10月10日，無錫藥明康德發佈公告稱，已通過大宗交易方式，出售了其間接控股子公司所持有的藥明合聯3030萬股股票，約佔藥明合聯當前總股本的2.47%，套現約23.46億港元。這已經是藥明康德近一年內第四次大規模減持藥明合聯，累計套現近70億港元。
令人費解的是，眼下藥明康德業績復甦強勁，藥明合聯業績也表現不錯。那麼，藥明康德為何還要多次減持套現？
近一年減持套現近70億港元
藥明康德成立於2000年12月，主營業務為面向全球製藥企業提供小分子化學藥發現、研發及生產一體化服務，2018年5月登陸A股，並於同年12月港股上市。
藥明康德 圖源：企業官網
藥明合聯成立於2020年12月，專注於ADC（抗體偶聯藥物）的研發與生產，由藥明生物和藥明康德間接控股子公司合全藥業合資成立。
根據公告，本次出售的股票資產在藥明康德財務報表中列示為「長期股權投資」。實際上，這場減持行動，早在9月23日召開的股東大會上便已埋下伏筆。
據公告，當時公司獲得授權，允許投資部門在市場條件合適時擇機處置已上市流通的境內外股票，總額度上限為歸母淨資產的15%。換言之，對於此次減持，藥明康德早有佈局。
回溯藥明康德出售股票的操作路徑，其對藥明合聯的「套現」節奏頗為精準：這已經是近一年來藥明康德對藥明合聯的第四次大規模減持，其減持動作從去年11月就已開始。
2024年11月和2025年1月，藥明康德先後減持藥明合聯3600萬股和5000萬股，成交金額合計24.26億港元。2025年4月，再次減持5080萬股，成交金額21.78億港元。如果加上本次減持，最近一年，藥明康德已通過減持藥明合聯股票，累計套現69.5億港元。
值得關注的是，自這筆交易披露以來，藥明康德股價持續下跌。10月13日，藥明康德A股報收99.73元/股，跌幅4.77%。
累計影響淨利潤43.51億元
財報顯示，藥明合聯自身業務表現出色，盈利能力不斷增強。今年上半年，藥明合聯營收達到27億元，同比增長62.2%；毛利為9.75億元，同比增加82.2%，毛利率也由32.1%提升至36.1%。
對這家實力、業績都不錯的控股公司，藥明康德為什麼會選擇多次套現？有業內人士分析稱，減持套現並不代表不看好藥明合聯，相反，藥明康德很看重藥明合聯身處的熱門賽道。
目前，ADC全球研發熱度持續高漲，成為近年來技術突破的核心，中國企業在該領域的佈局已進入收穫期，從業績面角度看，密集減持藥明合聯套現，可以改善藥明康德業績表現。
魚禾財經梳理藥明康德公告發現，四度出售藥明合聯股票的投資收益，對藥明康德業績貢獻頗多。
據公告，經初步測算，本次出售藥明合聯的投資淨收益對藥明康德2025年度稅後淨利潤的影響約為16.79億元，佔公司2024年歸屬淨利潤的比例超過10%。公告還顯示，截至此次出售，2025年累計出售藥明合聯股票的投資淨收益對公司2025年稅後淨利潤的影響約為43.51億元。
此外，多次出售藥明合聯股票，也助力藥明康德在今年交出了一份淨利潤規模創歷史新高的半年報。財報顯示，今年上半年，公司主營收入207.99億元，同比上升20.64%；歸母淨利潤85.61億元，同比上升101.92%。
補充資金以期擴大產能
減持套現的背後，也有藥明康德對於迴流資金至主營業務的迫切需求。根據公告，此次減持所得，將有一部分用於建設全球產能。
作為全球CXO（醫藥研發生產外包服務組織）龍頭，藥明康德核心客戶多為跨國藥企，境外收入佔比較高。今年上半年，藥明康德境外收入達到172.6億元，佔營收比超八成。
然而，2024年CXO企業海外業務遭遇了更嚴苛的合規審視，受此影響，藥明康德營收、淨利雙雙下滑。2024年，公司實現營業收入約為392.41億元，同比下降2.73%；歸屬淨利潤約為94.5億元，同比下降1.63%。
風險中也蘊藏着機遇。當前，全球創新藥研發需求持續擴張，為了深化全球佈局，今年，藥明康德在新加坡、瑞士、美國特拉華等地的產能擴建項目都在推進，全年預計投入70億到80億元。
相比之下，公司上半年經營現金流為70.7億元，雖然現金流狀況健康，但考慮到擴張規模，此次減持套現補充資金，似乎也在情理之中。
除了建設全球產能之外，藥明康德在公告中還表示，減持所得還將用於吸引和保留人才。這與公司此前一則漲薪通知相吻合：今年9月，藥明康德宣佈平均漲薪12%，期望用更好的薪酬留住人才。
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