智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭摩根士丹利近日發佈對於HF Sinclair Corp(DINO.US)的2025年第三季度業績預測上修報告，該機構的核心觀點在於，煉油端在裂解價差環比走強(約+5% Q/Q)與檢修後吞吐提升的帶動下，業績在環比基準下降顯著改善;雖有捕獲率略弱的拖累，但整體盈利仍優於市場一致預期。因此大摩維持對於於HF Sinclair 股票的「增持(Overweight)」評級，目標股價仍然定於60美元/股。
大摩股票分析團隊對於HF Sinclair業績前景的最新預測模型顯示：3Q25每股收益預期EPS1.92美元(相比之下市場一致預期1.80美元)，公司層面的EBITDA 7.22億美元(一致預期大約6.93億美元，高於大摩此前預期的大約6.75億美元)。
對於各項業務的最新預期，大摩均予以樂觀預測。首先是煉油(Refining)方面，該機構預計基準裂解價差環比約+5%，計劃檢修完成後吞吐回升;公司總吞吐量估計為 675 kbpd(與一致預期677 kbpd接近);大摩預計中大陸(Mid-Con)捕獲率環比走弱，原因包括噴氣/柴油裂差偏弱與WCS價差偏緊;預計西部(West)區域的區域性價差(WCS、ANS、Syncrude)大體趨穩。
因此大摩對於該公司的煉油業務板塊EBITDA預期大約5.31億美元，高於市場一致預期5.05億美元，也高於第二季度的大約4.76億美元;最新預測模型顯示的煉油毛利大約16.68美元/桶(vs市場一致預期16.06美元/桶)，捕獲率預期約59%(2Q為67%)。
潤滑油與特種產品(Lubricants & Specialties)業務方面，大摩預計 Mississauga 計劃檢修後銷量回升以及市場環境大幅改善;大摩預計第三季度該業務的EBITDA大約7,900萬美元，與一致預期8,100萬美元接近，顯著高於第二季度的大約5,500萬美元。
可再生能源(Renewables)業務方面，該機構預計基準利潤指標環比走低(約從0.01美元/加侖至 0.06美元/加侖 區間)，吞吐約600kgpd，因經濟性仍受壓而環比大致持平;因此預計該項業務的EBITDA虧損1,100萬美元(市場一致預期為：-900萬美元;第二季度：-200萬美元)。
中游(Midstream)業務方面，大摩表示，最終的業務結果預計環比基本持平，第三季度EBITDA預計大約1.13億美元(與公司年化約4.5億美元運行率一致;市場一致預期大約1.15億美元)。
市場營銷(Marketing)業務方面，大摩假設季節性銷量與毛利維持穩健，預計第三季度EBITDA大約2,400萬美元(市場一致預期2,600萬美元)。
對於HF Sinclair 的全年與中期展望方面，大摩最新預期如下：
2025年全年調整後EBITDA預期19.75億美元(較大摩此前預期+2%);2026E大約21.16億美元、2027E大約19.63億美元的預期基本不變。
2025年全年經營EPS預期3.82美元(此前預期約3.62美元，+6%);2026E大約4.52美元、2027E大約4.04美元的預期基本不變。
2025年全年自由現金流預期9.41億美元(此前預期9.04億美元，+4%)。
大摩預計該公司的淨債務與資本結構持續改善，股息率區間約 3.8%–5.7%(隨年份變動)。
國際油價持續低迷之際，HF Sinclair股價竟逆勢大漲
HF Sinclair是一家以煉油為核心、橫跨潤滑油/特種產品、可再生燃料、營銷與中游的獨立能源公司;在今年以來國際原油基準價格——布倫特原油價格因供應過剩預期而長期低迷之際，該公司今年股價強勢的主要邏輯在於煉油業務「裂解價差/毛利」在二三季度回升並帶來業績超預期，同時多元業務與回購派息增強了股東回報。HF Sinclair當前股價徘徊於50.590美元，今年以來股價漲幅高達50%，大幅跑贏標普500指數。
HF Sinclair是一家獨立能源公司/獨立煉化商，在美國市場運營，並且提供傳統與可再生燃料、潤滑油與特種產品，涉足營銷與中游運輸等業務。公司自有及品牌網絡覆蓋北美，具有約67.8萬桶/日煉油能力與潤滑油產能，並運營增長中的可再生燃料資產。
對於HF Sinclair等大型煉化商們而言，煉廠賺取的是「裂解價差」，不是原油價格本身。煉油利潤與「裂解價差(crack spread)」更相關——即成品油(汽油/柴油等)售價減去原油成本的價差;裂差走闊，意味着HF Sinclair等煉廠毛利大幅改善，即使原油價格走弱，利潤也可能大幅上升，這也是HF Sinclair今年以來股價大漲的核心邏輯。
2025年二季度起全球與美國的煉油毛利/裂差回升(比如，在5月全球複合煉油毛利升至自2024年3月以來新高;三季度美國汽油裂差較上年同期翻倍、成品油庫存去化好於常年)，為大型煉廠類股票帶來業績與估值雙提升。