小。資金需求端，重要股東淨減持規模大幅回升；IPO發行規模和再孖展規模均有回升，資金需求規模擴大。9月主力增量資金方面，孖展資金繼續成為市場主力增量資金。展望10月增量資金或繼續淨流入，增量資金正反饋有望繼續，孖展資金+行業/主題ETF+私募等資金有望繼續活躍。

　　市場情緒與資金偏好：9月市場風險偏好延續回升態勢。9月萬得全A股權風險溢價在過去五年均值下方繼續回落。主要寬基指數交易活躍度普遍提升，其中中盤與成長風格表現尤為突出，中證500、科創50和創業板指交易熱度顯著上升。行業層面，資金繼續向高端製造與科技領域集中，有色金屬、電力設備、汽車及電子板塊交易活躍度明顯提升；而公用事業、煤炭等傳統防禦板塊交易集中度則出現回落。

　　風險提示：經濟數據不及預期；海外政策收緊超預期。

（文章來源：招商證券）