中國國信服務控股有限公司於2025年9月30日向港交所遞交主板上市申請，首次開啓資本市場之旅。
國信服務成立於2006年，是深耕廣東及湖南省的綜合物業管理及代理服務供應商。其業務主要涵蓋三大板塊：物業管理服務、物業代理服務以及增值服務。通過2024年初收購湖南智達物管，公司成功將業務範圍擴展至湖南省。
從財務數據看，國信服務近年營收增長迅速。2022年至2024年，營業收入從8812萬元增至1.96億元，複合年增長率高達49.1%。然而，這一高增長態勢在2025年上半年出現明顯放緩，收入同比僅增8.6%至8910萬元。
更值得關注的是公司「增收不增利」的現象。2025年上半年，國信服務淨利潤由2024年同期的1410萬元降至1220萬元，降幅達13.6%。
同時，公司的毛利率和淨利率均呈現波動下行趨勢。毛利率從2023年的44.0%的高點回落至2025年上半年的33.3%；淨利率則由2022年的22.9%一路下滑至2025年上半年的13.7%，兩年半時間跌去9.2個百分點。這一變化反映出公司在成本控制和盈利能力方面面臨持續壓力。
國信服務對控股股東國信集團的依賴度極高。2022年至2024年，來自控股股東集團的收入佔比分別為83.6%、83.5%和55.3%，2025年上半年仍高達48.7%。
若從控股股東集團開發物業產生的收入看，這一比例更為驚人：2022年高達100%，2025年上半年仍達68.7%。這種高度依賴使得公司業績與母公司經營狀況深度綁定，若母公司項目開發或交付能力下降，將直接衝擊公司業績穩定性。
營運能力方面，國信服務的貿易應收賬款從2022年的4.3萬元猛增至2025年6月的3020萬元，增長超過700倍；應收賬款週轉天數從2022年的4天延長至2025年6月的111天；應收關聯公司款項週轉天數也從119天增至210天。這一趨勢表明公司回款能力顯著惡化，資金佔用時間大幅增加，可能對現金流造成壓力。
目前，中國物業管理行業高度分散，存在超過35萬家物業管理服務企業，競爭已陷入「紅海」狀態。同時，政策層面存在不確定性，如住宅前期物業費實行政府指導價，限制了企業的定價空間。作為勞動密集型企業，最低工資連年上調帶來的人工成本上升壓力持續擠壓利潤空間。
此外，國信服務的業務高度集中於廣東和湖南兩省。截至2025年6月末，公司所有42個物業管理項目均位於這兩個省份。這種區域集中度使得公司業務容易受到區域經濟波動和政策變化的影響，缺乏全國性業務的抗風險能力。
國信服務此次IPO由復星國際資本擔任獨家保薦人。公司計劃通過上市募集資金用於市場拓展、業務擴張及潛在收購機會。然而，在當前港股市場對物業股審核趨嚴的背景下，其高度依賴母公司的業務模式、下滑的盈利能力以及惡化的應收賬款狀況，可能成為港交所審核的重點。
國信服務此次IPO是其應對行業挑戰、尋求發展突破的關鍵一步。公司雖有一定區域市場地位和短期業績增長，但在物業管理行業整合加速的背景下，國信服務能否藉助資本市場化解隱憂，仍有待市場檢驗。
（注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
責任編輯：AI觀察員