核心觀點
阿里魚有望受益Labubu與美國知名卡牌廠牌合作。阿里魚負責運營的Topps天貓旗艦店將銷售熱門IP Labubu收藏卡。Topps是美國知名卡牌發行商,1950年代開發的棒球卡奠定了此後全球體育卡牌的基本模式,同時該品牌還與MLB、NFL、UFC等體育聯賽,以及迪士尼等頭部娛樂公司保持合作。阿里魚的運營有望推動這一美國知名卡牌廠牌在國內的發展,同時阿里魚也有望受益卡牌行業的增長。
疊加近期阿里魚先後落地了Chiikawa上海旗艦店、第二屆三麗鷗超品日等,看好阿里魚的IP授權業務繼續實現高增長。
我們預計2026-2028財年公司歸母淨利潤8.54/9.57/10.70億元,同比增長134.85%/12.08%/11.84%,2025年10月14日收盤價對應PE為32.27/28.79/25.74x,維持「買入」評級。
事件
10月14日,據阿里魚公衆號,Topps X The Monsters/Labubu系列收藏卡預售將於10月20日晚20:00開啓。
簡評
阿里魚經營的天貓店鋪將銷售Labubu合作收藏卡。阿里魚公衆號於10月14日發佈消息,Topps與TheMonsters將合作推出Topps X The Monsters/Labubu系列收藏卡,預售將於10月20日晚20:00開啓。本次聯名合作是為Labubu粉絲帶來十週年專屬紀念,卡片收錄該IP的設計師龍家升親筆手繪的Labubu形象。
收藏卡稀缺性高。卡包內系列收藏卡包括折射版、十週年標誌折射版、藝術家親籤復刻版等稀有卡型,其中龍家升親筆簽名卡僅限量22張。此外卡片也採用了優秀的藝術工藝與設計,採用特製金屬基底與炫彩折射工藝,搭配專屬LABUBU收藏卡套,有效保護卡面避免刮花,從收納細節提升收藏體驗。
Topps天貓店鋪由阿里魚運營。據阿里魚公衆號,系列收藏卡的唯一購買渠道是Topps天貓旗艦店。而據該天貓旗艦店資格證,店鋪經營者為阿里魚(杭州)文化科技有限公司。
Topps是美國知名卡牌發行商。Topps簽約設計師、「現代棒球卡之父」西伯格於1952年設計的棒球卡引入了球員圖像、復刻簽名等信息,奠定了現代體育卡的基本模式。隨後西伯格於1957年確定了美國體育卡片生產的標準尺寸,並且沿用至今。公司與美國職棒聯賽MLB、美國國家橄欖球聯賽NFL、終極格鬥冠軍賽UFC等達成多年合作。此外Topps發行過星球大戰、漫威等娛樂IP卡牌,與迪士尼也保持着緊密合作。
在Labubu的高熱度和阿里魚的運營下,Topps有望享受中國卡牌行業東風實現市場規模擴張,同時作為相關合作方,阿里魚有望在這一業務合作中受益。
持續看好Chiikawa、三麗鷗等帶動IP業績高增:
Chiikawa旗艦店銷售火爆。Chiikawa上海南京東路旗艦店於9月27日正式開業。從入場預約難度、實地考察和社媒表現看,旗艦店開業後銷售火爆。據阿里魚的官方小紅書賬號,招福哈奇喵玩偶、達摩系列玩偶等多款限定商品售罄。
三麗鷗超品日帶動千萬銷售額。據阿里魚公衆號,第二屆三麗鷗超品日於8月6日正式開啓,活動期間有Top Toy、周生生、認養一頭牛等超50個商家聯動,多款IP授權品登榜TOP10,GMV超3000萬。期間「2025三麗鷗超品大秀」登陸上海大學路限時步行街,超30萬人大學路走秀。
公司預計於11月中後旬發佈財報,看好IP業務高景氣帶動公司業績增長。
IP業務:綜合以上,公司對三麗鷗、Chiikawa等頭部IP的穩健運營,有望帶動公司業績實現強勁增長。同時三麗鷗財報顯示,FY26Q1中國地區IP授權業務收入同比增長158%至2.51億元,作為貢獻公司過半收入的核心IP,我們看好景氣度繼續延續。
大麥:核心關注大麥國際的資本投入。從國內音樂演出高頻數據看,公司上半財年期間依然強勁。但公司此前表示,為了未來的國際化發展,大麥在香港市場有千萬級的資本投入,同時也增加了相關人員,預計都會對業務利潤產生小幅影響。展望下半財年,第十五屆全國運動會將於11月9日至21日在大灣區舉行,預計將佔用演出場館,對演出場次生產?電影:保持戰略性收縮,關注人員縮減導致的一次性員工開支。
投資建議:
阿里魚有望受益Labubu與美國知名卡牌廠牌合作。阿里魚負責運營的Topps天貓旗艦店將銷售熱門IP Labubu收藏卡。Topps是美國知名卡牌發行商,1950年代開發的棒球卡奠定了此後全球體育卡牌的基本模式,同時該品牌還與MLB、NFL、UFC等體育聯賽,以及迪士尼等頭部娛樂公司保持合作。阿里魚的運營有望推動這一美國知名卡牌廠牌在國內的發展,同時阿里魚也有望受益卡牌行業的增長。
疊加近期阿里魚先後落地了Chiikawa上海旗艦店、第二屆三麗鷗超品日等,看好阿里魚的IP授權業務繼續實現高增長。
我們預計2026-2028財年公司歸母淨利潤8.54/9.57/10.70億元,同比增長134.85%/12.08%/11.84%,2025年10月14日收盤價對應PE為32.27/28.79/25.74x,維持「買入」評級。
風險分析
影視劇面對劇本殺和其他線下娛樂活動競爭的風險、影視劇拍攝進度不及預期的風險、影視劇內容監管風險、影視資產減值風險、藝人道德風險、音樂演出票房增長不及預期的風險、全國場館排期接近飽和導致音樂演出供給難以增長的風險、大麥出海佈局進展不及預期的風險、演出票務市場競爭加劇的風險、知識產權保護不力的風險、與三里鷗等版權方合作無法續約的風險、難以與更多頭部版權方達成合作協議的風險、企業風險識別與治理能力不足風險。