作者：美股研究社

來源：美股研究社（meigushe）

受人工智能需求激增推動，臺積電（TSMC）仍是全球領先的半導體代工廠，已連續9個季度實現營收與每股收益（EPS）雙超預期。2025年第二財季（FQ22025），該公司營收同比增長54%，每股收益同比增長71%。

儘管臺積電存在溢價，但其卓越的盈利能力——59%的毛利率、69%的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）率以及42%的淨利潤率——均遠超行業平均水平，這使得其估值具備合理性。

臺積電資產負債表狀況穩健，現金儲備超900億美元，且實現正淨利息收入。這一財務實力使其無論在高利率還是低利率環境下都能穩健發展，同時維持兩位數的每股收益增長。

基於人工智能驅動的需求、主導性的市場地位以及營收與利潤端持續的超預期表現，分析師將臺積電評級定為「強力買入」。

臺積電已躋身全球最大半導體公司之列，市值超過1.15萬億美元。這一地位實至名歸——它是全球運營最出色的企業之一，營收與利潤表現極為亮眼。過去12個月，該公司營收增長約40%，是行業中位數（約7%）的5.7倍，印證了其服務需求的強勁。同期淨利潤增長54%，對於這樣一家規模龐大的企業而言，這一增幅堪稱驚人。

今年以來，臺積電已上漲約48%，顯著跑贏大盤。其遠期市盈率（P/E）為30.69倍，相較於基準指數存在溢價，但分析師認為其估值仍有進一步提升空間。臺積電在半導體領域的主導地位有望持續鞏固。

連續第9個雙超預期季度，增長勢頭或仍將延續

7月17日，臺積電披露了2025年第二財季業績。這是該公司連續第9個季度實現營收與每股收益雙超分析師預期，凸顯出其強勁的業務基本面與旺盛的市場需求。

臺積電該季度營收約為317.3億美元，過去12個月同比增長54%，較分析師預期高出4.38億美元（超預期幅度1.38%）。每股收益為2.47美元，較去年同期的1.48美元（稀釋後）增長近71%。如此出色的業績表現，為其較高的估值提供了支撐。

公司按平臺披露的營收構成顯示，高性能計算（HPC）仍是最大業務板塊，佔該季度總營收的60%；智能手機領域次之，佔總營收的27%。

值得關注的是，高性能計算行業季度環比增長14%，這表明人工智能需求仍在持續，且短期內這一趨勢不太可能逆轉。對於整個半導體市場而言，這是一大強勁推動力，因為人工智能相關的擴張態勢依然穩固。

2024年，人工智能領域的高性能計算市場規模為1120億美元；預計到2029年，這一規模將增至約3600億美元，複合年增長率（CAGR）達26.3%。

2025年第三財季展望如何？

臺積電預計將於10月16日開盤前披露2025年第三財季業績。管理層已對下一季度業績給出指引：營收中點預期為324億美元，較去年同期的236.3億美元增長約38%；毛利率中點預期為56.5%，營業利潤率中點預期為46.5%。

華爾街分析師對臺積電第三財季的預期為：營收314.5億美元，稀釋後每股收益2.66美元，淨利潤同比增長37%。目前看來，未來幾個季度，人工智能驅動的強勁需求可能仍將持續。臺積電自身的業績指引高於市場預期，這進一步支撐了看漲邏輯，也意味着該季度營收有望再次超預期。

若公司能實現營業利潤率指引區間的上限，那麼其很可能再次實現營收與每股收益雙超預期。

對投資者而言，需重點關注公司是否會給出下下一季度的業績指引，以及該指引是否體現出對人工智能需求強勁增長的預期。臺積電對市場情緒具有顯著影響，若其指引透露出任何增長疲軟的信號，都可能對大盤產生重大沖擊。

