文｜《投資者網》葉觀復
10月，香港金融圈迎來一則重磅消息，滙豐控股有限公司宣佈，與其全資附屬公司香港上海滙豐銀行有限公司（下稱「滙豐亞太」）共同提出一項附先決條件的建議，擬通過協議安排的方式，將恒生銀行私有化。
同日，恒生銀行發佈聯合公告，確認了這一交易計劃。若該建議最終獲得監管批准及股東支持，滙豐亞太將收購恒生銀行少數股東持有的全部剩餘股份，恒生銀行也將從香港聯合交易所退市，結束其長達近60年的上市歷史。
此次私有化，擬每股作價155港元，較恒生前一日收盤價溢價30.3%。這一作價對恒生銀行全部已發行股本估值約為2903.05億港元，這意味着，滙豐亞太需支付現金總額約1061.56億港元收購其尚未持有的36.5%股權。
滙豐此舉，既彰顯對香港市場的信心，也是一次精明的戰略調整。
一段跨越半世紀的合作
恒生銀行成立於1933年，是香港歷史最悠久、最具影響力的本地銀行之一。
1965年，因銀行危機，恒生被滙豐收購51%股權，後逐步增持。截至目前，滙豐控股持有恒生銀行約62.14%的股份，為控股股東。
在過去近60年的發展中，恒生銀行雖為滙豐旗下重要成員，但始終保持獨立上市地位和品牌運營，形成了「既隸屬、又獨立」的特殊治理結構。
然而，此次私有化提議，意味着這一「雙軌制」模式或將終結。滙豐集團行政總裁艾橋智（Georges Elhedery）在公告中表示：「此建議代表滙豐對香港經濟的重大投資，反映我們對這個市場的信心，以及其作為領先國際金融中心，以及連接國際市場與內地‘超級聯繫人’角色的堅定承諾。」
值得一提的是，艾橋智特別強調，私有化後，恒生的品牌、傳統、獨特的市場定位以及遍佈全港的分行網絡將被完整保留。同時，滙豐將加大對其產品、服務及科技創新的投資，以提升客戶體驗和市場競爭力。
滙豐此次私有化恒生的出手堪稱闊綽，155港元的每股作價不僅比恒生銀行前一日收盤價119港元/股高出30.3%，也顯著高於市場分析師給出的最高目標價131港元/股。
這一溢價在港股市場中頗為引人注目。艾橋智表示，30%的溢價是非常可觀、很有吸引力的報價，反映出恒生銀行於未來數年業務發展的潛在價值。
此時提出私有化，動因幾何？
儘管滙豐在公告中將私有化描述為「對香港的長期投資」，但市場普遍認為，此舉背後有多重戰略考量。
首先，降低治理複雜性，提升決策效率。作為上市公司，恒生銀行需獨立披露財務、接受股東監督、召開董事會及股東大會。即便滙豐為其控股股東，重大決策仍需走完整流程，溝通成本高、決策鏈條長。尤其在利率波動、監管趨嚴、科技競爭加劇的當下，銀行需要更敏捷的反應能力。
私有化後，恒生銀行將不再受上市規則約束，滙豐也可更靈活地調配資源、統一戰略部署，尤其在科技投入、渠道整合、風險控制等方面實現深度協同。
其次，優化資本配置，釋放財務協同效應。恒生銀行近年來盈利能力穩健，2024年全年稅後利潤達128億港元，淨資產收益率（ROE）維持在10%以上，資產質量良好。但作為上市公司，其資本使用需兼顧股東回報與業務發展，難以完全服從集團整體戰略。
在私有化後，滙豐可避免因恒生銀行的派息政策、股價波動等因素帶來的財務不確定性，從而實現集團層面的資本優化。
此外，此時提出私有化，可應對內地市場變化，強化「超級聯繫人」角色。
近年來，隨着內地金融開放加速，外資銀行在華佈局不斷深化。滙豐作為最早進入中國市場的國際銀行之一，一直以「連接中國與世界」為戰略核心。而恒生銀行憑藉其深厚的本地客戶基礎和財富管理能力，在服務高淨值客戶、跨境理財通等方面具有獨特優勢。
通過私有化整合，滙豐可進一步打通恒生在零售銀行、私人銀行、資產管理等領域的資源，打造更強大的跨境服務平臺，鞏固其在大灣區乃至整個中國市場的戰略地位。
根據公告，此次私有化將採用「協議安排」（Scheme of Arrangement）的方式進行，這是香港資本市場較為常見的私有化工具，需獲得法院會議和股東特別大會的雙重批准。
具體方案為，滙豐亞太將以現金方式收購恒生銀行所有少數股東持有的股份，收購價格將基於獨立財務顧問的估值建議，並需符合香港《公司條例》和《上市規則》的相關規定。
此外，該交易還需獲得香港金融管理局、中國銀保監會等監管機構的審批，預計整個流程將耗時數月。
香港銀行業的變遷史
滙豐私有化恒生的決定，也在某種程度上反映了香港銀行業近年來的整合趨勢。
一旦私有化方案最終落地，恒生銀行將正式從港交所退市，結束其自1972年上市以來長達53年的公衆公司歷史。屆時，香港市場上仍保持獨立上市地位的純港資銀行將僅剩東亞銀行和大新銀行。
回望過去二十年，香港銀行業的發展軌跡已從「百花齊放」轉向「強者整合」。多間具有深厚歷史底蘊的本地銀行相繼被中資或外資機構收購，標誌着香港金融版圖的深刻變遷。
2008年，招商銀行以193億港元全資收購永隆銀行，成為中資銀行收購港資銀行的標誌性事件。永隆銀行創立於1933年，曾是香港最具影響力的華資銀行之一。此次收購不僅幫助招行快速切入香港零售與財富管理市場，也開啓了中資金融機構「南下」整合的序幕。
2013年底，廣東大型國企越秀集團宣佈以116億元收購創興銀行75%股權，後者曾是香港「四小行」之一。此次交易被視為中資國企首次大規模控股上市港資銀行，凸顯了內地資本對香港金孖展產的戰略佈局。
2014年4月，新加坡華僑銀行（OCBC）以384億港元私有化永亨銀行（後更名為華僑永亨銀行），成為當時亞洲最大的銀行併購案之一。
香港銀行業快速發展的黃金期似乎已經過去，市場格局正逐步走向集中化。
此次私有化的主角——恒生銀行的故事始於1933年，由林炳炎、何善衡、梁植偉、盛春霖及何添創立。歷經1965年銀行危機後滙豐入主，1972年上市成為香港戰後首家上市銀行。
如今，若此次私有化順利完成，恒生銀行長達53年的上市歷程將正式落幕。而滙豐控股的全資擁有，或許將為這家歷史悠久的銀行翻開新的篇章。