【主編觀市】

大國博弈趨於激烈，港股上週持續調整。恒指跌破了關鍵的20日均線。

美國政府停擺問題還未解決，另一邊持續加碼各種制裁：擬升級對我國的半導體設備出口，嚴禁光刻機等賣給我國，凡控股50%的公司也算在實體清單裏；給我國的輪船加徵鉅額的到港關稅，10月14日生效，關稅還逐年提升；計劃禁止我國航空公司飛越俄羅斯領空等等，說到底是給APEC領導人會面憑空造牌。

這次沒有慣着，10月9日，我國連發7份公告，分別對稀土相關物項、技術、設備、原輔料及中重稀土物項、鋰電池、石墨、超硬材料等實施出口管制，連海外的漏洞一併堵住。不止是美國軍工，芯片也直接卡住，特朗普一度破防。10月10日，中國又宣佈對美國船舶收取船舶特別港務費、對高通公司展開反壟斷調查。

結果就是上週五美股市場全線暴跌，納指暴跌3.56%，標普500指數暴跌2.72%，科技股集體重挫，VIX恐慌指數大幅飆漲超31%。晚間特朗普發貼表示，正式宣佈自11月1號起，對所有中國原產商品，在現有關稅基礎上，額外再加徵100%關稅，並同步實施「對所有關鍵軟件的出口管制」。

這次我們的反制主動性更強，力度更大。已經從防禦轉向了反擊。關鍵是時間站在我們這一邊。且不說其它，留給特朗普的時間已經不多了，再不做出點成績，中期選舉就會一敗塗地。因此，大概率在硬剛不過的情況尋求妥協。

當然，前提是我們要足夠硬。首先是反制的稀土要起來，包鋼股份與北方稀土公告 ：上調2025年第四季度稀土精礦關聯交易價格。這個消息來得很及時。其次是國產芯片要雄起，10月15日至17日，2025灣區半導體產業生態博覽會將在深圳會展中心(福田)舉辦，期待會議會有驚喜。還有央視週末總結十四五、展望十五五 。主要提到基建投資 ，提了102項重大工程。西藏、海南、新疆等地相繼開會 ，佈局謀劃十五五。上週已經有資金在佈局，其它紅利類、金融類的表現也比較關鍵。

【本週金股】

大唐黃金(08299)

大唐黃金(08299)公佈，公司已於2025年10月10日(交易時段後)根據主板上市規則第 9B章向聯交所提交轉板上市申請，轉板上市將不會涉及公司發行任何新股份。

各國央行正義無反顧拋棄美債，增加黃金儲備：黃金在除聯儲局外央行的儲備佔比，自1996年以來首次超過美國國債，包括中國在內過去三年持續購買黃金，拋售美債，部分央行直接要求黃金儲備比例提升到30%。這個趨勢未變，而且是啱啱開始。

機構配置黃金正在加速：SPDR持倉突破1000噸規模，5月這個規模還是在920噸左右，表明海外機構投資者正加速進場。香港近期宣佈，要推動香港機場管理局及金融機構在港拓展黃金倉儲以三年超越2000噸為目標，建造區域黃金儲備樞紐，直接調整紐約和瑞士的黃金中心地位。這都說明全球央行對黃金的配置重要性提升。

【產業觀察】

10月11日，剛果金鈷出口配額公佈，剛果金通過配額制強化資源主權，標誌着鈷市場從過剩週期轉向緊缺週期，價格中樞系統性提升已成趨勢。

配額數據上看，國內企業配額：洛鉬2026年預計是3.12萬噸，佔去年產量的27%，基礎配額的 35.9%，總額配額的32.5%，2025年剩餘時間出口配額量6500噸左右；華友Q4出口224噸，佔比1.24%，明年1080噸；盛屯Q4出口350噸，佔比1.93%，明年1680噸。

無配額冶煉廠：雖然冶煉廠無直接配額，但是政府設定了10%的「戰略配額」，由ARECOMS「全權分配」。 意味着冶煉廠也可以從該平臺獲得相應的額度。

價格上行已成定局。研究機構表示，看到多少無法結論，但鈷價上行已成定局，短期到40萬元/噸問題不大，今年底或可到50萬元/噸。基礎配額8.7萬噸，總量配額9.66萬噸，其中基礎配額8.7萬噸，剩餘10%是可以調節的戰略配額，各企業或尋搶佔更多額度。

港股重點關注力勤資源(02245)、洛陽鉬業(03993)、金川國際(02362)。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指(十月)未平倉合約總數為122235張，未平倉淨數45122張。恒生期指結算日2024年10月30號。

恒生指數在26290點位置，上方熊證密集區偏離中軸，下方牛證靠近，指數有沽空動力。本週焦點是聯儲FOMC九月會議紀要，讓市場得以一窺決策者對未來降息的思路、路徑。中美貿易談判不確定性引市場擔憂，本週恒生指數看跌。

【主編感言】

在稀土、農產品(特朗普給農民選民承諾)、tiktok尚未出售下，預期最終在經歷了博弈後，特朗普會回到現實，雙方或將形成新的雙邊關稅更高的貿易協議。上個交易日資金動能轉負，外資活躍度下降，但長線資金依然在託舉，市場依然有安全邊際。短期需規避對美出口依賴度高的板塊，如部分消費電子、紡織製造類港股，其盈利或受出口成本抬升擠壓。但科技、軟件、新消費等外資迴流明顯的領域可以繼續重點關注。