美銀首席投資策略師Michael Hartnett表示，貨幣貶值交易的長期前景依然看好，他預計基於歷史牛市表現，黃金價格有望在明年春季衝擊6000美元。

Hartnett在上週的報告中指出，「太熱」的貴金屬市場經歷了一輪調整，黃金未能突破4000美元，白銀也在50美元附近承壓，主要原因是沽空美元交易的回補。他認為這種調整為後續的上漲創造了更好的入場機會。

該策略師強調，聯儲局政策變化預期、政府刺激政策，以及可能到來的黃金重估（類似1934年和1973年）都將支撐貨幣貶值交易。

基於過去四輪牛市的歷史數據，Hartnett計算出黃金平均漲幅約為300%，持續時間為43個月，據此推算黃金價格明年春季可能達到6000美元的峯值水平，這需要投資者增加28%的購買量。

美銀數據顯示，黃金在機構和私人客戶資產配置中的佔比仍然偏低，分別僅為2.3%和0.5%，這表明市場對黃金的結構性多頭配置並不擁擠。

機構配置仍顯不足，上漲空間充足

儘管近期黃金價格大幅上漲，但機構投資者的配置比例依然偏低。據美國銀行數據顯示，黃金在私人客戶資產配置中僅佔0.5%，在機構客戶配置中佔比2.3%。

這一配置水平表明，很少有投資者在結構性上做多黃金。相對較低的持倉比例為未來價格上漲提供了充足空間，也降低了因大規模拋售而導致價格急劇下跌的風險。

Hartnett認為，當前的配置不足狀態與黃金的長期投資價值形成鮮明對比，為那些提前佈局的投資者提供了潛在機會。

政策預期與歷史重估支撐長期趨勢

推動黃金長期上漲的因素包括對新任聯儲局主席的提前佈局、繁榮泡沫政策的實施，以及即將到來的黃金重估。Hartnett特別提到了類似1934年和1973年的黃金重估歷史先例。

阿根廷救助計劃等政策舉措被視為"繁榮泡沫政策"的典型代表，這類政策通常會推高通脹預期，從而支撐黃金等抗通脹資產的需求。

貨幣貶值交易的邏輯基礎在於，各國央行為刺激經濟增長而採取的寬鬆貨幣政策，最終可能導致法定貨幣購買力下降，使黃金等實物資產更具吸引力。

大宗商品格局重構在即

Hartnett注意到大宗商品市場的顯著變化。2022年6月，15桶石油可購買1盎司黃金，如今需要61桶，這種石油大幅下跌配合黃金大漲的組合在歷史上屬於異常現象。

展望後市，Hartnett預計石油價格可能進一步下探至50美元/桶，這將成為第四季度最大的利好意外。他認為，在特朗普的加沙和平協議推動下，OPEC供應增加將壓低油價，這既有利於通脹控制和消費者福利，也能滿足AI發展的電力需求。

該策略師同時建議tactical做多美元和零息債券，作為對次貸消費者風險傳染的有效對沖工具。

此外，美銀預計明年金銀兩種金屬都將進一步上漲，將2026年黃金價格預測上調至每盎司5000 美元，平均價格為4400 美元；將白銀價格預測上調至每盎司65美元，平均價格為56.25美元。