轉自：經濟參考報

商業銀行二級資本債券、無固定期限資本債券（以下簡稱「二永債」）正迎來贖回潮。近日，包括建設銀行、交通銀行、中信銀行、寧波銀行、齊魯銀行等多家銀行全額贖回2020年發行的「二永債」，金額從數十億元至數百億元不等。Wind數據顯示，今年以來，銀行「二永債」贖回規模超9000億元。

對此，業內人士表示，近期銀行密集贖回「二永債」，是利率環境變化、監管要求升級與資本管理需求共同作用的結果。未來，「二永債」仍是銀行重要的資本補充工具。

多家銀行贖回「二永債」

9月25日，有三隻「二永債」退場。其中，交通銀行和東營銀行各自贖回一隻永續債，贖回金額分別為300億元和25億元，票面利率分別為4.59%和4.80%。承德銀行則贖回了15億元的二級資本債，票面利率為4.60%。三隻「二永債」均為2020年發行。

9月23日，中國銀行公告稱，已全額贖回10年期固定利率、規模為600億元的減記型二級資本債券。該債券於2020年9月17日發行，本期債券設有發行人贖回權，發行人有權在本期債券第五個計息年度的最後一日贖回本期債券。同日，光大銀行公告稱，2020年9月，該行發行了規模為400億元的無固定期限資本債券。根據相關規定，發行人有權在本期債券第五年付息日，即2025年9月22日全部或部分贖回本期債券。截至本公告日，經國家金融監督管理總局認可，該行已行使贖回權，全額贖回了本期債券。

另外，9月15日，建設銀行發佈公告稱，全額贖回2020年9月份發行的650億元二級資本債券；同日，齊魯銀行發佈公告稱，該行2020年9月份在全國銀行間債券市場發行了規模為人民幣30億元的無固定期限資本債券，經監管批准，該公司已行使贖回權並全額贖回了本期債券。

事實上，近期，多家銀行密集贖回「二永債」。Wind最新統計數據顯示，今年以來，截至9月28日，我國商業銀行共贖回76只「二永債」，累計金額為9706.8億元。其中，9月份共贖回「二永債」18只，累計金額為3163億元。值得一提的是，記者梳理中國貨幣網發現，還有紹興銀行、長春農商行等至少8家機構宣佈將實施贖回。

中信證券首席經濟學家明明表示，銀行贖回舊債主要有三方面原因：一是降低資本成本。隨着利率水平下行，新發行同類債券的成本可能低於存量債券，銀行選擇贖回後再孖展，可以降低資本補充成本。二是出於市場聲譽考量。贖回舊債往往被市場解讀為銀行經營穩健、流動性充裕的信號，有助於穩月供資者信心。三是完善條款安排。多數「二永債」在發行時約定了「五年贖回期」。

「贖舊換新」面臨分化

在業內專家看來，此番「二永債」引起「贖回潮」的主要原因在於當前市場利率處於歷史低位，許多銀行選擇贖回前期發行的高利率「二永債」，是為了隨後以更低利率發行新債，從而有效降低財務成本、優化負債結構。隨着近年來銀行資本補充工具使用趨於成熟，監管審批效率提升，贖回後續發可能成為一種常態化資本管理操作。

不過，也並非所有銀行都選擇贖回。例如，4月18日，南昌農商行在中國債券信息網發佈信息顯示，該行不行使2020年第一期二級資本債券贖回選擇權。

「選擇不贖回‘二永債’的主要是中小銀行，尤其是資產規模較小、盈利能力偏弱、資產質量壓力較大的城商行和農商行。」有機構分析人士表示，這類銀行若贖回舊債，可能因資本補充渠道受限導致資本充足率下滑。而不贖回雖能暫時維持資本規模，但不贖回行為可能引發投資者對銀行資格的擔憂，導致孖展成本上升。

「贖回需要一次性支付本金，對銀行當期流動性管理提出要求。不過大型銀行流動性相對充裕，影響可控；中小銀行若贖回規模較大，則需要提前籌劃資金。」明明補充道。

事實上，銀行密集贖回舊債的背後，還有着更深層次的資本結構優化考量。新發行的二級資本債券計入資本的比例更高，可快速補充銀行二級資本，改善資本充足率等核心監管指標，強化銀行應對風險的資本「緩衝墊」，使資本結構更貼合監管新規要求。

「從資本補充效率來看，二級資本債採用‘5+5’期限結構，在債券存續滿五年後，其資本補充效率會以每年20%的幅度衰減。」上述機構分析人士認為，結合二級資本債的特性，前期發行的二級資本債券正逐步進入「存續滿五年」的效率衰減期或到期窗口期，原有舊債的資本貢獻將持續弱化，可能導致逆週期資本緩衝能力不足。因此，為適配新規要求，銀行大概率會將「二永債」作為核心置換標的，進一步加快置換節奏。

行業資本補充仍迫切

相較於全國性銀行，部分區域性中小銀行「補血」需求更為迫切。記者獲悉，二季度以來，已有30餘家區域性中小銀行發行「二永債」，規模超千億元。其中，發行「二永債」的城商行及農商行主要集中在江蘇、浙江、廣東等經濟發達地區。

「從行業整體情況來看，相較於大型銀行，中小銀行普遍面臨資本充足率偏低的問題，疊加當前經濟環境的影響，其資本補充壓力更為突出。」有業內專家表示，中小銀行「二永債」發行提速，反映出中小銀行資本補充需求較強。監管數據顯示，一季度末城商行、農商行資本充足率分別為12.44%和12.96%，明顯低於國有大行17.79%的水平。這一差距反映出中小銀行在資本實力方面存在相對劣勢。

在中國銀行研究院研究員杜陽看來，商業銀行發行「二永債」，能夠有效提升資本金規模，增強銀行造血能力。無論對於上市銀行還是非上市銀行，與其他資本補充方式相比，發行「二永債」可行性均較高。一方面，上市銀行股價大多處於破淨狀態，不具備通過增發、配股等方式進行資本補充的基礎，較難獲得投資者認可，發行可轉債則面臨轉股階段的不確定性，難以實現資本金的即時注入；另一方面，非上市銀行大多為中小銀行，資本補充渠道相對較少，更需要通過發行二級資本債或永續債進行資本補充。

談及接下來銀行發行「二永債」的趨勢，明明認為，當前銀行業對資本補充的需求仍然較為迫切。一方面，經濟轉型過程中信貸需求仍較大，不良資產處置也需要資本「緩衝」，銀行普遍存在補充資本的壓力；另一方面，隨着存量債券進入集中贖回期，銀行需要通過新發「二永債」來補充資本。

上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛建議，應不斷優化政策和市場環境，拓寬符合條件的中小銀行的資本補充渠道，完善資本市場政策，支持符合條件的中小銀行發股上市孖展；繼續擴大銀行資本工具的投資人範圍，引入更多的合格投資主體，擴大投資銀行資本債券的投資人羣體。