本週五，全球金融市場走勢動盪，股市、大宗商品、原油甚至加密貨幣都出現大跌，唯有黃金價格保持堅挺。

衝上4000美元每盎司後，金價還有多少上漲空間？瑞銀近期發佈一份研究報告指出，今年以來黃金價格累計漲幅已超50%，儘管短期波動或有所加大，但多重核心支撐因素下，金價漲勢尚未終結。瑞銀預計未來數月金價將升至4200美元/盎司，並維持黃金「有吸引力」的戰略評級。

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多重宏觀因素為黃金注入動能

瑞銀認為，此次金價突破關鍵關口，並非孤立行情，而是多重宏觀變量共振的結果：

美國政府停擺與財政擔憂：持續的美國政府停擺為黃金交易注入新動能，市場對美國財政穩定性的擔憂升溫；同時，日本、法國近期政治領導層變動引發兩國財政前景不確定性，進一步推升避險需求。

聯儲局降息週期與美元長期價值擔憂：美國重啓降息週期，疊加市場對美元長期購買力的疑慮，成為黃金的重要支撐。瑞銀分析指出，持有黃金的「機會成本」——美國實際利率(名義利率減去通脹)已降至2022年中以來最低水平，且仍有進一步下行至負區間的可能，這將持續削弱美元吸引力，引導資金流向黃金。

避險與對沖屬性凸顯：今年以來，黃金錶現全面跑贏全球主要股票和債券指數，不僅體現其對沖經濟、政治及地緣風險的核心價值，其與股債資產的低相關性(尤其在市場承壓期)也使其成為優質分散化工具。

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金價上行動力仍充足

瑞銀強調，即便當前金價已處於高位，未來仍有三大核心邏輯支撐其繼續上漲：

1. 聯儲局寬鬆+粘性通脹：實際利率下行利好黃金

黃金作為「無收益資產」，其吸引力與實際利率呈反向關係。當前市場普遍預期聯儲局將逐步降息，而美國通脹仍高於2%的政策目標，雙重作用下實際利率持續走低。瑞銀預測，實際利率可能進一步跌入負區間，這將顯著降低持有黃金的機會成本，同時壓制美元，間接推動黃金投資需求。

2. 全球需求近歷史峯值：央行與零售、ETF共振

從需求端看，黃金市場呈現「多點開花」態勢：

央行購金接近歷史高位：瑞銀預計2025年全球央行黃金購買量將達900-950噸，雖略低於2024年的歷史峯值，但仍處於歷史高位，成為市場「壓艙石」。

ETF 與零售需求強勁：黃金交易所交易基金(ETF)持倉量已接近歷史紀錄；零售端需求同樣旺盛，珀斯鑄幣廠(Perth Mint)數據顯示，9月黃金銷量環比激增21%。

潛在增量需求可期：若私人投資者追隨央行「減持美債、增持黃金」的趨勢，將為現貨金價帶來額外上行推力。瑞銀預測，2025年全球黃金總需求約為4850噸，有望創下2011年以來的最高水平。

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資產組合的「穩定器」

在當前股票處於歷史高位、市場不確定性仍存的背景下，黃金的「避險+分散化」屬性愈發重要。瑞銀指出，黃金的價值儲存特性、高流動性，以及對沖突發風險的能力，使其成為「多元化投資組合中不可或缺的一部分」。

瑞銀給到投資建議是：配置黃金+多元資產，應對市場風險

黃金配置比例：建議尋求組合抗風險能力的投資者，將黃金配置比例提升至「中等個位數百分比」，以對沖通脹與不確定性。

多元資產搭配：在股票處於高位的環境下，除黃金外，還應通過優質債券、對沖基金等工具進一步分散風險，降低單一資產波動對組合的衝擊。

長期視角：瑞銀強調，黃金的配置價值並非短期投機，而是基於其長期對沖屬性與價值儲存功能，適合納入長期戰略資產配置框架。