智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，據統計局數據，2025年1-8月累計全國原煤產量31.65億噸，同比增加2.8%。受產能覈查文件及安監趨嚴影響，預計四季度產量不會大規模釋放。25Q3動力煤、焦煤價格環比均回升。標的方面，重點推薦低估值彈性標的山西焦煤(000983.SZ)等；看好旺季需求回升帶動動力煤價格持續反彈，推薦穩定經營高派息高股息標的中國神華(601088.SH)等；此外，建議關注動力煤彈性標的晉控煤業(601001.SH)。

申萬宏源主要觀點如下：

供給端，國內原煤產量增長，但煤炭進口量同比下降

據統計局數據，2025年1-8月累計全國原煤產量31.65億噸，同比增加2.8%。據海關總署數據，2025年1-9月累計進口煤炭3.5億噸，同比下降11.1%。受產能覈查文件及安監趨嚴影響，預計四季度產量不會大規模釋放。

25Q3動力煤、焦煤價格環比均回升

據中國煤炭市場網數據，2025年第三季度港口5500大卡動力煤現貨均價約為673元/噸，同比24Q3的848元/噸下跌約20.66%，環比25Q2的630元/噸上升約6.75%。山西產主焦煤京唐港庫提價2025年第三季度均價為1564元/噸，同比24Q3下跌17.23%、環比25Q2上漲19.09%。

預計煤炭行業重點公司2025年三季報業績情況如下

業績超預期的公司有4個：中國神華(2025Q1-3eps1.97，YOY-15.01%；三季度煤炭產銷量增長)、陝西煤業(1.29，-21.46%；煤炭產量同比增長，煤價上漲)、山煤國際(0.64，-38.99%；三季度量價齊升)；電投能源(1.91，-2.39%，公司煤炭長協佔比高售價較穩定，且受益於電解鋁價格上漲)。

業績基本符合預期的公司有9個：中煤能源(0.89，-18.92%，三季度煤價回升、成本管控較好)；兗礦能源(2025Q1-3eps0.70，YOY-48.67%；三季度國內、國際煤價反彈，銷售庫存增加銷量)；潞安環能(0.68，-27.33%；煤價下跌，但成本管控較好)；山西焦煤(0.25，-49.45%；焦煤價格下跌)；淮北礦業(0.51，-68%；產銷量下降、焦煤價格下跌)；華陽股份(0.28，-43.36%，產地煤價下跌，但七元礦投產、榆樹坡核增，因此公司25年產量增長)、晉控煤業(0.74，-42.84%；產地煤價下跌)、平煤股份(0.15，-82.28%；焦煤價格下跌)；新集能源(0.51，-26.52%；成本管控帶來煤炭毛利降幅較小，發售電量增長)。

低於預期的公司有1個：陝西黑貓(2025Q1-3eps為-0.32，YOY-3.82%；焦炭價格階段性承壓)。

標的方面

重點推薦低估值彈性標的山西焦煤(000983.SZ)、淮北礦業(600985.SH)、潞安環能(601699.SH)、兗礦能源(600188.SH)；看好旺季需求回升帶動動力煤價格持續反彈，推薦穩定經營高派息高股息標的中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；此外，建議關注動力煤彈性標的晉控煤業(601001.SH)、華陽股份(600348.SH)、特變電工(600089.SH)、山煤國際(600546.SH)。

風險提示

宏觀經濟超預期下滑、煤炭需求低於預期；國際煤價超預期下跌。