（以下內容從國金證券《非銀行金融行業週報：經紀、利息、自營等收入持續受益，建議關注三季報行情》研報附件原文摘錄）

市場成交額抬高，據Wind數據顯示，截至目前2025Q3日均股票成交額（單邊）1.00萬億元，同比增長117%；兩融餘額創新高，截至2025年9月29日兩融餘額達到24287億元，日均餘額同比+29.9%；2025年第三季度上證指數上漲12.7%，同比+0.29pct；滬深300上漲17.9%，同比+1.83pct；中債總財富指數下跌1.0%，同比-2.02pct。我們預計券商經紀、利息、自營等收入有望繼續受益，券商三季報業績預計表現較好。

投資建議：建議關注三條主線：（1）市場成交額抬高，主要指數上漲，建議關注經紀、兩融、投資佔比高的券商；券商板塊上半年業績同比顯著改善，高盈利與低估值的顯著錯配凸顯配置性價比，建議關注估值顯著低於平均水平的頭部優質券商；建議關注券商併購潛在標的機會。（2）四川雙馬：科技賽道佔優，創投業務有望受益，佈局基因治療賽道新標的，深化生物醫藥產業鏈。公司管理基金的已投項目：屹唐股份（科創板已上市）、奕斯偉材料（科創板IPO過會）、奕斯偉計算以及羣核科技（港交所IPO申報）、沐曦、邦德激光、麗豪半導體等上市進程加快；公司參投基金已投：傅利葉已完成新一輪孖展，奇瑞汽車港交所已上市，慧算賬向港交所遞表。（3）業績增速亮眼的多元金融，建議關注有望迎來戴維斯雙擊的香港交易所：未來將繼續受益於互聯互通深化、A股企業赴港上市帶來的市值擴容與交易活躍提升（25/08ADT為2791億元，同比+192%）；以及盛業、九方智投控股。

保險板塊

派息重疾迴歸，健康險或迎來加速發展，利好專業健康險公司。9月30日，金監總局發佈《關於推動健康保險高質量發展的指導意見》，核心內容如下：一是明確健康保險不同細分領域相應要：1）商業醫療險：表態為「積極發展」，預計是未來健康險的核心增量。①積極將醫療新技術、新藥品、新器械納入保險保障範圍。②鼓勵長期醫療保險根據風險類別定價，健全費率調整機制。③支持開展個人賬戶式長期醫療保險業務。④嚴格按照商業保險的基本原則和客觀規律，平穩有序開展城市商業醫療保險（惠民保）。⑤鼓勵開發惠及帶病羣體、罕見病羣體的產品。2）疾病險：表態為「穩步發展」，亮點為支持監管評級良好的保險公司開展派息型長期健康保險業務。二是推進健康保險公司特色化、專業化經營，增強核心競爭力：①探索符合健康保險特點的發展戰略和經營模式，深耕健康管理，促進醫養康養相結合。②支持監管評級良好的健康保險公司，試點提高健康管理在健康保險產品淨保費中的成本分攤比例上限（目前為20%），試點健康保險與人壽保險組合銷售。三是促進多方協同合作：①監管部門、保險行業組織和信息共享平臺推進跨行業、跨部門信息互通和聯動賦能。②強化央地協同，與地方政府部門共同研究支持區域性、特色化產品發展。③用足用好現有政策，大力推進團體健康保險發展。④推動商業醫療保險快賠直賠取得突破性進展。

投資建議：在利差改善的中長期邏輯的支撐下，短期建議關注保險的3季報行情。Q3滬深300指數上漲好於去年同期，並且保險公司今年以來加倉了權益，預計Q3的FVPL股票投資收益表現較好，在高基數下大部分公司單季度淨利潤仍將有望實現正增長。保險股在調整較為充分後，後續有望迎來修復行情。重點推薦：1）強β標的、3季報預計表現較好的新華保險；2）業務質地較好（負債成本低、資負匹配情況較好）的頭部壽險公司；3）估值便宜、派息險轉型構築先發優勢、下半年基數最低的中國太平。

風險提示

1）權益市場波動；2）長端利率大幅下行；3）資本市場改革不及預期。