第一上海10月10日發佈天工國際(0826.HK)更新研報稱，工模具鋼國內市場企穩回升，高端材料將成為未來利潤爆發點，給予天工國際未來12個月目標價4.38港元，對應2026年18倍PE，較現價有44.56%的上升空間，維持買入評級。報告指出：

工模具鋼國內市場企穩回升：模具鋼方面，銷量同比下降5.2%，整體營業收入提升了2.3%至11.6億元，毛利率上升0.5個百分點至13.8%。從影響因素來看，海外市場承壓（歐洲低迷、北美關稅影響），但國內模具鋼行業復甦疊加原材料漲價，最終對沖了海外市場的短期承壓，實現營收與毛利的正向增長。

粉末冶金材料將成為未來利潤爆發點之一：25年上半年銷售589噸，環比提升66.4%，價格14.9萬元/噸，價格顯著高於普通高速鋼和模具鋼產品。在市場拓展與客戶合作方面，公司上半年與恆而達簽訂長期供貨協議，自2026年起5年內，恆而達每年從天工採購鋸切工具專用粉末高速鋼材料不少於100噸，五年合計採購不少於600噸。該協議的簽訂不僅為公司未來業績提供穩定支撐，也進一步鞏固了其在專用粉末高速鋼細分領域的市場地位。

對高端鈦合金業務前景持樂觀預期：明年下游客戶新機型需求將逐步釋放；另一方面，公司在航空航天、醫療健康、核聚變等領域的高端鈦合金產業建設已取得階段性成果。