智通財經APP獲悉，一項瑞士法院的重要裁決，為那些在瑞士銀行業巨頭瑞銀集團(UBS Group AG)以政府撮合的大型收購交易救助瑞信(Credit Suisse)時其投資被清零的瑞信債券長期持有人帶來了新的希望。

原告方約3,000名投資者主張，2023年3月作出的將165億瑞士法郎(大約205億美元)額外一級資本(AT1)債券減記的政令違法，應予撤銷，並應將該減記予以恢復確認。

瑞士聯邦行政法院於10月1日就其中一宗作為「測試案件」的訴訟作出裁決，並在周二發布的公告中表示，法院支持上述原告的上訴權並支持撤銷該政令。

但是法院表示，其尚未就「全面恢復」請求作出正式決定，且在關於撤銷政令的決定最終生效之前，其他的案件現在暫停審理。這意味着任何實際賠償可能需要數年時間。

在救助瑞信的過程中將AT1債券資產清零，是瑞士政府應對該國第二大銀行業流動性危機的舉措中一項高度爭議的內容，因為通常應先由股東吸收損失而非債券持有人。瑞士政府和瑞士金融監管機構 Finma 當時辯稱，投資者們應當知悉債券「細則」中包含的條件。

瑞銀拒絕置評。消息傳出後，瑞銀股價下跌，於蘇黎世時間下午3:00在瑞士股市下跌3%至31.45瑞士法郎(39.1美元)。在美股，瑞銀美股ADR(UBS.US)交易價格在美股開盤之後下跌超2%。

在法院裁決公布後，與AT1類型債券相關的索賠價格則迅速上漲。

三位看到報價的人士稱，有交易商願意以每美元基礎上最多22美分的價格買入這些索賠資產，而在法院公告之前的最後報價約為12美分。

自被清零以來，瑞信 AT1 不再被視為具有應付息票且瑞銀需遵守條款的「證券資產」。相反，交易商和投資者們交易的是對任何潛在賠付的索賠，或在其未來重新獲得「證券」地位時對債券本身的交易。

換句話說，瑞信的AT1債券被「清零」後，不再是正常的債券證券(沒有付息、也沒有 UBS 需遵守的債券條款)，市場上現在交易的主要是對未來可能賠付的「索賠權」，以及萬一法院恢復其「證券」身份後再交易的那些債券本身。

作出作為瑞信救助一部分減記決定的Finma、瑞士政府以及瑞士國家銀行，能夠就該裁決向瑞士聯邦最高法院提出上訴。

關於瑞銀最終需要持有多少額外資本以及關於AT1債券的索賠訴訟，一直在某種程度上壓制着瑞銀股價。投資者們普遍擔心該行的派息可能因此受損，但即便如此，在美股交易市場，瑞銀ADR價格今年以來升逾35%大幅跑贏標普500指數。自今年以來，瑞銀美股ADR可謂屢創歷史新高，若關於CET1與AT1的不確定性有所降溫，瑞銀股價表現或將更加強勁。

撤銷而非恢復

該決定為數量達數百件的索賠注入了新的活力。然而，目前該政令只是被撤銷，而非被「全面恢復」，因此任何賠償的時間安排或由誰支付仍不明朗。

首先，他們將不得不等待 Finma、瑞士國家銀行和瑞士政府很可能向最高法院提出的上訴。其次，他們還必須爭取一項關於「恢復」該政令的法院裁決，而這項法院裁決在面對任何上訴時也必須經由該國最高法院維持。也就是說，即便第一關贏了，投資者們還要再拿到一紙法院判決，把減記的實質後果「推翻/恢復」(reversed)——比如恢復債券性質或確認應賠付。這個「恢復/推翻」的判決，同樣會被對方上訴，最終也必須由最高法院維持，纔會生效執行。

法院在裁決中表示：「債券持有人的財產權受到了嚴重干涉，這本應需要一個明確且正式的法律依據。但並不存在這樣的依據。」

法院還稱，Finma和政府援引以反對原告上訴權的瑞士銀行法中的條款，「過於模糊，無法在合法性原則下被用來註銷第三方權利」。