金吾財訊 | 華泰證券發研報指，美圖公司(01357)生活場景中歐美高付費地區產品有望煥新加速。子公司Pixocial組織架構調整，美圖定位歐美市場產品或迎來較大更新，並重新激活歐美市場。當前美圖系產品在歐美地區處於頭部梯隊，產品矩陣兼具廣覆蓋的免費功能與可擴展的付費牆設計，在實用性與娛樂性之間形成互補，具備釋放更高ARPU的潛力。隨着亞洲審美趨勢在韓流和Tiktok傳播影響下在歐美年輕羣體中流行，美圖在膚質處理和風格化濾鏡上的算法優勢將更易被感知，公司在亞洲長期積累的審美理解與算法能力，正通過美圖系海外產品實現「東亞美學」的全球遷移，並在功能層面契合歐美用戶對膚感與細節修圖的偏好，助推用戶規模和付費滲透率的雙輪提升，產品在全球市場具備較高成長潛力。美圖旗下AIagent Roboneo於2025年7月中旬發佈，在「0」推廣的情況下迅速破圈並突破百萬MAU。其速度、細節與效率相較競品優勢突出，展現生活與生產力雙場景潛力。除了本身產品能力和商業模式的完善之外，公司或將「Agent+編輯器」思路貫穿產品，用戶體驗提升前提下，有助於付費率加速提升。中期有望通過與Vmake、DesignKit、AirBrush等形成協同，打開「工具+審美」的複合增長路徑。該機構測算Roboneo Mau或達到200萬-500萬，付費率在8%-12%，對公司收入貢獻約在1.14億-4.34億元。同時公司依託和阿里的生態協作，接入通義萬相降低算力成本、Wearwow直鏈電商閉環提升轉化，整體協同空間持續放大。該機構維持美圖25-27年收入預測41/51/61億元，維持調整後歸母淨利潤預測9.5/13.1/16.8億元。選取全球訂閱類、AI應用類可比公司，其26年PE/PS均值為30.0倍/7.7倍。該機構給予生活場景/廣告業務40倍/12倍PE不變，因公司生活場景在AI催化下的增長潛力給予估值溢價，因廣告業務進入穩態發展給予估值折價；給予生產力場景20倍PS，因其處於發展初期，後續增長動能強勁給予估值溢價，整體對應目標價12.83港幣(不變)，維持買入評級。