核心要點

9月以來，老鋪黃金渠道開拓和升級力度加大，10月上海恆隆店亦即將開業，公司將完成國內前十大高奢商場全覆蓋，並向一二樓核心位置積極拓展。2026年公司在國內以同店優化升級為主，境外我們預計將在中國港澳、日本、新加坡新開3-4家店。繼8月25日公司今年第二次產品提價後，國慶前夕及期間金價快速上漲，10月10日上海金交所黃金收盤價897.6元/克，較老鋪提價日的775.9元/克已上漲15.7%。老鋪黃金飾品及擺件全部採用一口價模式銷售，金價持續快速攀升利好公司銷售和高端的品牌定位，黃金的奢侈品屬性愈發堅實，我們觀察到國慶中秋期間衆多門店銷售火爆。公司採用加權平均成本法，對於金價上漲帶來的成本提升影響後續關注公司今年是否會有第三次提價計劃。

9月以來，老鋪黃金渠道開拓和升級力度加大，陸續新開南京IFC店、北京SKP一層新店、香港中環IFC店、杭州萬象城二層新店，重裝西安SKP店、煥新武漢SKP店，10月上海恆隆店亦即將開業，公司將完成國內前十大高奢商場全覆蓋，並向一二樓核心位置積極拓展。2026年公司在國內以同店優化升級為主，境外我們預計將在中國港澳、日本、新加坡新開3-4家店。

繼8月25日公司今年第二次產品提價後，國慶前夕及期間金價快速上漲，10月10日上海金交所黃金收盤價897.6元/克，較老鋪提價日的775.9元/克已上漲15.7%。老鋪黃金飾品及擺件全部採用一口價模式銷售，金價持續快速攀升利好公司銷售和高端的品牌定位，黃金的奢侈品屬性愈發堅實，我們觀察到國慶中秋期間衆多門店銷售火爆，排隊購買人員較多。公司採用加權平均成本法，對於金價上漲帶來的成本提升影響後續關注公司今年是否會有第三次提價計劃（上次公司漲價間隔半年，期間金價上漲87元/克，本次金價自8月25日已上漲122元/克，從金價上漲角度看具備提價基礎）。對於26年，我們認為同店面積的提升和位置的改善將做出積極貢獻，已有門店提升已經展現出此類趨勢，銷售額的進一步增長，將繼續擴大經營槓桿，降低費率。