金十數據
達拉斯聯儲指出，當前溫和的就業增長實為市場均衡信號，這令聯儲局的降息理由存疑。上月降息後10年期美債收益率不降反升、金價破位上漲的走勢已經暗藏警示信號。
達拉斯聯儲的一份新報告指出，聯儲局以及多數主流經濟學家可能對就業市場存在嚴重誤判。
該研究警告，聯儲局與其他專家或許未能正確解讀勞動力市場的真實狀況。若報告結論成立，這意味着在通脹仍處於高位的情況下，聯儲局過快、過早降息可能犯下嚴重錯誤。
這或許能解釋為何如今10年期美國國債收益率反而高於上月聯儲局下調短期利率之前的水平；也能解釋為何黃金價格自聯儲局降息後已上漲300美元/盎司，並首次突破4000美元/盎司——這些走勢暗藏警示信號。
若投資者對通脹的擔憂加劇，上述兩種市場反應都在預期之中。
上月，聯儲局將短期利率下調25個基點至4%-4.25%區間；市場預計今年還將再降息兩次。包括約翰·威廉姆斯（John Williams）、瑪麗·戴利（Mary Daly）與克里斯·沃勒（Chris Waller）在內的多位聯儲局高官均表示，希望進一步降息。美國總統特朗普則要求聯儲局大幅降息，他最新任命的聯儲局官員斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）也持相同立場。
他們的理由是：美國就業市場放緩速度令人擔憂，因此即便通脹遠高於聯儲局目標且暫無降溫跡象，仍需通過下調短期利率提振經濟。
但達拉斯聯儲的最新分析指出，這種對就業市場的傳統認知存在偏差——因為它未考慮特朗普政府嚴厲打擊非法移民所帶來的影響。這包括本屆政府上任以來，至少30萬名移民「自願離境」對勞動力市場的衝擊，以及所有被強制驅逐的移民造成的影響。該分析也反映出與幾年前大量移民湧入美國的情況相比，如今局勢已發生重大逆轉。
達拉斯聯儲經濟學家安東·切雷穆欣（Anton Cheremukhin）表示，核心結論是：如今美國經濟每月所需創造的新增就業崗位數量，已大幅減少——只需吸納新進入勞動力市場的人羣，即可維持低失業率。
他在報告中寫道：「移民流動的大幅逆轉，疊加勞動力參與率的週期性變化，已導致月度就業平衡所需崗位數量（即維持失業率穩定所需新增崗位數）從2023年約25萬個的峯值，驟降至2025年年中的約3萬個。」
他補充道：「這意味着，若在2023年，溫和的非農就業增長可能引發擔憂，但如今這一數據恰恰表明就業市場穩定且均衡。」
切雷穆欣稱，當前衡量就業市場健康狀況的更優指標是失業率，而非月度非農就業數據。
達拉斯聯儲的研究基於對實時經濟數據的獨立分析，其中包括政府發佈的邊境入境數據等。
若其結論成立，聯儲局上月的降息舉措或將被證明是錯誤的，後續進一步降息也可能重蹈覆轍，導致通脹加速。
聯儲局主席鮑威爾已承認，本屆政府清除非法移民的行動，可能是非農就業數據下滑的關鍵因素——這也是他頂住白宮壓力、拒絕過早降息的原因之一。
值得注意的是，通脹仍頑固地高於聯儲局2%的目標。正常情況下，面對如此物價壓力，聯儲局根本不會考慮下調短期利率。而上個月的降息，背後僅有兩個原因：一是月度非農就業數據大幅放緩（此前數月數據也被大幅下修）；二是來自白宮的巨大壓力——特朗普已試圖解僱一名聯儲局理事，並公開威脅要解僱拒絕降息的鮑威爾。
今年8月，特朗普因近期就業數據被下修，解僱了美國勞工統計局局長（過程中還進行了公開羞辱）。但達拉斯聯儲的研究表明，這些就業數據下修，或許也是其政府政策引發的意外後果。
責任編輯：郭建