智通財經APP獲悉，國信證券(香港)發佈研報稱，首次覆蓋中銀香港(02388)給予「優於大市」評級，預計公司2025-2027年歸母淨利潤389/402/427億港元，同比增長1.8%/3.4%/6.2%，EPS分別為3.68/3.81/4.04元，對應PE為10.0/9.7/9.1倍，PB為1.09/1.04/0.98倍。綜合絕對估值和相對估值，該行認為公司合理股價在43.6-48.4港元，相較10月10日收盤價有大約18%-31%的溢價空間。

國信證券(香港)主要觀點如下：

收入利潤增長較快，盈利能力回升

2025上半年實現營業收入400億港元，同比增長13.3%;上半年實現歸母淨利潤222億港元，同比增長10.5%。上半年年化加權平均ROE12.9%，同比上升0.5個百分點。

資產規模穩定增長

公司6月末總資產同比增長10.0%至4.40萬億港元，較年初增長4.9%，市場份額與年初比保持穩定。6月末存款較年初增長5.8%至2.87萬億港元，貸款總額較年初增長2.0%至1.71萬億港元。6月末普通股權一級資本比率20.05%，較年初提高0.03個百分點。

淨息差下降，關注後續聯儲局降息情況

上半年日均淨息差1.34%，同比降低12bps，降幅較去年年報有所擴大，受此影響，上半年利息淨收入同比下降3.5%至251億港元。淨息差下降主要是因為聯儲局進入降息週期，市場利率低於去年同期，資產收益率下降。CME聯儲局觀察工具顯示今年年內以及明年聯儲局降息概率較大，預計將對公司淨息差以及整體業績表現帶來一定壓力。

非息收入增長明顯

上半年手續費淨收入同比增長25.8%，主要得益於投資市場氣氛回暖，公司抓住客戶財富管理需求機遇，保險、證券經紀、基金分銷及管理佣金收入增長較多。其他非息收入同比增長99.1%，主要是因為全球市場交易業務收入上升以及市場波動令外匯相關產品市場價格上升，導致淨交易性收益增長較多。

不良生成率上升但資產質量仍較為優異

測算的上半年不良生成率0.40%，同比上升0.32個百分點;上半年信用成本率0.40%，同比上升0.16個百分點。公司6月末減值貸款比率1.02%，較年初下降0.03個百分點，主要是個別存量不良戶重組撇銷以及個別不良戶還款。公司6月末撥備覆蓋率86%，較年初上升1個百分點。公司2022年以來減值貸款比率呈上升趨勢，但仍低於行業整體水平。整體來看，公司資產質量壓力有所增加，但與行業整體相比仍較為優異。