臺積電存在溢價

從估值來看，臺積電遠期市盈率約為31倍，處於較高水平。這一估值相較於行業中位數（25.78倍）溢價約19%，相較於基準指數（22.97倍）溢價約38%。

上述數據顯示，臺積電當前估值處於多年高位。一方面，較高的估值可能會限制其股價上行空間；但另一方面，投資者願意為這樣一家業績卓越的企業支付溢價。

臺積電都具備穩健運營的能力。儘管總負債超300億美元，但憑藉充足現金流，臺積電實現了豐厚的利息與投資收入——上一季度淨利息收入達7.355億美元，這為淨利潤持續增長提供了支撐。

截至目前，臺積電在營收與利潤增長方面表現卓越。過去一年，其營收增長39.48%，遠超行業中位數，也大幅高於標普500指數成分股公司（年均營收增長率最高約10%）。這正是其獲得較高估值的核心邏輯：臺積電營收增速是基準指數成分股公司的近4倍，但估值僅溢價38%。若未來仍能維持這一營收增速，市場或會對其股價進行重新定價。

過去一年，臺積電息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長43.51%，是行業中位數（10.21%）的4倍多；息稅前利潤（EBIT）同比增長約62%，是同行（約12%）的5倍多；淨利潤增長同樣驚人，過去一年增幅達54%，是行業中位數（約10%）的5倍。這些數據均支撐看漲預期——若淨利潤高速增長趨勢得以延續，臺積電完全有理由維持溢價，甚至可能進一步上漲，其價格走勢或會與淨利潤表現保持一致。

臺積電的利潤率高於市場平均水平，這也是其獲得高估值的另一重要原因。該公司過去12個月（TTM）的毛利率為58.58%，較同行（49.66%）高出18個百分點；息稅前利潤率（TTM）和息稅折舊攤銷前利潤率（TTM）分別為48.77%和69.12%，是同行（分別為6.35%和10.69%）的約6.5倍。如此出色的盈利水平，足以支撐其溢價估值。

臺積電過去12個月（TTM）的淨利潤率為42.48%，是行業中位數（4.51%）的9倍多。憑藉這樣的業績，臺積電有望繼續鞏固在半導體市場的主導地位，並維持兩位數的淨利潤增長。

華爾街分析師預測，臺積電2026財年（FY2026）稀釋後每股收益將達11.49美元，較2025財年預期（9.85美元）增長約16%。若人工智能需求持續旺盛，其2026財年每股收益增長率或超過16%。

考慮到臺積電在營收與利潤端的出色表現，其理應獲得更高估值，但出於保守考慮，分析師認為股價上漲應與淨利潤增長相匹配。臺積電具備強大的競爭壁壘，是運營最出色的企業之一，且這一趨勢有望延續。

主要風險與擔憂

公司依舊面臨一些風險與擔憂。

自4月市場低點以來，大盤持續上漲，尚未出現明顯回調。儘管上漲趨勢可能延續，但若市場漲幅過大、出現超買跡象，投資者可能會變得謹慎，進而引發獲利了結。此外，若市場出現不確定性因素，大盤可能面臨回調，而臺積電作為大盤股，大概率會隨大盤一同調整。

且當前市場需求主要由人工智能驅動。目前，數據中心、人工智能芯片及其他相關領域需求旺盛，但這一趨勢也存在不確定性。若企業資本支出放緩，或大規模投資未能轉化為營收增長，市場情緒可能發生轉變，人工智能相關公司或面臨大幅拋售。

結論

對於希望增加人工智能領域持倉的長期投資者而言，臺積電是一個極具吸引力的選擇。它是半導體行業中表現最出色的企業之一，需求旺盛，營收與利潤增長勢頭強勁。

儘管臺積電業績優異，但其估值相較於大盤僅存在小幅溢價，分析師認為其應獲得更高估值。不過，出於保守考慮，其股價走勢或與淨利潤增長保持一致。短期內，臺積電雖面臨一些風險與擔憂，但這些因素並未改變其長期看漲邏輯。臺積電仍是一家卓越的企業，管理層執行能力出衆。