智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，預計3Q25 A股上市險企合計歸母淨利潤yoy+26.7%至1864.86億元。受益於權益市場亮眼表現，截至10月15日，已有1家上市險企發佈業績預增公告，1-3Q25新華保險歸母淨利潤預計yoy+45%-65%至93.06-134.42億元，在超高基數的基礎上表現持續超預期。整體來看，預計1-3Q25 A股上市險企歸母淨利潤合計yoy+14.3%至3646.78億元，同比增速較1H25進一步提升10.6pct；其中，3Q25單季度A股上市險企合計利潤增速yoy+26.7%至1864.86億元，表現亮眼。

細分公司來看，預計1-3Q25歸母淨利潤表現新華保險(yoy+54.2%)、中國人壽(yoy+18.1%)、中國太保(yoy+14.1%)、中國人保(yoy+13.6%)、中國平安(yoy+4.3%)；其中，預計3Q25單季度歸母淨利潤增速表現新華保險(yoy+78.1%)、中國平安(yoy+26.3%)、中國人壽(yoy+24.6%)、中國太保(yoy+20.2%)、中國人保(yoy+8.1%)。

申萬宏源主要觀點如下：

人身險：受益於預定利率調降預期，預計7-8月上市險企NBV表現亮眼，對NBV穩健增長形成明顯支撐

7月25日，保險行業協會公佈二季度普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，預定利率研究值較預定利率上限差值連續兩個季度突破25bps，觸發預定利率下調。自9月1日起，普通型/派息型/萬能型產品預定利率最高值分別調降50bps/25bps/50bps至2.0%/1.75%/1.0%。預定利率調降預期下，預計7-8月客戶的產品配置需求再次迎來集中釋放，對NBV增速形成有效支撐。預計1-3Q25上市險企NBV增速表現新華保險(yoy+49.7%)、中國平安(yoy+40.4%)、中國太保(yoy+33.5%)、中國人壽(yoy+24.5%)。

財險：低基數下預計前三季度COR延續同比改善態勢

1-8M25財險公司原保險保費收入達1.22萬億元，同比增長4.7%，賠款支出金額為7717億元，同比提升0.01%；7-8月自然災害造成的直接經濟損失達717.1億元(yoy-39.9%)，雖然9月大災預計給賠付帶來階段性壓力，但頭部險企持續推進優結構、控風險、降成本策略，疊加基數較低，預計1-3Q25上市險企COR延續同比改善趨勢；細分公司來看，預計1-3Q25COR表現中國財險(yoy-1.8pct至96.4%)、平安財險(yoy-1.2pct至96.6%)、太保財險(yoy-0.9pct至97.8%)。

投資端：權益市場表現亮眼，預計對成長股機會把握較好的險企表現優於同業

3Q25滬深300指數/中證800指數/中證紅利指數/科創50指數分別+17.9%/+19.8%/+0.9%/+49.0%，較去年同期分別+1.8pct/+3.7pct/-5.5pct/+26.5pct；同時，3Q25長端利率階段性回升，截至9月30日，10年期國債到期收益率為1.86%，較6月末水平提升21.4bps，預計將給分類為FVTPL的債券表現帶來一定壓力，但對保險服務業績構成利好。

投資建議：看好低估值且具有三季報業績催化的保險板塊

業績高基數態勢下，受益於權益市場表現亮眼、險資入市趨勢延續，預計3Q25 A股上市險企利潤均保持正增，整體表現超預期。短期建議重點關注低估值、高彈性標的，持續推薦中國人壽(02628)、新華保險(601336.SH,01336)、中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)、陽光保險(06963)、中國人保(601319.SH)，建議關注中國太平(00966)。

風險提示

長端利率下降、權益市場波動、大災頻發、政策影響超預期。