出品：新浪財經上市公司研究院
作者：君
9月26日，合肥優艾智合機器人股份有限公司（下稱「優艾智合」）首次向聯交所遞交上市申請，擬根據18C章於聯交所主板上市，衝刺「移動操作機器人第一股」，中金公司擔任其獨家保薦人。
優艾智合計劃將本次募集資金用於：（1）持續推進具身智能技術，並提升相關研發能力；（2）多功能中心的建設及升級；（3）提升國際品牌影響力及加強市場參與度；（4）選擇性地尋求國內外工業具身智能機器人產業生態系統的戰略聯盟、投資及收購機會；（5）營運資金及其他一般企業用途。
近年來，優艾智合的收入快速增長，但深陷持續虧損泥潭。特別是2025年上半年，公司收入增長27.56%，虧損按年擴大96.12%，近乎翻了一番。
財務狀況方面，優艾智合主營業務尚未形成自我造血能力，運營仍高度依賴外部孖展支持，報告期內經營活動所用現金累計淨流出4.53億元。截至2025年6月30日，其現金及現金等價物僅剩1.77億元，與此同時銀行貸款高達1.95億元，較期初大幅增長86.98%，現金儲備已無法覆蓋有息短債。
更嚴峻的是，優艾智合的淨資產為-15.43億元，主要系贖回負債激增至16.31億元，若觸發贖回條款，公司極大概率面臨破產風險。對優艾智合而言，上市成功與否，已不是錦上添花的選擇，而是救命稻草。
增收不增利 累計虧損逾4億元
2017年，優艾智合的核心團隊在西安交通大學組建，成員皆為西安交通大學博士，聚焦於移動操作機器人領域。
公司實際控制人、創始人兼CEO張朝輝，33歲，現於西安交通大學攻讀機械工程機器人專業博士學位，曾入選福布斯亞洲U30精英榜；聯合創始人兼首席技術官邊旭，32歲，今年9月獲西安交通大學機械工程博士學位，擅長機器人系統開發與算法設計；聯合創始人兼首席具身智能工程師趙萬秋，31歲，西安交通大學機械工程機器人專業博士。
股東結構方面，優艾智合的最大股東為西安優艾衆合科技合夥企業（有限合夥）（下稱「西安優艾」），持有公司15.61%的股份；張朝輝及其一致行動人梅雪松、邊旭、西安優艾共同持有公司30.24%的股份，構成單一最大股東集團。
孖展歷程方面，優艾智合自2017年9月獲得64萬元種子輪孖展以來，已完成九輪孖展。2020年起，公司進入快速發展期，兩年內連續完成A輪、A+輪、B輪、B+輪及B++輪孖展，累計金額超4億元，投資方包括軟銀亞洲、IDG資本、SIG海納亞洲、藍馳創投、真格基金等。2025年7月，公司獲松禾資本2.2億元C+輪投資。
截至2025年9月的股權轉讓，優艾智合的最新估值約為18.18億元。
據招股書介紹，優艾智合是全球領先的工業具身智能科技公司，致力於通過移動操作機器人驅動全球工業客戶智能化變革，實現穩定、柔性、高效的生產。公司為半導體、能源化工、鋰電、3C及其他製造、公用事業等衆多行業提供‘一腦多態’具身智能機器人解決方案，包含高泛化智能模型以及具備感知、移動、操作能力的多形態機器人。
根據弗若斯特沙利文報告，按2024年收入計，優艾智合在工業移動操作機器人公司中排名全球第一，在中國半導體產業排名第一，在能源及化工產業排名第二。
近年來，優艾智合的收入逐年快速增長，卻深陷持續虧損泥潭。
2022-2024年及2025年上半年，優艾智合的收入分別為7789.6萬元、1.08億元、2.55億元及1.27億元，經調整淨虧損分別為1.63億元、1.31億元、8118.5萬元及6457.2萬元，累計虧損4.4億元。
2022及2023年，優艾智合的虧損額超過當期收入，2025年上半年虧損按年擴大96.12%。
雖然毛利率持續改善，但由於銷售費用、研發費用等各項營運成本高企，優艾智合依舊未能實現盈利。
報告期內，優艾智合的期間費用分別為1.92億元、1.74億元、1.81億元及1.11億元，期間費用率分別為246.24%、161.63%、70.99%及87.49%，雖整體呈下滑趨勢，但仍保持在較高水平。
