隨着新一輪財報季臨近，市場目光再次聚焦於阿里、騰訊等核心資產的基本面表現。作為價值投資者，此刻正是審視企業內在價值與市場預期差異的關鍵窗口。儘管距離官方財報發佈尚有時日，但機構的業績前瞻卻已為我們提供了重要的前瞻線索。所以今天的文章，我們具體到公司，一起來看一看機構對於阿里和騰訊的業績預測，以期在喧囂市場中保持前瞻判斷。以下為主要內容：一、首先是阿里：雲業務加速增長，即時零售投入加碼拖累利潤國信證券在研報中提及對阿里的預測：整體上，國信認為阿里巴巴Q2財季(自然Q3季度)，將實現營收2456億元，同比增長+4%，經調整EBITA利潤率3.5%。其中國際數字商業集團/雲智能收入同比+17%/30%，雲收入繼續保持加速增長。中國電商集團環比-13%——主要是由於電商季節性因素，閃購業務投入階段由於客單價較低以及補貼等因素，本季度單均收入較低，對收入貢獻也相對有限。利潤方面，國信認為阿里巴巴Q2財季經調整EBITA僅為86億元，同比-79%，經調整EBITA利潤率3.5%，同比-13.6pcts，主要受到Q3為閃購業務投入高峯，及AI應用需求算力投入等影響。    部分細分業務方面：一、中國電商集團1)電商：預計阿里Q2財季GMV同比+5%，公司繼續保持接近大盤增速。take rate(貨幣化率)繼續實現同比提升，但進入9月後基數效應開始逐步體現。預計CMR‌(客戶管理收入)保持與上季度接近增速，預計同比+10%。其中即時零售考慮會產生約2%-3%的增長帶動，主要是流量增加後帶來了更多廣告曝光以及交叉銷售機會。預計EBITA實現同比正增長，但考慮到電商激烈的競爭環境，利潤率仍然延續下滑趨勢，但預計下降幅度好於上個季度。2)即時零售：預計Q2財季整體經調整EBITA虧損365億元，對應日均單量約7400萬單，單均虧損5.3元。國信判斷公司在8月達到單量和單均虧損峯值後，9月開始進入扭虧節奏。由於補貼力度下降以及淡季因素，單量略有回落，但市場份額繼續保持穩健，預計Q3財季有望單月實現較7-8月單均虧損峯值減虧一半。二、雲智能集團國信預計阿里巴巴FY26Q2收入繼續加速，同比+30%，同時EBITA Margin則保持穩定。CAPEX(資本開支)方面，公司在雲棲大會中表示，正積極推進3800億AI基礎設施建設，並計劃追加更大的投入。因此預計公司在海外市場收入和投入都保持更快增速。三、國際數字商業集團國際數字商業方面，預計在地緣政治等因素的影響下，收入增速將有所放緩，公司延續追求利潤目標，本季度預計維持接近盈虧平衡表現。此外，預計所有其他業務方面，Q2財季整體虧損較上季度擴大至50億元左右(Q1經調整EBITA為-14億元)。主要是新模型發佈帶來訓練需求增加以及AI應用(高德、夸克、釘釘)帶來的算力投入增加，以及盒馬、高德相關的到家到店業務帶來的投入增加。從全年業績維度來看，國信預測阿里2026財年營收約10500億左右，經調淨利預測下調至1084億。整體來看，機構普遍對於阿里的觀點基本和市場近期預期差不多：短期利潤因閃購導致拖累，但後續逐步看好轉。此外雲業務在AI浪潮加持下，阿里持續受益。關注阿里的朋友屆時可着重留意後續財報中，閃購用戶轉化效率及雲業務份額及應用場景擴大等數據情況。二、其次是騰訊：廣告強勁，遊戲增長勢能充足，雲業務有望加速國海證券預測，騰訊Q3將實現營業收入1886億元，同比增長13%；NON-IFRS經營利潤714億元(剔除投資收益影響)，同比增長17%；NON-IFRS歸母淨利潤679億元，同比增長13%。部分細分業務方面：一、遊戲業務國海預計2025Q3營收同比增長14%，其中國內/海外分別增長8%/29%。其中，國內長青遊戲穩健，射擊品類表現突出，《三角洲行動》單季度流水或超80億元，後續遊戲增長勢能充足；海外Supercell旗下《皇室戰爭》創新高，前期遞延收入持續確認。展望後續產品儲備，建議關注國內《洛克王國手遊》《異人之下》《王者榮耀：世界》《逆戰：未來》等，海外關注《無畏契約手遊》《刺客信條》《全境封鎖》《彩虹六號》等。二、營銷服務國海預計2025Q3營收同比增長22%，騰訊依託內容生態和AI能力的協同強化，廣告投放效率與轉化率進一步提升，帶動廣告業務實現強勁增長。其中，視頻號、小程序及搜一搜同比增長依舊強勁。預計2025Q3視頻號廣告收入同比增長60%以上，流量規模和廣告加載率均持續提升；小程序廣告預計同比增長40%以上；搜一搜廣告保持高景氣，預計同比增長70%以上。驅動行業方面，預計增長主要來自直營電商、快消品、自媒體、教育、遊戲、本地生活等多方面。而汽車、房產等行業投入有所下滑。    (騰訊廣告投放增長趨勢預測圖)三、金融科技與企業服務國海預計2025Q3營收整體同比增長11%。金融科技方面，考慮基數預計支付業務增速同比中大個位數，積極開拓海外市場，理財小貸業務保持雙位數增長；企業服務方面，預計雲業務Q3加速增長，同比增速有望超20%，微信小店電商技術服務費貢獻增量。從全年業績維度來看，國海預測騰訊2025年營收為7486億，同比增長13%；NON-IFRS歸母淨利潤為2578億，同比增長16%。目前來看，機構普遍對於騰訊Q3及今年業績比較期待。估值方面，當下騰訊5.79萬億市值，結合預估利潤情況，毛估估騰訊估值在20倍上下，整體依然較為合理。......好了，以上是機構對阿里、騰訊最新的業績預測。後續這兩家公司披露財報後，我們會在價投圈第一時間做點評。參考研報：國信證券：《阿里巴巴-W 2QFY26前瞻》國海證券：《騰訊控股2025Q3財報前瞻》PS:本文內容僅為觀點分享，不做投資建議。