（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞10月14日訊（記者 邵雨婷）近日，港交所官網顯示，長春高新（000661.SZ）遞交主板上市申請，擬實現「A+H」兩地上市，中信建投國際擔任其獨家保薦人。

長春高新曾研製出中國第一支注射用人生長激素，市值一度超2000億元。而隨着生長激素被納入集採範圍，核心產品價格直線下滑，如今的長春高新業績近乎腰斬。此外，長春高新的第二增長曲線帶狀皰疹疫苗也遭遇挫折，業績出現暴跌，面對持續高漲的研發費用及期間費用，公司仍需不斷孖展補血。

生長激素式微，業績出現暴跌

招股書顯示，長春高新成立於1993年，早期專注於長春的基礎設施及房地產項目開發，後將業務重心轉移至製藥行業。1998年，長春高新推出中國首個短效hGH（粉針），以人生長激素注射液（賽增®）銷售，成功填補了中國在生長激素這一領域的空白。

目前，公司產品主要聚焦於內分泌及代謝疾病、女性健康、免疫及呼吸系統疾病等，此前的房地產業務佔比已不足一成。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年和2025年前六個月（以下簡稱「報告期」），長春高新的營業收入分別為126.27億元、145.66億元、134.66億元和66.03億元，相應的淨利潤分別為42.15億元、47.76億元、27.08億元和9.32億元。

2024年，長春高新的營收和淨利潤出現了20年來的首次雙降，營業收入同比降低7.55%；淨利潤同比降低43.29%。今年上半年，公司業績頹勢仍在延續，營收同比微降0.54%，創下近十年中報首次下滑，淨利潤更是同比暴跌42.85%。

具體來看，長春高新的業務主要由旗下四家子公司金賽藥業、百克生物、華康藥業及高新地產負責。其中，金賽藥業為長春高新最主要的業務板塊，負責其核心產品生長激素；百克生物負責疫苗業務；華康藥業主要負責中成藥業務；高新地產則主要負責房地產相關業務。2024年，金賽藥業、百克生物、高新地產業績均出現下滑。

近年，在新生人口數量下降、集採政策落地等因素下，生長激素的生意正面臨挑戰。據悉，2022年，生長激素被廣東聯盟、福建、河北等省份納入集採範圍，金賽藥業粉針劑中選、但棄標水針劑型。隨後，2023年其水針劑中標浙江省集採，2024年開始執行，直接導致產品價格下降。

金賽藥業淨利潤隨之首次出現下滑。2024年，金賽藥業實現收入106.71億元，佔長春高新整體營收約80%，較上年同期降低3.73%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤26.78億元，較上年同期降低40.67%。

除了賴以生存的生長激素暴跌外，長春高新的第二增長曲線疫苗業務也遭遇挫折。2025年上半年，百克生物收入2.85億元，同比下降53.93%，淨利潤虧損0.74億元。其核心產品帶狀皰疹疫苗2024年收入僅2.51億元，同比大幅下滑71.54%。

儘管負責中成藥業務的華康藥業業績保持增長，但由於規模過小，根本無法對沖前面兩大業務下降風險。長春高新曾表示，未來將走多元化路線，併力圖在5年內將生長激素的貢獻率降至60%，10年內降至30%。

據招股書，長春高新此次港股IPO，擬將募集資金用於創新管線，包括臨牀試驗推進、臨牀前項目開發及相關監管事務；海外組建商業化團隊，用於潛在的全球合作、共同開發及市場拓展及營運資金補充等。

股價較高點跌去八成，手握重金仍赴港募資

1996年，長春高新在深交所上市，成為中國東北地區最早的上市公司之一，當年發行價僅8.8元/股，憑藉生長激素公司業績一路開掛，股價也在不斷飆升，最高達513.37元/股，總市值超2000億元，一度被市場稱為「東北藥茅」。

然而，集採讓長春高新的業績產生了較大的不確定性，公司在二級市場的表現也一路震盪下行。截至10月14日，長春高新收報124.51元/股，總市值達507.92億元。較歷史高點已跌去近八成，市值也從2021年的高峯縮水超過1600億元。

近年來，A股藥企紛紛赴港上市，只今年，港股就有超10家創新藥公司宣佈「A+H」計劃，包括科興製藥（688136.SH）、百利天恆（688506.SH）、博瑞醫藥（688166.SH）、貝達藥業（300558.SZ）、邁威生物（688062.SH）、歐林生物（688319.SH）等。據wind數據顯示，今年以來，港股44只創新藥概念股中，有11只股票年上漲超兩倍，3只股票年上漲超3倍，其中榮昌生物（688331.SH；09995.HK）年內上漲713%。

藥企們試圖通過赴港IPO來抬高企業估值同時拓寬孖展渠道。記者注意到，Wind金融終端數據顯示，自1996年A股IPO以來，長春高新已通過A股進行了6次直接孖展，累計募集資金87.55億元。

因此，目前長春高新的資金流動性良好，2025年上半年，公司經營現金流淨額為12.21億元。截至2025年上半年末，長春高新貨幣資金達43.65億元，交易性金孖展產16.41億元，兩項合計60.06億元，而短期借款和一年內到期流動負債合計僅4.01億元。

充裕的資金使其有餘力回饋股東。公司承諾2023-2025年每年以至少40%利潤現金派息，2024年每股派息2.6元，此外2024年初還啓動規模為1-1.2億元的股份回購計劃。

為何手握重金仍要赴港募資？藍鯨新聞記者致電長春高新，公司證券部工作人員表示，公司在研管線較多，都需要資金不斷投入，此外公司未來還需出海開發，進行全球性佈局等。

此外，記者注意到，長春高新的產品集中度較高。儘管公司目前已有超45種商業化藥品，但公司超九成收入仍來源於六款主要商業化產品，分別為賽增、金賽增、水痘疫苗、金賽恆、銀花泌炎靈片及帶狀皰疹疫苗。

對此，長春高新表示，該等主要產品的銷量及定價對我們的業務仍將有很大的影響。與該等主要產品有關的任何負面宣傳、彼等各自市場狀況及競爭格局的變化或該等主要產品的原材料成本增加，均可能對該等主要產品的銷量及定價產生重大影響。

因此，近年來長春高新在研發投入方面十分慷慨。2025 年上半年，其研發投入為13.35億元，同比增長17.32%，研發投入佔當期營業收入的比例提升至 20.21%。

目前，長春高新擁有逾40種處於臨牀階段或已提交新藥臨牀試驗(IND)申請的候選藥物，其中包括14種處於III期臨牀或新藥上市申請(NDA)階段的候選藥物及15種1類創新藥。