A股兩融餘額處歷史高位有券商轉向「降槓桿」

第一財經

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從1.8萬億元到超2.4萬億元，A股兩融規模今年不斷創歷史新高，此前還有券商為滿足市場需求上調信用業務規模上限。但隨着A股10月13日、14日出現連續調整，個別券商上調孖展保證金比例的行為引發關注。隨着上證指數10月9日創出十年新高，兩融餘額當日也創出歷史新高，達到2.4455萬億元，隨後因A股下跌出現縮水。不過，在10月13日的逢低加倉情緒下，兩融餘額較前一日又增加了25.94億元，達到...

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500億元。華林證券則是在年內兩度調整信用業務總規模上限：第一次是3月27日召開董事會審議通過，孖展類業務（孖展沽空、以自有資金出資的股票質押式回購交易、約定購回式證券交易以及其他信用業務）總規模不超過62億元；第二次是9月9日召開董事會，同意公司信用業務總規模上限調整為80億元。中航證券發佈研報稱，券商紛紛上調孖展類業務規模，是對兩融市場持續火熱需求的直接響應。背後藴含着雙重意圖：一是及時滿足投資者的孖展需求，提升客户服務水平，二是藉此機會擴大市場佔有率，在行業競爭中確立優勢，最終實現信用業務收入的最大化。而在兩度上調信用業務總規模上限後，華林證券近期發佈公告稱，自2025年10月13日起，滬深交易所標的證券孖展保證金比例調整至100%，存量孖展合約則仍按原比例計算。第一財經記者查閲華林證券官網信息發現，10月10日時，該公司滬深交易所標的證券孖展保證金比例為80%，到13日後統一調整為100%。對於前期上調信用業務總規模上限，如今降槓桿的原因，上述華林證券相關人士稱，此前上調總規模是因為市場需求旺盛，公司順應做了一些業務調整，「如今因為孖展餘額增長太快，想做些風控管理，屬於行業內比較常規的做法」。東海證券非銀首席分析師陶聖禹對第一財經表示，上調孖展保證金比例可能是孖展需求旺盛導致信用業務額度緊張，而採取的平衡業務發展與風險控制的選擇。「我們認為近期市場有所調整，交易熱情也有一定降温，場內槓桿仍在可控範圍，上調孖展保證金比例的券商可能不會大幅增加。」陶聖禹説。A股孖展保證金比例，至今已經發生多次演變。2006年8月，滬深交易所發佈孖展沽空交易試點實施細則，投資者孖展買入證券時，孖展保證金比例不得低於50%，即最高可達兩倍槓桿。2015年11月，滬深交易所修訂細則，將孖展保證金比例從50%上調至100%，即最高一倍槓桿。上一次全行業調整保證金比例還是在2023年9月，滬深北交易所將投資者的孖展保證金最低比例由100%降低至80%。後市如何演繹那麼，A股兩融餘額當前的水平是否存在高位風險？A股後市又將會如何演繹？有機構人士對第一財經記者稱，近期兩融餘額創新高，確實有部分兩融餘額資金存在集中度高的風險，但整體擔保比例處於中位水平，加上市場資金流動性寬鬆的預期，政策維護市場的預期，市場表現仍比較強勁，整體風險可控。根據Wind數據，10月13日，兩融餘額佔A股流通市值的比例為2.55%，低於2015年6月18日兩融餘額最高峯時的4.27%。再看中證數據披露的孖展沽空月度信息，今年2月份～9月份，全市場平均擔保比例在261%～290%，其中8月份和9月份的平均擔保比例均超過280%。陶聖禹分析稱，現階段兩融餘額佔A股流通市值的比例較2015年峯值仍有差距，且資本市場上市主體和投資者結構亦有較大變化，整體風險可控。兩融規模與A股市場行情息息相關。10月14日，A股市場普遍下跌，截至收盤，滬指跌0.62%，收報3865.23點；深證成指跌2.54%，收報12895.11點；創業板指跌3.99%，收報2955.98點；科創50指數下跌4.26%，收報1410.30點。東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲分析稱，市場在上週末關税衝擊的發酵下迎來了較大幅度的調整，但基於關税衝擊後果和對特朗普「TACO」行為的可預見性，市場普遍認為週一（10月13日）的調整是短期情緒底，資金更傾向於流入國際關係波動中受益的稀土、自主研發的軟硬件、軍工板塊和防禦型的銀行板塊等。「整體來看，上週四（10月9日）行情可能已經是短期的一個高點，中美關係的不確定性、三季報的業績，以及市場整體估值的三方影響下，市場存在調整的內在需求，10月至11月大概率進入震盪區間。」蘆哲説。在蘆哲看來，市場風格在震盪區間可能會由AI硬件和海外映射，逐步轉向防禦型和業績能有支持邏輯的行業進行短暫的切換，如創新藥、非銀、可選消費等。在10~11月的震盪期結束之後，市場蓄力後可能會迎來進一步的向上，風格可能從防禦型再度轉向成長。東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果認為，此次市場可能在快速反映關税衝擊對風險偏好的影響後，逐步穩住陣腳。結構上，短期穩定類和受益政策預期類的板塊相對佔優，但中期科技成長仍是主線。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

A股兩融餘額處歷史高位 有券商轉向「降槓桿」

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