其中，銷售費用分別為4919.8萬元、5386.0萬元、6248.7萬元及3752.0萬元，逐年增長；研發費用分別為8072.2萬元、6742.5萬元、6239.8萬元及4264.2萬元，連續三年下滑，於2024年被銷售費用反超。
據招股書披露，優艾智合計劃將部分募集資金用於持續推進具身智能技術，提升相關研發能力，及提升國際品牌影響力及加強市場參與度。一言以蔽之，公司未來將加大研發及營銷投入，這或進一步加劇虧損風險。
移動操作機器人行業的競爭正在進入新階段。單一的技術優勢已不足以構建持續護城河，企業需要同時在技術迭代、場景深耕、成本控制和生態建設多個維度發力。對於優艾智合而言，如何平衡技術投入與商業回報，將直接決定其資本市場表現。
值得一提的是，在收入大幅增長的同時，優艾智合的應收賬款（指貿易應收款項及應收票據）也呈現一路飆升的態勢。
截至2025年6月30日，優艾智合的應收賬款從2022年末的4827.4萬元攀升至1.9億元，佔期末流動資產的35.15%，佔用了較大一部分營運資金。報告期內，公司應收賬款周轉天數分別為161.2天、165.9天、139.7及238.73天，回款風險較高。
報告期內，優艾智合應收關聯方款項分別為0、388.9萬元、1202.2萬元及1345.9萬元，呈逐年升高態勢，分別佔當期應收款項總額的0、8.66%、8.97%及7.64%。
天價贖回負債懸頂 財務狀況堪憂
優艾智合主營業務尚未形成自我造血能力，運營仍高度依賴外部孖展支持。報告期內，公司經營活動所用現金淨額分別為-1.73億元、-9441.4萬元、-7945.7萬元及-1.06億元，累計淨流出4.53億元；孖展活動所得現金淨額分別為2.06億元、9377.4萬元、1.42億元及1.53億元，累計淨流入5.95億元。
經統計，優艾智合曆次股權孖展合計6.58億元，但截至2025年6月30日，其現金及現金等價物僅剩1.77億元，與此同時銀行貸款高達1.95億元，較期初大幅增長86.98%，現金儲備已無法覆蓋有息短債。
頻繁的股權孖展，讓優艾智合積累了鉅額贖回負債。截至2025年6月30日，公司贖回負債高達16.31億元，遠超資產總額5.66億元。若最終觸發贖回義務，公司極大概率面臨破產風險。
同時，優艾智合資產負債率攀升至372.72%，已嚴重資不抵債，即使剔除贖回負債影響，其資產負債率仍高達83.34%；流動比率及速動比率分別為0.3、0.2，均跌破理論安全值，流動性風險較為嚴峻。
值得注意的是，優艾智合的產能利用率顯著偏低，新建產線能否帶來預期回報尚是未知數。
目前，優艾智合在湖州、合肥及深圳設有三個生產設施，設計有針對各種機器人特性量身定製的生產線。報告期內，公司的產能分別為1100個、500個、1200個及800個，呈波動趨勢；產能利用率分別為63.2%、68.8%、68.2%及69.1%，始終低於70%。
一方面，優艾智合持續虧損且財務狀況堪憂，另一方面，管理層的薪酬卻在逐年攀升。
報告期內，優艾智合董事及監事薪酬總額分別為431.4萬元、564萬元、670萬元、303.5萬元，截至2024年，執行董事張朝輝、邊旭、鄭昊、許瑨的薪酬均突破百萬元；除張朝輝外的其餘董事及監事每年享有數萬至數十萬元不等的股份支付。
根據目前生效的安排，2025年，董事的薪酬總額（包括薪金、花紅及津貼）估計約為506萬元，較2024年增長12.44%。
同期，優艾智合向5名最高薪酬人士（不含董事及監事）支付的薪酬總額分別為754.6萬元、770.2萬元、873.6萬元及421.9萬元，其中股份支付464.5萬元、440.6萬元、450.3萬元及225.1萬元。
據招股書披露，報告期內，優艾智合以權益結算以股份為基礎的付款開支分別為1049.8萬元、1006.5萬元、1019.1萬元及549萬元，其中董事、監事及5名最高薪酬人士的份額總計分別為51.29%、54.13%、54.21%及50.31%。
責任編輯：公司觀察