金吾財訊 | 中信證券表示，9月PPI按年跌幅延續收窄，反內卷政策驅動型行業和有色系行業價格的上漲是PPI回升的核心驅動力。反內卷政策受益型行業方面，煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業、煤炭開採和洗選業、光伏設備及元器件製造、電池製造、非金屬礦物製品PPI按年降幅延續收窄；有色系行業方面，供給側擾動和聯儲局降息周期開啓雙重因素驅動下銅價迎來大幅上漲。但當前工業品價格層面的改善仍然以上游行業為主，中下游行業目前只有局部出現價格順暢傳導（例如光伏設備及元器件行業），普遍意義上的漲價尚未到來。進入四季度「低基數保護」消失後，PPI按年回升路徑或偏慢，短期不排除有按年讀數階段性下行的可能性，但預計不會突破今年6-7月的極值。該機構預計，中性情景下PPI按年在25Q3、25Q4將分別錄得-2.9%、-2.0%。9月CPI按年讀數如期回升至-0.3%，但回升幅度略低於市場預期。核心CPI按年讀數連續5個月回升，為近19個月以來漲幅首次回到1%，結構上呈現出「耐用消費品和金飾品價格亮眼，服務價格相對疲軟」的分化特徵。向後看，豬周期錯位效應後續將漸次減弱，25Q4的CPI按年有望出現明顯回升。中性情景下，該機構預計年底CPI按年讀數最高點或有望回升至1.0%附近。