智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，據統計，2025Q2，澳洲各大礦山合計鋰精礦產量101.22萬噸，環比+12.1%；銷量107.03萬噸，環比+16.8%。2024年投產的新項目仍在產能爬坡階段，整體表現不及預期。從各公司披露數據來看，2025Q2主流礦山成本仍保持較低成本水平，現金成本基本低於600美元/噸。考慮到澳礦降本主要措施為減少人工、提高進料品位、優化加工流程，經過幾個季度成本優化管控以後，澳礦主流礦山成本下降空間壓縮明顯，部分礦山甚至出現成本上升趨勢。

國聯民生證券主要觀點如下：

2025Q2產量環比回暖，新項目產量低於預期

根據國聯民生證券統計，2025Q2，澳洲各大礦山合計鋰精礦產量101.22萬噸(由於部分公司未披露品位，僅將絕對數相加，未折相同品位，不含Cattlin 礦山)，環比+12.1%；銷量107.03萬噸，環比+16.8%。產量環比回暖主要系Pilbara不受極端天氣影響，同時P1000項目投產，產量大幅提升。

2024年投產的新項目仍在產能爬坡階段，整體表現不及預期，其中Holland 礦山和Kathleen Valley礦山在2025財年產量均低於先前預期。Kathleen Valley正在推進轉型，將從2025財年的露天開採與地下開採並行模式，過渡到100%地下開採生產。2026財年產量指引較2025財年結果增長24%-53%。

2025年鋰價低迷，新投產礦山成本承壓

Holland礦山持續虧損，Kathleen Valley成本激增。2024年澳洲共投產兩個項目，分別是Mt Holland 和Kathleen Valley項目，其鋰精礦產能分別為38 萬噸/年和50萬噸/年。由於鋰價過低，Mt Holland投產後連續兩個財年虧損，且預計2026財年虧損將進一步擴大。Kathleen Valley由於2025Q2進行了露天礦的開採，低品位礦導致回收率下降，成本激增，環比2025Q1增長12.5%。由於2026財年是公司採礦策略轉型年，指引的成本855-1045澳元/噸顯著高於2025財年下半年(775-855澳元/噸)。在鋰價持續磨底階段，新投產礦山成本端將承受更多考驗。

主流礦山現金成本升跌互現，成本下降空間有限

根據各公司披露數據來看，2025Q2主流礦山成本仍保持較低成本水平，現金成本基本低於600美元/噸。考慮到澳礦降本主要措施為減少人工、提高進料品位、優化加工流程，經過幾個季度成本優化管控以後，澳礦主流礦山成本下降空間壓縮明顯，部分礦山甚至出現成本上升趨勢。預計後續澳洲礦山進一步降本空間有限，鋰價下跌將對澳企經營帶來衝擊。

投資建議

上一輪鋰週期中，鋰礦資源股票先於鋰價見底。當前鋰價已經觸及高成本供應商現金成本，供應風險顯著加劇，且下游需求持續旺盛。在新一輪週期中，自身資源有保障，且產量逐年有增量的標的更具彈性。建議關注：鹽湖股份(000792.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、永興材料(002756.SZ)等。

風險提示

碳酸鋰價格波動風險；地緣政治風險；在建項目投產不及預期風險。