智通財經APP獲悉，金融服務公司Clear Street於周二將Plug Power(PLUG.US)的評級從「買入」下調至「中性」。分析師表示，此次下調的原因是該股股價大幅上漲後，估值已處於過高水平。過去一個月，Plug Power股價飆升逾170%，遠超羅素2000指數同期3%的漲幅。

管理層變動

此次評級下調正值Plug Power宣佈管理層變動之際。長期擔任該氫能燃料電池公司CEO的安迪·馬什(Andy Marsh)已執掌公司近18年，他將於2026年3月卸任CEO，轉任執行董事長。現任首席營收官何塞·路易斯·克雷斯波(Jose Luis Crespo)將於明年春季接任CEO，並於本周先行擔任總裁一職。

分析師指出，克雷斯波的國際業務經驗是公司的一大優勢，但同時也警示，總裁桑傑·什雷斯塔(Sanjay Shrestha)的突然辭職可能帶來管理層過渡風險。

增長前景

Clear Street仍認可Plug Power的長期增長動力，包括其在多個領域的氫能應用機會：煉油廠氫能供應、氨生產，以及最終拓展至歐洲數據中心市場——歐洲的氫能基礎設施建設比美國更為成熟。

不過該機構預計，Plug Power要到2026年或更晚才能從數據中心業務中獲得可觀收入。營收預測方面，Clear Street預計該公司2025年營收為7.19億美元，到2027年將增至11.3億美元，同時虧損規模將逐步收窄。

現金消耗與估值

儘管Plug Power密集的投資周期對盈利能力造成了壓力，但以蒂姆·摩爾(Tim Moore)為首的Clear Street分析師團隊表示，隨着工廠建設節奏放緩，該公司2025年的現金消耗有望從去年的超10億美元降至4.91億美元。

不過，目前Plug Power股價約為4美元，而Clear Street給出的目標價為3.50美元。該機構認為「當前估值並不理想」，並解釋其目標價基於4倍企業價值對銷售額比率(EV/Sales)計算，這一估值倍數與Plug Power過去三年的平均水平一致。

報告還指出了公司面臨的多重風險，包括：美國新政府可能調整清潔氫能激勵政策、項目規模化過程中的執行挑戰、對沃爾瑪等大型客戶的依賴，以及持續虧損狀態下的長期孖展需求。

Clear Street表示，對Plug Power在能源轉型中的作用仍持積極看法，尤其認可其在物料搬運領域的裝機基礎——這部分業務已替代了超過500兆瓦的電網電力需求。但分析師認為，經過近期股價上漲，市場對該公司的短期樂觀情緒已充分反映在股價中，因此下調評級具有合理性。