文｜斑馬消費 陳曉京

瓶裝水旺季剛過，快消巨頭暫時緩和，二線小巨頭們，卻都行動了起來。

西藏水資源計劃更名，重新強化5100礦泉水的戰略地位，意在迴歸瓶裝水這個業務核心；潤田注入國旅聯合曲線上市穩步推進中；來自東北的泉陽泉，正在重點拓展北京和華中市場。

它們都知道，還是賣水掙錢，今年上半年泉陽泉和5100都通過瓶裝水業務實現了增長；同時，瓶裝水業務，因為高端化趨勢和新渠道的崛起，仍然存在結構性的機會。

然而，巨頭的全面戰爭，也讓它們倍感壓力，這也成為令泉陽泉、潤田、5100們背水一戰的警鐘。瓶裝水市場CR5已經達到60%，未來幾年，將決定它們能否留在主流市場。

二線瓶裝水，摩拳擦掌

上週，5100西藏冰川礦泉水母公司西藏水資源（01115.HK）發佈公告稱，公司名稱將從「西藏水資源有限公司」變更為「5100藏冰川有限公司」。

將瓶裝水產品名作為公司名稱，宣告了這家公司在跨界嘗試後的業務迴歸，將水業務作為接下來的核心。

實際上，這家公司，已經不是第一次更名了。

西藏水資源成立於2005年，次年便拿到中國鐵路總公司的訂單。那時候，憑高鐵票，都可以在主流火車站免費領取一瓶5100礦泉水。由此，這個名不見經傳的地方小品牌，得以名聲大噪。

2015年前後，合作終止，公司業務一落千丈。原本輕輕鬆鬆年賺三四億元的西藏水資源，業績逐步滑落，近年連續錄得虧損。

無奈之下，跨界推出青稞啤酒品牌，公司名也從「西藏5100水資源有限公司」調整為「西藏水資源有限公司」，去掉了5100的屬性。

不過，啤酒市場的競爭，比瓶裝水更加殘酷。新品牌青稞啤酒，並未得到太多的市場份額，業務長期低迷，併成為導致公司近年持續虧損的重要原因。

危難之時，還是水業務拉了公司一把。藉助「西藏好水」的品牌優勢，積極拓展新渠道，今年上半年，5100礦泉水銷量同比增長54.1%，收入同比增長117.6%。上市公司西藏水資源2025年1-6月收入1.69億元，同比增長21.4%，淨利潤3619.1萬元，同比增長300.5%。

公司順勢再度更名，重新突出5100礦泉水，彰顯了重新投入瓶裝水業務的決心。

另一邊，在江西市場，潤田注入上市公司ST聯合（600358.SH）的計劃，也正在有條不紊地進行中。

潤田是江西老牌瓶裝水品牌，早年通過1元水戰略深耕本地市場，近年重點打造礦泉水品牌潤田翠，目前在江西省佔有六成市場份額，被稱為「江西省水」，並躋身中國瓶裝水十強。

然而，潤田謀劃上市多年無果。正好，同為江西國資的國旅聯合，長期業務低迷急需重組。雙方一拍即合，與泉陽泉的資本故事如出一轍。

泉陽泉，原為「中國林業第一股」吉林森工，2017年收購泉陽泉礦泉水業務，成為「A股礦泉水第一股」。這麼算下來，泉陽泉上市時間，比農夫山泉和華潤飲料還早。

早期，泉陽泉主要佈局東北市場，近年拓展至北京周邊。同時，與5100礦泉水一樣，通過中石油、航空公司等渠道，開展泛全國化。

公司在2025年中報中表示，正在重點開拓華中市場，與湖北黃商、中百、好鄰居悅活裏、河南百信等區域連鎖超市洽談合作。

無論是已經上市的泉陽泉，謀劃上市的潤田，還是重回瓶裝水業務的5100，都在為接下來的瓶裝水大戰，積蓄力量。

瓶裝水市場，仍有機會

1989年，怡寶在深圳推出第一瓶瓶裝水。其創始人周敬良，被業內譽為「中國包裝水之父」。後來，他又創立了景田百歲山。

1995年，娃哈哈同時推出礦泉水和純淨水產品，次年請景崗山代言，唱響《我的眼裏只有你》，一舉成為初代瓶裝水老大。後來請王力宏代言20年，娃哈哈純淨水成為中國快消經典產品之一。

1996年，鍾睒睒創立農夫山泉（09633.HK），從「農夫山泉有點甜」到「大自然的搬運工」，品牌逐漸躋身瓶裝水市場頭部。

此後多年，隨着消費市場的全面發展，瓶裝水滲透率不斷提升，市場規模迅速壯大，頭部品牌爭相崛起，上演了一場瓶裝水市場「水大魚大、魚大水活」。

市場預計，瓶裝水板塊將在2025年突破3000億元，穩坐中國飲品市場頭把交椅。其中，農夫山泉、華潤怡寶、景田百歲山、娃哈哈和康師傅五大巨頭，合計佔有60%的市場份額。

