Krystal Hu

路透社10月8日 - (人工智能》每週三以時事通訊的形式發佈。您可以在這裏訂閱 (link).)

本週，在舊金山的一個藍天白雲的日子裏，OpenAI 的年度開發者日（Dev Day）展示了一個堆滿了品牌襪子、運動衫和帽子的禮品室；用羊角麪包筒盛裝的菠蘿冰激凌；以及滿滿一屋子的人，大家都在為接下來的活動而沸騰。

臺上傳遞的信息很明確--ChatGPT 製造商正在全速推進企業交易。OpenAI 推出了 與軟件製造商 (link) 的合作伙伴關係，以及讓第三方應用程序直接插入 ChatGPT 的新工具，這樣用戶就可以在不離開應用程序的情況下提出問題或觸發任務。

最令人期待的時刻之一--喬尼-艾維（Jony Ive）和山姆-奧特曼（Sam Altman）討論一款新的人工智能設備--在保密的限制下輕輕落下。除了做出 "讓你快樂 "的廣泛承諾外，細節並不多。

與上週 Sora 推出時相比，版權持有者們更高興了： OpenAI一 改 (link) 最初 "選擇 退出 "的姿態，表示將增加對視頻模型中角色使用方式的控制，並與選擇加入的用戶分享收入。

然而，當天的新聞卻被幾小時前OpenAI自己的頭條新聞所掩蓋--一份價值1000億美元的芯片新訂單將使OpenAI有可能 獲得 AMD公司10%的股份 (link) 。我們將在下文中解讀這些孖展交易的創意和風險。在本週圖表中，我們將解釋為什麼 Reddit 在人工智能聊天機器人的回答中出現得越來越少。繼續滾動。

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人工智能的期權賭注

在人工智能的淘金熱中，最大的公司不僅僅在購買芯片，他們還在購買未來的期權。最近，芯片製造商與人工智能開發商之間的複雜孖展交易浪潮向我們展示了這一點。

英偉達（Nvidia）對 OpenAI 高達 1000 億美元的投資鎖定了一個重要客戶，該客戶可以直接從英偉達購買芯片來構建自己的雲基礎設施，資金將回流到英偉達硬件的購買中，同時英偉達也獲得了一個不需要支付任何費用的期權。 - 作為回報，Nvidia 將獲得非控股股份。AMD 將在未來幾年內向 OpenAI 供應六千兆瓦的 AI 芯片，並為 OpenAI 提供折扣期權，讓其在 2030 年之前購買 AMD 多達 10% 的股票。

細節是什麼？資金或期權將分階段提供，與里程碑掛鉤。Nvidia 的承諾與每千兆瓦產能的上線時間掛鉤。AMD 提供的期權行使權取決於 OpenAI 的芯片訂單--AMD 自身的股價也在不斷攀升。

我們最快也要到明年才能看到這筆價值數十億美元的交易。兩家公司都表示，其項目的第一階段將於 2026 年下半年開始，因為芯片製造商在開始出貨時就會開始確認收入。

在押注未來--不僅是人工智能技術的發展方向，還有需求和供給的精確時間--成為一種微妙的舞蹈的時刻，這些旨在確保產能和調整規模激勵機制的金融工具應運而生。

它們解決了 OpenAI 無法滿足的計算需求。人工智能基礎設施需要巨大的前期投入。Nvidia 鎖定了其最大的客戶之一，而 AMD 則從主要客戶的驗證中獲益。通過嵌入股權期權和性能里程碑，OpenAI 可以鎖定未來的供應，而無需預先支付全部成本。

對供應商來說，這些交易提供了巨大的需求，證明了驚人的資本支出是合理的。在宣佈 OpenAI 交易後，兩家公司的股價都大幅上漲--AMD 的股價飆升了約 30%，市值增加了 700 多億美元。

對投資者來說，這些協議風險更大。它們提供了確定性的表象 - 售能力、戰略合作伙伴關係、一致的激勵機制。但在這背後，經濟學卻依賴於一個曾使許多繁榮景象夭折的假設--需求將與供應同步實現。

人工智能的建設需要對數據中心、電力、冷卻和軟件準備進行同步投資。如果任何一個環節出了差錯--許可延誤、電力短缺、企業採用速度放緩--都要小心謹慎。 - 孖展的增長就會變成擱淺的容量。這些結構在時間出現偏差時是不可饒恕的 - 的。此外，OpenAI 還必須利用其資產負債表上尚未動用的資金為額外的建設提供資金。高管們已經討論過增加債務和制定更有創意的金融工具。

這就是為什麼選擇 - 重型孖展往往在投資週期的後期大量出現。早期，公司通過標準股本擴大規模。隨着競爭的加劇和反壟斷壓力的減輕，企業開始使用 "儲備未來 "的工具：供應預訂、關鍵資產的看漲期權，以及里程碑。 - 以里程碑為基礎的觸發器，從而營造出一種控制感。

聽起來耳熟嗎？20 世紀 90 年代末，電信公司利用容量交換和供應商孖展過度鋪設光纖，堅信流量增長會如期到來。最終，光纖如期而至，只是速度不夠快或鋪設位置不正確，導致數十億美元的損失。 - 損失。

鎖定未來的大量供應增加了風險。如果時機把握得當，這些舉措看起來就像大手筆--運力預付 - 在整個生態系統中的激勵機制保持一致。如果時機不對，它們就會像典型的過度建設：根據需求做出巨大承諾，而需求卻來得太慢。

這就是這一系列選擇所發出的信號 - 孖展的信號。最大的參與者正在試圖購買安全性，同時對時機進行精確的押注。而在後期孖展中，時機是最難控制的。 - 週期市場中最難掌控的。任何繁榮的最後一英里往往看起來都是最複雜的，也是最脆弱的。

本週圖表

你注意到你的人工智能聊天機器人的回答有點變化了嗎？

Reddit 當然注意到了。Similarweb 的數據顯示，9 月中旬，Reddit 的人工智能聊天機器人提及量份額出現斷崖式下跌。9 月 12 日，它驟降了約 97%，因為人工智能聊天機器人給出的答案中引用 Reddit 的比例從平均接近 7% 降到了約 0.3%。

分析師將這一巨大變化歸因於谷歌限制了一項設定，該設定曾允許機器人提取排名前100位的搜索結果，並將其減少到僅10個。像 ChatGPT、Perplexity 和 Claude 這樣的聊天機器人一直在使用基於谷歌更廣泛搜索結果的商業饋送來尋找第一頁以外的答案，並提取通常位於第 15-40 位的 Reddit 線程。當谷歌在 9 月初關閉了這一功能後，這些更深層次的 Reddit 鏈接在機器人所能看到的範圍內基本消失了。這提醒我們，谷歌的索引和政策對第三方人工智能系統所能訪問的內容有多大的影響--進而影響到我們在其答案中看到的內容。

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