文｜財華社

2022年那一波中概股迴歸潮曾一度降溫，在2023年4月陸控（06623.HK）(LU.US)成功回港上市後，至今僅禾賽（02525.HK）(HSAI.US)一家中概股實現回港二次上市。而近期，中概股回港上市的「隱形閘門」似乎正重新鬆動。

與禾賽同屬智能駕駛賽道的小馬智行（PONY.US）和文遠知行（WRD.US），也吹響了回港雙重上市的號角，其港股IPO計劃雙雙獲得中國證監會境外發行股份備案。

在小馬智行和文遠知行之前，已有多家智駕相關概念股登陸港交所，除禾賽外，還包括黑芝麻智能（02533.HK）、地平線(09660.HK)、曹操出行（02643.HK）、如祺出行（09680.HK）、佑駕創新（02431.HK）等。

Robotaxi兩龍頭回港傳遞積極信號

10月14日，中國證監會發布關於Pony AI Inc.（小馬智行股份有限公司）和WeRide Inc.（文遠知行公司）境外發行上市備案通知書，標誌着兩家公司自今年3月傳出的港股上市計劃取得重要進展。

根據備案通知書，小馬智行擬發行不超過102,146,500股普通股並在港交所上市，文遠知行擬發行不超過102,428,200股境外上市普通股並在港交所上市。

今年3月，市場已傳出兩家公司正籌備港股上市計劃；隨後在5月，再度傳出其已以「保密形式」向港交所提交上市申請。

兩家公司登陸美股的時間並不長，文遠知行於去年10月底在美上市，小馬智行緊隨其後於11月完成美股掛牌。上市以來，兩者股價表現波動，年初至今走勢出現分化，小馬智行累計上漲約46%，而文遠知行累計下跌超25%。

與文遠知行在資本市場的「失寵」相比，小馬智行近期獲得多家國際機構增持，其中「女版巴菲特」木頭姐旗下ARK基金在2025年8月至9月期間多次加倉，進一步提振了市場信心。

小馬智行和文遠知行距離港股掛牌僅一步之遙，這一動向也傳遞出多重積極信號：

首先，這是資本市場的「新風向」，顯示中概股回港上市的低迷期正被打破，為更多尋求迴流的企業提供參照，也體現監管層對科技創新的支持態度。

其次，今年以來，Robotaxi行業商業化步伐明顯加快，政策環境持續改善，此時上市正是企業為迎接預期中的市場爆發做準備。

最後，對仍處虧損階段的兩家公司而言，赴港二次上市有助於拓寬孖展渠道，為技術迭代與商業擴張儲備彈藥。同時，「美股+港股」雙重主要上市架構，可幫助管理地緣政治等不確定性帶來的風險，並吸引更多亞太地區投資者。

大規模商業化前夕的「躁動」

AI大模型的興起，推動自動駕駛技術進入高速迭代與落地應用的關鍵階段。隨着L2級輔助駕駛加速滲透中低端車型，L4級Robotaxi在多個城市啓動規模化運營，行業正邁入商業兌現期。

藉助資本力量，小馬智行和文遠知行今年以來持續擴大車隊規模，並積極開拓新市場，取得實質性進展，Robotaxi業務收入實現強勢增長。

根據兩家公司發佈的2025年第二季度業績，其營收均實現迅猛增長：小馬智行同比增長75.9%，文遠知行同比增長60.8%。隨着Robotaxi服務落地提速，小馬智行Robotaxi服務業務收入激增157.8%至約1090萬元(單位人民幣，下同)，文遠知行Robotaxi服務業務收入增長836.7%至4590萬元。

兩家公司不僅在國內多個城市落地Robotaxi服務，海外市場佈局也取得重要進展。

目前，小馬智行Robotaxi的足跡已從北京、上海、廣州、深圳等國內城市，延伸至迪拜、韓國、新加坡、盧森堡、卡塔爾等國家和地區。其Robotaxi車輛總數已突破500臺，預計今年年底將超過1000臺。

文遠知行則在財報中表示，公司已在沙特利雅得啓動該國首個Robotaxi試點運營，成為全球唯一一家在6個國家獲得自動駕駛許可的科技公司，業務遍及全球11個國家、超過30個城市，涵蓋研發、測試及運營全鏈條。

儘管業務擴張迅速，但由於持續高投入，兩家公司目前仍未實現盈利，2025年第二季度虧損均有所擴大：小馬智行淨虧損約3.8億元，同比擴大約72.1%；文遠知行經調整後淨虧損約3億元人民幣，同比擴大約72%。

Robotaxi前景被廣泛看好為「星辰大海」，多家投行對其未來持樂觀態度。

國盛證券認為，未來隨着Robotaxi車輛快速鋪設，小馬智行國內外收入10年內有望高速成長。華鑫證券在研報中預計未來隨着Uber、騰訊(00700.HK)、BlackBerry等合作方加速賦能，文遠知行將在全球Robotaxi商業化浪潮中佔據重要一席。

隨着輔助駕駛滲透率持續提升，Robotaxi加速規模化運營，行業未來發展路徑正逐漸清晰。儘管整體盈利能力仍有待突破，但規模效應正逐步顯現，長期成長空間廣闊。