儘管，五大巨頭各個實力雄厚，但相較於CR5超過90%的啤酒市場，瓶裝水市場裏中小巨頭的生存空間更大，已經滋養出一批二三線品牌。其中，泉陽泉、潤田、5100正是其中的佼佼者。

首要原因在於，相對於工業化程度更高的啤酒，瓶裝水業務賴以生存的是水資源。不止農夫山泉，大家都是大自然的搬運工。

這導致的情況是，但凡水資源豐富的地區，都能誕生各自的瓶裝水品牌。大家只要拿到了批文，便可以取水包裝銷售，產品本身的成本幾乎可以忽略不計，拼的還是品牌和渠道運作能力。

另外，瓶裝水重量大、單價低，比啤酒產品更卡銷售半徑。全國性品牌如農夫山泉，也大多依託水源地建廠輻射本地市場。泉陽泉、潤田等，得以守住大本營市場。

同時，瓶裝水市場分層明顯，就價值而言，天然礦泉水>天然水>純淨水和其他飲用水。頭部品牌，大多以價格較低的天然水或純淨水導入市場。而中小巨頭們，大多以礦泉水在市場立足，站在了行業的價值頂端。

這導致的結果是，二線礦泉水巨頭們，大多擁有相對更高的盈利能力。賣礦泉水的泉陽泉，去年的毛利率接近45%，遠超行業整體水平。

而且，隨着整個瓶裝水市場迎來高端化，以及各類新渠道重構瓶裝水市場格局，改變最大的，其實是那些曾經被擠到牆角的二線公司們。

從最新業績來看，除了5100，泉陽泉和潤田也都實現了遠超行業的業績增長。去年，潤田營業收入、淨利潤分別同比增長了9.39%和21.49%。2025年上半年，泉陽泉飲品業務銷量、營收和淨利潤的增長率分別為14.50%、11.63%、10.02%。

爭奪最後幾張船票

瓶裝水市場的相對均衡狀態和價值穩步提升，從去年開始被逐步打破。

整個飲品市場的競爭進入白熱化階段。數據顯示，2024年，中國飲料市場產品新增49.6萬種，增長17.8%。

農夫山泉和華潤飲料（02460.HK）等巨頭都遭遇增長壓力，特別是旗下的瓶裝水業務。於是，以農夫山泉為首，巨頭在各大業務線四面出擊，重點便是瓶裝水業務。

一邊，農夫山泉在經典紅瓶天然水業務基礎上，向下推出綠瓶純淨水，進攻華潤怡寶和娃哈哈的核心市場；另一邊，在原礦泉水業務基礎上，在去年12月推出極具性價比的礦泉水新品，活動價18元/15瓶。

上半年，農夫山泉拿下三個新的水源地，其中之一便在西藏念青唐古拉山，或將在未來對5100的「西藏好水」認知形成替代。對此，西藏水資源有沒有感覺到瑟瑟發抖？

在農夫山泉的帶動下，瓶裝水市場最激烈的戰爭，從2024年蔓延至2025年，最終，全行業加入這場極致內卷。

華潤飲料策略與之類似，一邊推大包裝水，在怡寶之外推出加林山品牌；一邊推出高端礦泉水品牌怡寶露。

娃哈哈2024年藉助「流量效應」實現業績增長，2025年突遭變動，近期在娃哈哈之外，分化出娃小宗和娃小智等品牌。

這種分裂與重構，對娃哈哈和宏勝飲料集團都是挑戰。但對於市場中的其他中小品牌而言，無形中增加了幾個實力強勁的競爭對手，壓力倍增。

此前20年，中國瓶裝水市場均價從1塊多提升至2塊多，主流產品價格從1元切換至3元。最近兩年，天然水和純淨水的整體價格，硬生生從2元打到1元上下，礦泉水價格從3元以上打到2元左右。

所以，無論是泉陽泉（600189.SH）、潤田、5100，還是另外的中小品牌們，都不得不為接下來的持久戰，積蓄實力。

如何看待未來的中國瓶裝水市場格局？或許可以借鑑啤酒和白酒行業。幾個全國性品牌+幾個地方品牌，或者，幾個頭部大品牌+幾個差異化品牌，拿下絕大部分市場；不僅行業CR5將繼續提升，或許行業CR10能達到90%以上。

只是，後半部分的座次，仍然未能完全確定，大家都在爭奪那最後幾張船票。