軒竹生物-B（2575.HK）10月15日於港交所主板正式掛牌，上市前後市場表現強勁，成為港股創新藥板塊「強心劑」。根據WIND數據顯示，軒竹生物香港公開發售獲4,908.33倍認購，國際發售獲10.15倍認購，市場預期充分釋放；暗盤交易階段，該股收漲172.41%，上市首日開盤即跳漲98.28%，買盤承接踊躍、交投活躍度高，投資者以資金動向印證其稀缺投資價值。
此次上市不僅是對軒竹生物自身創新研發與商業化能力的核心背書，更被視為中國創新藥產業從調整期向回暖期過渡的關鍵積極信號，為板塊後續孖展與發展注入動能。作為四環醫藥分拆的創新業務主體，軒竹生物已突破傳統Biotech「重研發、輕商業化」的侷限—三年內實現三款創新藥獲批上市，完成從純研發型企業向「研發-商業化」雙輪驅動的綜合型Biopharma轉型，上市則標誌着公司進入規模化發展新階段。
「三箭齊發」精準破局，填補臨牀未滿足需求
軒竹生物以「軒竹速度」實現三年三款核心創新藥落地，在同規模生物科技企業中，該研發轉化效率處於行業前列，核心邏輯在於其始終錨定中國患者臨牀痛點，以差異化創新實現療法的精準落地。
（一）消化領域：安奈拉唑鈉—國產PPI領域「破局者」
作為國內首款且唯一自主研發的質子泵抑制劑（PPI），安奈拉唑鈉通過獨特代謝通路設計，核心優勢在於降低藥物相互作用風險與減輕肝腎功能負擔，尤其適配需長期用藥或合併用藥的老年患者，直擊傳統PPI藥物臨牀短板。
臨牀數據層面，該藥療效與安全性雙重達標：III期臨牀試驗顯示，81.2%患者用藥首日即可緩解症狀；頭對頭研究證實，其安全性顯著優於臨牀常用藥雷貝拉唑。目前，其十二指腸潰瘍適應症已納入2024年國家醫保目錄，反流性食管炎適應症III期臨牀預計2026年底完成，兩大適應症覆蓋人羣近億，市場放量潛力明確。
（二）腫瘤領域：雙藥佈局，填補細分賽道空白
1.吡洛西利片：國內晚期後線乳腺癌治療「新選擇」
該藥為CDK4/6抑制劑，於2025年7月啓動商業化，適應症聚焦HR+/HER2-晚期乳腺癌—該亞型佔中國乳腺癌患者總量約75%，臨牀標準療法為CDK4/6抑制劑聯合內分泌治療，但多線內分泌治療進展後,患者仍依賴毒副作用高、療效有限的化療，存在明確治療空白。吡羅西尼作為國內首個獲批用於該場景單藥治療的藥物，直接切入百億級細分市場，臨牀需求與商業價值兼具。
2.地羅阿克：新一代ALK抑制劑，強效覆蓋肺癌患者
該藥於2025年8月獲NMPA（國家藥品監督管理局）NDA批准，用於ALK陽性非小細胞肺癌（NSCLC）治療，其III期臨牀數據顯示，地羅阿克可將患者疾病進展或死亡風險降低57.8%，且對腦轉移患者療效突出，為ALK陽性NSCLC一線治療提供強效新方案。
管線、平臺、商業化「三輪驅動」，築牢Biopharma護城河
若說「三箭齊發」體現軒竹生物的研發「爆發力」，則梯度管線、技術平臺與商業化閉環共同構成其作為Biopharma的「持久力」，三者協同形成不可複製的競爭壁壘。
（一）管線佈局：多元領域+梯度結構，平衡風險與增長
1.領域佈局：聚焦成熟賽道，前瞻藍海市場
公司以「消化+腫瘤」為核心成熟賽道—兩大領域均為國內發病率高、用藥需求大的存量市場，保障短期現金流與業績確定性；同時前瞻性佈局NASH（非酒精性脂肪性肝炎）領域，該領域目前國內尚無獲批療法，患者基數龐大，屬於未被滿足的藍海市場，為長期增長儲備潛力。
2.結構設計：「近-中-遠」三層梯度，抵禦研發風險
管線形成「3款商業化產品（近期現金流）+4款關鍵在研產品（中期增長點）+多項早期資產（遠期想象空間）」的立體化結構，降低單一管線結構對公司業績波動的風險，同時保障研發成果的持續轉化，支撐可持續增長。
表：公司核心管線梯度梳理
數據來源：公司招股書，格隆彙整理
（二）技術平臺：三大核心體系，驅動研發效率提升
技術平臺是軒竹生物高效研發的「核心引擎」，通過系統化構建，實現從藥物設計到臨牀推進的全流程效率優化：
小分子藥物研發平臺：依託計算機輔助藥物設計（CADD）與基於結構的藥物設計（SBDD）技術，可精準設計高選擇性、高安全性及血腦屏障穿透能力的候選藥物，代表產品為XZP-7797（高選擇性-PARP1抑制劑）、XZP-6924（USP1抑制劑）；
生物藥研發平臺：在抗體工程領域具備核心技術，擁有專有去巖藻糖化CHO細胞系，可顯著增強抗體-藥物的抗體依賴的細胞介導的細胞毒性（ADCC）與抗體依賴的細胞介導的吞噬作用（ADCP），代表產品為雙特異性HER2/HER2ADC藥物KM501；
臨牀開發平臺：組建約40人的專業化團隊，過去五年累計管理/推進超30項臨牀試驗；憑藉豐富的監管溝通經驗，多次為核心產品爭取臨牀試驗階段豁免資格，大幅縮短研發週期，加速產品上市進程。
（三）商業化能力：渠道+醫保雙加持，實現價值閉環
商業化落地是創新藥企業價值兌現的核心環節，軒竹生物已構建「產品-渠道-支付」一體化閉環：
1.銷售業績：首款產品驗證放量能力
核心產品安奈拉唑鈉自2023年11月商業化以來，截至2025年6月30日累計銷售額達4800萬元；且於2023年12月成功納入國家醫保目錄，藉助醫保支付槓桿，進一步打開基層與下沉市場，為後續銷量快速增長奠定基礎。
2.渠道佈局：構建全國化覆蓋網絡
截至2025年6月30日，公司合作分銷商超90家，終端觸達全國1500餘家醫院，形成「分銷商-醫院」兩級覆蓋體系。該網絡不僅支撐現有產品銷售，更可快速承接吡洛西利片、地羅阿克片等新產品的商業化推廣，實現渠道協同效應。
總結與展望：Biopharma新階段，平臺化優勢釋放長期價值
軒竹生物此次港股上市，不僅是公司發展的里程碑，更是其從Biotech向Biopharma轉型的「價值重估起點」。回溯發展歷程，公司以「差異化創新」為核心，通過「三箭齊發」驗證研發轉化能力，以「梯度管線+技術平臺+商業化閉環」構建競爭壁壘，成功交出國產創新藥企業轉型的「標杆答卷」。
展望未來，軒竹生物的成長邏輯已從「單一管線成長依賴」轉向「平臺型公司整體優勢釋放」成熟賽道產品貢獻穩定現金流，藍海領域管線打開增長空間，技術平臺支撐持續創新，商業化網絡保障價值兌現。多重優勢疊加下，公司長期增長確定性顯著，有望成為國產綜合型Biopharma的核心代表企業，為中國創新藥產業發展提供重要支撐。